平保(02318)正式宣布发行35亿美元(折合约273亿港元)可转换债券(CB)，换股价为每股H股43.71港元，较上日收市价溢价21%，所得款项用于发展核心业务、支持医疗养老新战略等。虽然上周市场已有消息指平保正考虑发行可转债，规模介乎20亿至50亿美元，但平保股价今早(16日)仍跌逾半成，见4月中以来低位。高盛指平保发CB可提供低成本融资，潜在摊薄影响有限，平保近日亦获多间大行唱好，料其中期业绩稳健，而集团最近公布上半年保费收入按年升近5%，可否趁机买入博反弹呢？

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换股价较上日收市溢价21% 用于发展核心业务等

　　平保宣布发行35亿美元可转换债券，年利率为0.875%，2029年到期，每半年派息一次。可转债初始转换价为每股H股43.71港元，较上日收市价溢价约21%。假设债券按每股H股43.71港元的初始转换价悉数转换且不再发行其他股份，则债券将可转换为约6.25亿股转换股份，约占公司公告日期(16日)已发行H股的8.39%及已发行股本的3.43%，以及约占公司于债券获悉数转换后经发行转换股份扩大后已发行H股数目的7.74%及已发行股本的3.32%。

　　平保指，待债券发行完成后，公司拟将发行债券所得款项净额用于满足集团未来以金融为核心的业务发展需求，用于补充集团的资本需求；支持集团医疗、养老新战略发展的业务需求；同时用作一般公司用途。

高盛：可提供低成本融资 潜在摊薄影响有限

　　高盛发表研报指，平保有意透过发行可转换股票的债劵方式集资35亿美元，与平保的年度派息相比，今次发行规模可能不大，估计潜在摊薄影响有限。根据昨日(15日)收市价，并假设转换溢价为25至30%的范围内，预计潜在摊薄影响约2%。另外，今次CB票面利率介乎0.375%至0.875%，与阿里巴巴(09988)、京东(09618)及携程(09961)发行的CB票面利率相若，对平保而言是低成本融资。而平保今次发CB规模适中，拟将此次募集资金净额用于进一步发展核心业务、增强资本实力以及支持集团在医疗和养老领域的新战略举措，维持“买入”评级和55元目标价。

　　瑞银示，平保拟发行35亿美元可转换债券，料全面转股后摊薄影响为3.3%，所得款项净额34.52亿美元拟用于进一步发展核心业务、增强资本、支持医疗保健和老年护理生态系统的战略举措，本次可转债的发行可以优化资本结构及多元化资金来源。鉴于美国利率高企和股市波动，中国企业今年发行可转换债券热潮并不完全令人意外，予平保目标价56元，评级“买入”。

上半年保费收入4813亿人币 按年升4.66%

　　另方面，平保近日公布，今年上半年原保险合同保费收入约4812.7亿元人民币，比去年同期原保险合同保费收入约4598.5亿元人民币增长约4.66%。

　　期内子公司中国平安人寿保险保费收入约3008亿元人民币，升5.1%，中国平安财产保险保费收入约1604亿元人民币，升4.1%，平安健康保险保费收入约94亿元人民币，升13%，但平安养老保险保费收入约106.5亿元人民币，跌4.2%。

大摩料平保中期业绩稳健 惟微降目标价至65元

　　摩根士丹利近日发表研报指，预测平保今年上半年业绩有稳健的表现，预计今年上半年营业利润将按年持平，税后经营溢利(OPAT)表现稳定，纯利亦有进一步改善的空间，预期中期股息将按年持平为0.93元人民币。以业务划分，预期公司的人寿业务在今年上半年将录得按年增3%的营运增长，纯利年增12%，预计产险业务上半年盈利增长6%，因为相信其信贷业务正在改善。银行业务则可能会维持按年1%的盈利增长，亦预期上半年平保人寿业务的新业务价值将增长11%至223亿元人民币。大摩将平保H股目标价由66港元微降至65港元，A股目标价亦由60元人民币降至59元人民币，予“增持”评级，属首选股之一。

　　另瑞银预期平保OPAT在今年第二季按年温和增长，估计今年上半年，集团OPAT按年大致持平。同时，预计中期股息按年平稳，因为保险公司倾向于将股息与OPAT增长挂勾。预期今年上半年集团税后净利将按年增7%，意味第二季按年增逾20%，而下半年预计在资产管理板块复苏的带动下，集团OPAT将按年录得强劲反弹，预计2024年集团OPAT将增长约10%，并预计今年上半年集团新业务价值将按年增11%，予目标价56元及“买入”评级。

　　中金则预计平保今年上半年新业务价值按年增长10.2%，产险和意外险业务的综合成本率(CoR)将按年上升0.8个百分点至98.8%。预计第二季营业利润和凈利润将分别按年增长3.2%和13.1%，上半年营业利润和凈利润将分别按年持平和增长3.6%，维持其AH股“跑赢行业”评级。考虑到中国香港股市投资者情绪等因素，维持A股目标价63.5元人民币，但将H股目标价下调13%至55.65港元。

温杰：基本面不算特别好 发CB短线增沽压暂宜观望

　　凯基亚洲投资策略部主管温杰指，大市连跌两日走势弱，股份若有负面消息自然捱沽，而平保发CB带来潜在摊薄风险，因投资者有机会换股，令股数增加。再者，买CB的通常是一些机构投资者，他们会沽出正股，股价升可换股，股价跌也照样赚到钱，除非吸引到巴菲特等知名投资者入股，否则平保短线沽压大，今日即使跌逾半成也难言已跌过龙，暂只宜观望。当然，若论到3个月甚至半年股价走势，仍要看股份基本面及资金流向，而平保上半年保费收入仅升近5%，表现只算平稳，不算特别好，若想博三中全会有利好政策出台，不如转吼内银等“中特估”股份。总之，看好港股可买科技股，看淡港股可买其他高息股，未必要买内险股。

　　平保半日跌5.41%收报34.1元，连跌两日，累计跌幅7.46%，成交22.28亿元。其他内险股表现各异，国寿(02628)跌1.27%报10.88元，太保(02601)升1.96%报19.8元，人保(01339)跌0.38%报2.6元，新华保险(01336)跌2.75%报14.86元，财险(02328)升1.73%报9.42元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、中国组、采访组，整理：李崇伟）