对投资者和关注全球经济发展的人来说，美国气候特使克里访华，自然不及之前耶伦和布林肯访华那么吸引他们的眼球，尤其是耶伦到访时，更曾向国务院副总理何立峰三鞠躬，如此卑躬屈膝，难免引人联想，她此行的主要目的是游说中国买债，但美国一边打压中国，一边又要游说中国买美债，岂不精神分裂？

美元“阴司纸化”

　　美债是美元资产，笔者曾以“阴司纸”来形容QE后美元的性质。有人就主张，既然美元是阴司纸，便要尽快卖光美债。其实，什么时候买，什么时候卖；要怎样买和怎样卖；长债及短债怎样配置等，这关乎国家战略利益及国计民生，不要盲目以“爱国心态”去决定，更不要意气用事。

　　今时美元是国际货币，当然不会已是“阴司纸”。美元由美国的国家信用支持，虽然美国不断滥发货币，已损害了美国国家及美元的信用，但美国并不会即时衰落，美元也不会立变成“阴司纸”。不过，各国去美元化乐此不疲，不欢迎美元，也不会增持美元，这就确实有美元“阴司纸化”的趋势。

　　只要以下两个条件有任何一个出现，美元才会变成“阴司纸”：一、美国崩溃、亡国；或二、美元被另一种货币所取代。美国固然不会消失，美元暂时也不见得会被其他货币取代。

买美债 增储备

　　至于买债，中国有其历史原因。改革开放初期，中国没有美元外汇储备，也缺乏先进技术及生产力，连农业用的化肥也缺乏，务农人均生产力极低。但自改革开放40年以来，与国际接轨的国家经济快速发展，内地贫困率已从1978年的97.5%，降至2017年的3.1%。

　　中国经济与西方国家经济接轨后，出口快速增长。尤其是自2001年加入世贸，出口暴增，中国外汇增加，遂令外汇储备增长：2001年，2100亿(美元．下同)；直至2009年，2.4万亿元，8年增长超过10倍！2013年，3.82万亿增至2014年3.84万亿出口，年增200亿元！

　　美元仍是外汇储备的重要资产，并以央行资产形式存在，为免闲置，便需要买外汇资产。美国国债风险低、收益稳定是最佳投资，适合长期、大手买入。为什么不买黄金？原因：一、黄金不会生息；虽说黄金保值，毕竟仍有风险，而且央行不能参与炒卖；二、全世界没有太多黄金可让中国央行去买。

　　2022年，全球黄金产量只有3,620吨，折合约2267亿元，而中国贸易顺差一年却有几千亿元。中国是全球黄金消费大国，过去10年、20年，每年平均进口黄金过千吨，去年便进口了1343吨黄金。如果买黄金作为外汇储备，势必会影响金价，令到全球金价上升。

　　买美债，赚高息过去一直是央行资产保值、增值的手段。当然，为了保值增值，外汇资产也有欧元。2007年，持有国债4776亿美元。随着中国出口持续增长，2013年最高峰达1.27万亿元，其后逐年回落，2022年抛售2029亿，让美债回落至1万亿元以下。

持美债3原因

　　中国持有美债，有3大原因：一、为外汇储备增值、保值；二、稳定人民币汇率；三、稳定中美关系。2013年以后，中国一直减持美债，去年更加速减持。中国为什么要减持美债？一、3万多亿元外汇储备，已可稳定人民币汇率，而毋须外债资产；二、2008年金融海啸后，美国量化宽松，沟淡了其他国家持有的美元资产价值。中国为免美元资产续跌，自然会减持美元储备。三、丰富外汇资产配置多元化，减少对美元的依赖，而美国不友好，甚至敌对的态度，中国又怎会再增持太多美元资产，益了敌人？四、俄乌战争。美国对俄外汇资产的处理，让中国意识到了风险，而这亦是去年减持美债的主因。

　　中国必须保持一定的外汇储备规模，视乎国家金融安全及经济发展的需要而决定。长远还是要走人民币国际化的路，积极推动各国本币结算增加。今年4月，巴西总统卢拉(Lula da Silva)访华时说：

　　“每晚我都会问自己，为什么所有国家都必须以美元为基础进行贸易？为什么我们不能以自己的货币为基础进行交易？在金本位制度消失后，是谁决定美元是国际货币？”这一番说话，值得深思。

　　如果美国取消中国货的关税，多了出口，便需要增加美元资产，这类来自贸易顺差的技术性增持，实属无可厚非，“爱国者”也毋须抗拒。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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