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低吸恒生,不是中电?
唐德玲
作者:唐德玲评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2022-08-12 08:16:21

作者介绍

早年于澳洲昆士兰科技大学取得工商管理硕士学位, 但没有就此移民澳洲, 决定回流香港, 从事投资理财的工作, 终日与富人打交道。金融海啸之后, 发觉内地富人对移民的需求愈来愈大, 于是与几位志同道合的朋友创办了一家移民顾问公司, 继续为内地富人提供“贴身”的理财服务。

  上日提到,我的姊妹Judy问我,恒生(00011)和中电(00002)这两只大蓝筹,作为收息股,长远有没有问题。我告诉她,基于两者的业务性质,肯定是中电较为可靠。但她马上质疑,为什么这么可靠的公用股,今年中期业绩竟会大幅亏损48.55亿元。

  “简单来说,中电不是经营上蚀了钱,而是因为公司就澳洲的电力业务做了对冲,奈何相关合约的价格不似预期,因此出现会计上的亏损,或称公平值的亏损。”

  “嗯,好抽象,完全不明白。”Judy听了我的解说,简直一头雾水。

中电仅赚少了 非真正亏损

  “我尝试解释一下。其实,一家公司经营业务时,尤其是跨国业务,会面对很多风险,例如汇价或利率风险等等。要减低这些风险,其中一个方法就是透过衍生工具进行对冲。中电今次的情况是,由于澳洲电力市场不似中国香港(有保证利润),电价波动较大,因此,为了降低风险,它在当地的能源期货市场,签订一份远期的售电合约,以锁定电价。谁不知,电价因为种种原因,不跌反升,由于即市电价比中电澳洲本来锁定的电价高很多,所以,在合约到期前,要计算这刻的账面亏损。结果,截至6月底止,出现了近80亿元的公平值亏损。虽然其他业务赚钱,但综合计算,中期业绩仍然出现48.55亿元的税后亏损。”

  “但这近80亿元是真正的亏损?即中电真的要赔80亿?”Judy疑惑地问我。

  “不用的。中电是业务上的对冲,不是投机,所以,即使电价真的高企于现水平,也不需要真正赔80亿出来。它要做的,就是当合约到期时,按协议好的价格向客户售电便可。而当合约到期时,这些所谓亏损也会消失,不会有任何延续的影响。”

  “那没问题呀!即是中电只是赚少了,而不是真正蚀钱,所以它可以维持派息?”

  “是的,今次中电维持去年的派息水平,反映管理层对前景仍然有信心。”

  “那么,恒生又如何?因为它的业绩和派息都大上大落,我不应再买?”




博恒生业绩好转 大增派息

  “应该这样说,如果真的作为退休收息股,我不建议你买恒生,但如果不是完全作为收息股看待,买恒生也无可厚非。”

  “为什么?”

  “其实,过去恒生也试过有好几年业绩滑落,所以大幅减少派息,但当经营情况改善,业绩转好时,它会大幅增加派息,甚至补回过去减少的派息。其实不太远,就在2019年时,恒生的每股派息高达8.2元。如果几年后,恒生可以派回这个息,以现价计,恒生的息率高达6.5厘呢!但现价买中电,就不可能有这个息率了。”

  “我大概明白你的意思了,即是如果现在两者的股价都在低位,更值得趁低吸纳的,可能是恒生,而不是中电。”

  “是的,但我也要补充一下,这都是按过去的表现来分析,但过去表现不代表将来,万一这次恒生不能重拾增长,它的股价和派息,就不可能回升的。相反,中电就可以较安心地持有收息,但股价和派息的增长,肯定会较缓慢。”

  “明白的,这是一种取舍嘛!”

  “哈哈,你终于领悟了!”

  作者电邮:tong_lydia223@yahoo.com.au


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