上日的品评提到，关税战已经露曙光，因为市场洞悉到特朗普的死穴，那就是美债急挫。结果，再经过一星期左右的角力，中美终于宣布，副总理何立峰于今日（9日）出访瑞士期间，会与美国财贝森特会谈。
　
　　换句话说，双方由开天杀价（互征超高关税），终于到了落地还钱的阶段（走到谈判桌上讨价还价）。当然，我不期望这次谈判会完全顺利（会前双方仍然针锋相对），甚至很快达成协议。原因是双方各有实力与皇牌，任何一方都不能，也不敢以高压手段去威逼对手。大家只能互相摸底，然后讨价还价，并在求同存异下，各自作出一些让步，才能勉强达成一个协议。
　
　　而在今次中美双方落实谈判的同时，内地人民银行再推出一连串的组合拳。我形容这是为何立峰的瑞士之行壮行色（有人形容这是争取谈判主导权的手法），即是说，能够谈得成固然好，即使谈不成，也就只能靠自己去应付未来的挑战了。
　
　　说到这里，也经过连续两期的宏观分析后，今次真的想跟大家就个股品评一下了。
　
　　我在前次的品评中已经指出，我会买一些内需股来跟特朗普打对台，背后的逻辑是，为了填补美国市场的缺失（这是迟早的事，因为中国不可能长期倚赖单一市场），要不就是发展其他海外市场，要不就是扩大内需市场。
　
　　明显地，扩大内需市场是相对简单快捷的。我也指出过，由于今次某程度上是跟美国打仗，只不过不是真枪实弹的那种战事，而是一场不见血的经济战。但同仇敌忾的情况下，中国人是会团结起来的。
　
　　过去几年，中央政府用了诸多方法刺激内需，效果都不是很好。但今次借着一场外来的危机，反而有机会让中国人团结起来一起去消费呢！
　
中资股均以内需为主
　
　　其实，严格来说，大部分在港上市的中资股，其实都是内需为主，海外业务的占比仍低。如果说到美国业务的话，那就更少了。换句话说，关税战对港股的影响，其实是心理多于实质的。
　
　　具体来说，港股中的重要板块，包括内银股、内险股、内房股、基建股（部分会有海外业务，但主要在新兴市场）、资源股（包括石油石化股）、汽车股（海外业务也是集中新兴市场或欧洲市场）、消费股等等，绝大部分收入来源都是内地，只有制造业会倚赖出口。我们作为小投资者，只要避开这些股票，其实影响就不会太大。
　
　　至于几只大型科技平台股，包括腾讯(00700)、阿里巴巴(09988)、美团(03690)、京东(09618)、以至小米(01810)等等，当中应该以阿里和小米的出口占比稍多，但小米暂时仍以新兴市场为主，而阿里的业务规模庞大，即使个别业务也靠美国，但实际影响也不算大。
　
关税战最终利好港股
　
　　我的结论是，只要大家冷静下来，细心分析的话，就会发现，关税战对于港股来说，真正影响的是市场气氛和资金流向而已。
　
　　但今次更特别的是，特朗普发动关税战，令市场忧虑美国的经济前景，资金开始逐步撤出美国市场和美元资产。近期资金大量流入香港，令到港元汇价升至7.75的强方兑换保证，要金管局出手接美元沽盘，就正好反映关税战最终可能利好港股呢！
　
　　回说个股的品评。我综合各个板块的情况后，发现最值得买的应该是内险股呢！过去几年，内险股的一个很大问题就是投资损失（保险股两大盈利来源，一是保费净收益，二是投资净收益），无他，他们买入不少内房发行的债券。
　
　　内房股的财务危机即使未完全解决，但最恶劣的时候应该过去了（内险股投资收益最差是2022和2023年），未来上升的空间应该大于下跌。
　
　　另一边厢，在中央下令大型国企要做好市值管理，增加派息，意味着保险公司作为其中主要的机构投资者，未来在股权投资方面的风险很低；或者说，回报应该会愈来愈高。事实上，从2024年的业绩中已经显示，大部分内险股的投资回报已经回复正常。
　
国寿平保都是“四四六六”
　
　　港股中两只市值最大的保险股是中国人寿(02628)和中国平安(02318)，它们绝对是超级大落后的大型股。国寿的往绩市盈率和息率是4/4左右，即是4倍市盈率和4%股息率；而平保则是6/6左右，即6倍市盈率和6%股息率。单看这“四四六六”的数字，就知道这两只股票都要做市值管理了。
　
　　从宏观角度看，保险股其实是全天候的内需概念。如果说人口老化，保险公司提供的养老保险自然有市场；如果说鼓励生育，作为一家之主的父母，当然要买人寿、危疾和医疗保险，而且更要储备教育基金。因此，如果在关税战的前提下，想找一些落后的内需股，我首选会是内险股。
　
　　如果要在国寿和平保之间选一只，我稍稍倾向国寿，因为平保其实算是综合性的金融股，当中也有银行业务，现阶段我反而喜欢纯保险业务的内险股，因为银行在这个关键时刻，可能要让更多利润出来呢！

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