姊妹们，上周美国联储局进行今年首次议息，一如预期，随着通胀回落，加息步伐也放慢，决议只加息四分一厘，令联邦基金利率升至4.5-4.75厘之间。作一个中期总结，美国今次的加息周期，由去年3月开始，一共加了8次息，合共加息4.5厘（见表一）。

　　由于通胀有回落迹象，联储局主席鲍威尔在议息会议结束后会见记者时透露，美储局正考虑，再加息两次之后便可能暂停加息。我认为，这也是合理的安排，因为加息之后，也需要时间将效果传导至实体经济。

美国降低通胀不易

　　美国的通胀率由2021年4月开始上升，当时是由3月份的2.6%升至4月份的4.2%（美储局也是由这时开始加息），然后就如脱缰野马一样不受控，一直升至去年6月的高位9.1%才逐步回落。

　　到了去年底，通胀率已回落至6.9%（见表二），等于回落至2021年底水平，但距离通胀飙升前的2%左右还有一段距离（2021年初）；而2%也是美储局的通胀目标。

　　换句话说，未来一段日子，美国可能会减慢加息步伐，以观察通胀变化。但我担心的是，未来美国的通胀率未必可以回落至2%的低水平，因为美国已放弃全球化政策，鼓吹本土化。所谓本土化，即是呼吁美国企业不再以生产成本为首要考虑。大家可以想象，如果美国的商品不在低廉的地方生产，而是回到成本高昂的美国生产，商品的价格又怎可以回落呢？

　　因此，美国加息步伐减慢，不代表加息周期结束，甚至可以进入减息周期。我估计，最大可能是息口维持在一个相对偏高的水平一段长时间。

中国香港银行加息未跟足

　　不过，中国香港方面，即使实施联系汇率，港元跟美元挂钩，理论上，息口方向要跟美国走，但过去一年美国共加了8次息，中国香港只跟加过3次，分别是去年9月、11月和12月，幅度是0.125厘和两次0.25厘，合共只加了0.625厘，令到市场俗称细P的最优惠贷款利率只升至5.625厘，大P则升至5.875厘（细P是较低的最优惠贷款利率，汇丰、恒生和中银属细P银行；渣打和其他银行则属大P银行）。就连今次美国第8次加息，中国香港银行也不跟随。我的姊妹Lisa不明所以，上周末我们碰面时，大家就谈起这问题。

　　“为什么中国香港银行可以不跟随美国加息？”Lisa感到很疑惑。

　　“不如我反问你，为什么中国香港要跟随美国加息？”

　　“我听专家说，因为中国香港实施联系汇率啰！”

　　“这是的，但这不是重点所在呢！”

　　“重点是什么？”

　　“重点是，如果美国加息，中国香港不跟随，就会拉阔两地息差，如果实施联系汇率，即是没有汇价风险的话，资金就会由低息的地方转去高息的地方，俗称套息。”

　　“咦，我记得去年中国香港确实流失了资金！财经新闻经常都报道，金管局接了多少港元沽盘，银行体系结余又少了钱等等！”

　　（待续）

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