上日提到，我的姊妹Judy问我，恒生（00011）和中电（00002）这两只大蓝筹，作为收息股，长远有没有问题。我告诉她，基于两者的业务性质，肯定是中电较为可靠。但她马上质疑，为什么这么可靠的公用股，今年中期业绩竟会大幅亏损48.55亿元。

　　“简单来说，中电不是经营上蚀了钱，而是因为公司就澳洲的电力业务做了对冲，奈何相关合约的价格不似预期，因此出现会计上的亏损，或称公平值的亏损。”

　　“嗯，好抽象，完全不明白。”Judy听了我的解说，简直一头雾水。

中电仅赚少了 非真正亏损

　　“我尝试解释一下。其实，一家公司经营业务时，尤其是跨国业务，会面对很多风险，例如汇价或利率风险等等。要减低这些风险，其中一个方法就是透过衍生工具进行对冲。中电今次的情况是，由于澳洲电力市场不似中国香港（有保证利润），电价波动较大，因此，为了降低风险，它在当地的能源期货市场，签订一份远期的售电合约，以锁定电价。谁不知，电价因为种种原因，不跌反升，由于即市电价比中电澳洲本来锁定的电价高很多，所以，在合约到期前，要计算这刻的账面亏损。结果，截至6月底止，出现了近80亿元的公平值亏损。虽然其他业务赚钱，但综合计算，中期业绩仍然出现48.55亿元的税后亏损。”

　　“但这近80亿元是真正的亏损？即中电真的要赔80亿？”Judy疑惑地问我。

　　“不用的。中电是业务上的对冲，不是投机，所以，即使电价真的高企于现水平，也不需要真正赔80亿出来。它要做的，就是当合约到期时，按协议好的价格向客户售电便可。而当合约到期时，这些所谓亏损也会消失，不会有任何延续的影响。”

　　“那没问题呀！即是中电只是赚少了，而不是真正蚀钱，所以它可以维持派息？”

　　“是的，今次中电维持去年的派息水平，反映管理层对前景仍然有信心。”

　　“那么，恒生又如何？因为它的业绩和派息都大上大落，我不应再买？”

博恒生业绩好转 大增派息

　　“应该这样说，如果真的作为退休收息股，我不建议你买恒生，但如果不是完全作为收息股看待，买恒生也无可厚非。”

　　“为什么？”

　　“其实，过去恒生也试过有好几年业绩滑落，所以大幅减少派息，但当经营情况改善，业绩转好时，它会大幅增加派息，甚至补回过去减少的派息。其实不太远，就在2019年时，恒生的每股派息高达8.2元。如果几年后，恒生可以派回这个息，以现价计，恒生的息率高达6.5厘呢！但现价买中电，就不可能有这个息率了。”

　　“我大概明白你的意思了，即是如果现在两者的股价都在低位，更值得趁低吸纳的，可能是恒生，而不是中电。”

　　“是的，但我也要补充一下，这都是按过去的表现来分析，但过去表现不代表将来，万一这次恒生不能重拾增长，它的股价和派息，就不可能回升的。相反，中电就可以较安心地持有收息，但股价和派息的增长，肯定会较缓慢。”

　　“明白的，这是一种取舍嘛！”

　　“哈哈，你终于领悟了！”

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