连续两日提到，我和姊妹Cissy谈起股票估值的问题。但她想到，有些股票的市盈率只有20倍，有分析已经认为它是贵；反之，有些股票的市盈率同样是20倍，但分析就认为它便宜，令她摸不着头脑。

　　“是的，市盈率何谓高，何谓低，确实没有一个绝对标准。对于某类高增长的公司，20倍市盈率不算高，但对于低增长的公司，20倍市盈率可能已经太高。而且，不同类别的股票，以及不同市场，市盈率水平各异，主要建基于投资者对该股票或该市场前景的看法。”

　　“咦，原来是这么主观吗？”

　　“你说得没错。如果某公司或某市场的盈利前景乐观，即使股价贵一点也会有人买，这样便会推高它的市盈率（每股盈利不变，但股价上升，市盈率便会上升），久而久之，投资者也不会觉得它的市盈率偏高。因此，有时候要判断便宜与否，只能比较同类股票的市盈率，又或者比较股票本身不同时期的市盈率变化去判断。”

息率属较客观比较标准

　　“大致明白了，但我想问多一件事，和市盈率一样，我又听过‘股息吸引’这个说法，其实这个和市盈率是不是一样都很主观呢？”

　　“哈哈，问得好，这样吧，股息率和市盈率相同的地方是，它也是以一个数值，反映股票每股派息和每股股价的关系，又或者大市总派息和总市值的关系。不过，它这次不是一个倍数，而是一个百分比。计算方法是以每股派息除每股股价，例如每股派息0.5元，现股价每股10元，息率就是5厘（0.5元÷10元＝5%）。”

　　“也分往绩息率和预测息率吗？”Cissy马上追问。

　　“是呀，往绩息率是根据最新一次已公布的每股派息计算，而预测息率则是以分析员估计未来一年或往后的每股派息计算。同样地，投资是向前看的，过去派息多少已经不重要，重要是未来派息。因此，同样是预测息率才有参考价值。但相对来说，息率比起市盈率，会有一个较客观的标准去判断是否吸引，因为只要比较市场上其他定息工具的息率水平便可以，例如市场上大部分存款息率都是5厘左右，但某公司的预测息率是8厘，那么，无论从相对或绝对的角度看，8厘息率确实是已经吸引，问题只是，该公司最终能否派到该水平的股息！”

　　“哦，原来如此！我突然想起，除了市盈率之外，好像也有市帐率的，到底什么是市帐率？和我一向理解的市盈率有什么分别？尤其是用来分析股票时，我们应该用哪个指标呢？”Cissy突然想起另一个名词。

　　“你真有求知欲，好的，先解释何谓市帐率，英文全名是Price-to-Book Ratio，简称PB，意思大约是市价相对帐面值的比率，或每股股价相对每股帐面值的比率，所以简称市帐率。每股帐面值（Book Value Per Share）大约等于每股资产净值，即是将一家公司的总资产价值加起来，再减去负债和无形资产的价值，然后除以发行股数，便得出每股帐面值。”

　　“原来如此，但为什么有时用市盈率去分析股票，有时又会用市帐率呢？”

地产及银行靠资产赚钱

　　“问得好！但我先问你，你有没有留意，哪个行业的股票会较多用市帐率来分析它的投资价值呢？”

　　“嗯，你的意思是，某些行业会较多用市帐率的数字？嗯，我想起了，是不是地产股？”Cissy想了一想之后说。

　　“对的，还有银行股，分析员会常用市帐率去评估它的价值！”

　　“为什么呢？”

　　“主要因为这些行业的公司都拥有大量资产，而它们的赚钱能力，主要取决于这些资产的价值，例如地产公司，只要拥有大量物业就可以赚钱，无论是出售物业或出租物业；至于银行，只要拥有大量客户存款然后贷出去，就可以赚钱！另一方面，即使经营不善，最后搞到要执笠，但变卖资产后也可以有一大笔收入，所以，了解和计算其帐面值是重要的！”

　　“那么，哪些股票会用市盈率去评估投资价值呢？”

　　“腾讯（00700）这类公司就是，简单来说，没有大量生财工具，例如厂房、机器、物业或其他资金的公司，我们就较多会用市盈率去衡量其投资价值，因为是靠创造力和其他人力资源去赚钱嘛！”

　　“啊！我现在明白了！”

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