知名行李箱制造商新秀丽(01910)公布业绩，今年首季盈利按年跌近43%至4820万美元，销售净额跌7.3%至7.9亿美元，经调整EBITDA(除息税、折旧及摊销前盈利)减少21%至1.27亿美元。集团指，美国关税情况仍然变化不定，拟将生产进一步转移到关税较低地区，并考虑调高个别产品价格。绩后新秀丽遭多间大行下调目标价，其中麦格理只看13.3元，虽然瑞银反而上调目标价至16.3元，股价今早(14日)仍最多跌近一成低见13.9元，看来仍未到捞底时候。

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首季纯利按年跌43%销售净额跌7% 经调整EBITDA减21%

　　新秀丽公布截至3月31日止第一季纯利约4820万美元，按年跌42.6%，每股盈利3.5美仙。期内销售净额7.9亿美元，跌7.3%；受到亚洲销售净额下降、北美洲消费者信心下降等影响，毛利跌8.9%至4.7亿美元；毛利率59.4%，跌1个百分点，主要是由于地域销售净额组合变动包括利润率较高的亚洲地区销售净额占比下降所致。经营溢利约1.1亿美元，跌26.9%，因销售净额同比减少，毛利下降所致。经调整EBITDA减少20.9%至1.27亿美元。于3月底净债务升至约11.9亿美元。

拟将生产进一步转移到关税较低地区 考虑调高价格

　　新秀丽指，美国的关税情况仍然变化不定，无论关税实施时间、范围和规模以至对全球供应链及消费者需求的影响均未明朗。公司继续采取果断行动减轻不断变化的情况所带来的影响。公司相信其广泛、多元化和高效率的采购平台是一项关键优势，而其采购团队在把供应美国的产能转移出中国方面已取得长足进展。从中国采购销往美国市场产品的比例已由2018年约85%降低至去年约15%。预期会继续在中国以外地区采购大部分销往美国市场的产品，并在可能情况下将生产进一步转移到关税较低的地区。

　　集团又指，会与供应商采取措施，以控制成本和抵销关税的影响，例如重新设计公司的产品以节约成本，同时保持传统一贯卓越的品质标准。对于受到关税上调严重影响的个别产品，公司亦会考虑调高价格，并已提早购入更多存货以减轻关税上调的短期影响。

花旗：料后续季度盈利压力持续 降目标价至19.7元

　　花旗发表研报指，新秀丽首季经调整净利润按年跌40%至5200万美元逊预期，主要因为高基数、消费情绪疲软及北美批发时间变动导致收入疲弱，营运去杠杆表现差过预期。预计公司后续季度盈利压力将持续，因关税对消费者需求和利润率的影响持续存在。管理层预计，尽管比较基数较低，第二季收入仍将按年录中单位数下降。该行基于更谨慎的销售和利润率展望及关税不确定性，调低其盈利预测22%至29%，目标价由26元降至19.7元，维持“买入”评级。

　　高盛亦将新秀丽目标价由22元降至19.5元，维持“买入”评级；大和则将目标价由25元大降至15元，同时将评级由“买入”降至“持有”；麦格理亦将其目标价由13.6元降至13.3元，维持“中性”评级。

瑞银：首季利润率逊预期 惟升目标价至16.3元

　　瑞银指，新秀丽首季利润率逊预期，经调整EBITDA录1.28亿美元，逊该行预期达16%，主因利润率低于预期。首季经调整EBITDA利润率按年跌270点子至16%，低于该行预期的18.8%，主因销售及一般开支高于预期，源于新店开张及经营去杠杆。以固定汇率计，净销售按年跌5%，大致符合首季指引及市场预期。

　　瑞银又称，近期贸易协议减少了关税影响的长尾风险，但不确定性仍高企。管理层提及一些纾缓措施，包括减少向高关税地区下订单，个别产品加价，以及与供应商谈判等。该行引述管理层称，次季净销售趋势料与首季相若，料以固定汇率计录中单位数跌幅。由于北美市场受关税影响，料属表现跑输区域，而亚洲区次季销售势头有轻微改善，该地区首季跌7%。欧洲市场次季料属亮点，增幅料与首季(增长4%)相若，目标价由15元升9%至16.3元，评级“中性”，其强劲自由现金流生成或可为新一轮股份回购铺路，可支撑估值。

熊丽萍：受关税影响兼中国销售减慢 或再试上月低位未宜买入

　　资深财经分析师熊丽萍于今日《开市Good Morning》节目指，新秀丽股价应该未跌完，有机会再下试4月时低位12.76元。公司固然受关税影响，要于不同地方再找各种产品配件，未知会增加多少成本。另外，以前整条供应链于中国一次过“搞掂”，现时却要到很多地方找，要留意成本及货源是否稳定。再者，公司于中国销售也见减慢，过去大家基于其品牌，加上当时消费能力仍强，令其销售理想，但现时消费下沉之时，内地品牌对其来说竞争大。几个因素迭加下，对公司不太看好，要小心些，此前纵使内地推动旅游，其股价也不见上升。本来因商务需要买其行李箱的人较多，但现时商务旅程又减少，对其也有影响。若无货暂应避免买入，不要因为今日跌8%就去捞货。

　　新秀丽半日跌8.32%收报14.1元，最多跌9.62%低见13.9元，成交2.19亿元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）