在“联储最青睐的衰退指标（殖利率倒挂）”、“萨姆规则”等屡试屡失灵后，超乎寻常强韧的美国经济，前方再次升起衰退的迷雾，始作俑者当推特朗普的关税大棒和任性风格。倘若增长真的放缓，而通胀如预期般攀升，或将唤醒上世纪七八十年代的滞胀怪兽。

消费部门裂痕次第浮现

   威胁盟友、开罪邻国、脱勾中国、背叛农民……上任6个多星期的川普，将世界变成人人自危的“丛林”，更不惜打残美股、美元。对此以“乱”治国，有“华尔街最疯狂分析师”之称的野村策略师Charlie McElligott，甚至解读为特朗普欲刻意制造衰退，以推动联储减息和美元大贬，以实现经济重新平衡。

上任6个多星期的川普，将世界变成人人自危的“丛林。(AP)

   暂且不论川普有无智慧“下大棋”，美国2月消费者信心指数录逾四年最大跌幅，未来12个月通胀预期飙至6%的近两年最高，信用卡拖欠率刷新2012年以来最高……眼见消费部门的裂痕次第浮现，对经济周期最敏感的罗素2000小型公司指数，过去短短一个月跌逾8%，高盛、摩通为首的银行股亦已自2月中历史高位回吐逾一成。

美元跌，小心非农惊吓

   两间公司的模型分别预测，美国经济衰退概率升至23%及31%；去年成功预测总统大选结果的Polymarket赌盘，最新亦显示美国今年衰退的机率逾三分一(35%)。

美元过去两日录得逾两年最大跌幅。

   喧嚣了许久的衰退“狼来了”这次似乎终于有望见狼踪，最直接的反映是美元过去两日录得逾两年最大跌幅，多头仓位较年初大减四成，两年期美债殖利率一度失守4%。尽管联储褐皮书显示截至上月24日的经济活动仍“略有增长”，而美国2月服务业PMI超预期，但昨晚最新公布的2月ADP就业（小非农）仅增加7.7万，远逊市场预期，周五非农恐延续惊吓。

联储利率路径陷入两难

   增长放缓、通胀上升、失业增加，同时集齐上述三张卡牌将意味滞胀，回想上一次由石油危机和货币宽松触发的滞胀时期，标指在1973至1974年间腰斩，十年期殖利率更在1981年直逼16%，金价则从70年代初的35美元飙升至1980年的最高近850美元，最终以沃克尔激进加息而驯服。

未来是加息遏通胀，还是减息护就业，鲍威尔都势面临两难选择。

   眼下最头痛的恐怕是联储主席鲍威尔，未来是加息遏通胀，还是减息护就业，都势面临两难选择，且看他周五出席“2025美国货币政策论坛”发表讲话有何高见。

   撰文：金子安