股债汇金，上演四杀。随着基准十年期美债收益率周四(25日)一度突破1.6%大关，联储多名官员的淡定表现，愈来愈有伯南克2007年1月“房地产市场最糟糕情况或已过去”的“走夜路吹口哨”意味。

美债拍卖昨录历史最惨淡反应

   十年期美债息走势气势如虹，隔夜触及1.61的逾一年新高，超越被视作引发风险资产抛售潮的“1.5%红线”，引发美股三大指数及周五(26日)亚洲股市哀鸿遍野；金价同急挫2%；离岸人币则录去年10月以来最大跌幅。

   值得留意的是，尽管债息节节走高，但并未增加美债吸引力，花旗国财政部昨日进行的7年期美债拍卖(规模620亿美元)，录以认购倍数计历史最惨淡反应。外国买家似拒再“陪玩”印钞游戏，联储不得不加码进场，数据就显示，其持有的美国国债比例已从去年首季的9.3%，激增至创纪录的17.5%。

联储多名官员对债息飙升表现淡定表现，愈来愈有伯南克2007年1月“房地产市场最糟糕情况或已过去”的“走夜路吹口哨”意味。

   80年代创造“债券守卫者(bond vigilantes)”一词的经济学家Ed Yardeni就指，固定收益投资者似已装备就绪，准备伏击通胀路上过度借贷的决策者，暗示债息将进一步飙升。

表面不以为然，背后暗增买债

   不过，对债息近期的火箭式走势，联储官员却表现得不以为然。圣刘易斯联储主席布拉德称，收益率上升可能是个好兆头，因反映出美国经济增长前景和通胀预期改善；堪萨斯城联储主席乔治则指，债息攀升可能反映出人们对复苏愈来愈乐观。此番言论就被评论为，如同前主席伯南克2007年初对次贷危机视而不见，对来势汹汹的大通胀风险亦是“走夜路吹口哨”。

   伴随衡量未来通胀预期的“10年期盈亏平衡通胀率(breakeven rate)”徘回2.15厘的2014年以来高点，花旗美国通胀惊喜指数较早时更一度录2008年下半年以来最高，当通胀快车继续加速，迭加联储或最终祭出收益率曲线控制，重新加剧实际负利率，触及8个月低位的金价大概率再弹升。

   淡定“吹口哨”的联储会否向市场跪下？看看其2月悄然加大国债及机构MBS资产购买规模至9个月最高水平，问题关键或不是“If”而是“When”。