姊妹们，假期前提到，最近有只对冲基金Archegos Capital出事，导致几只在美国上市的中概股被大举抛售，股价一度急挫。我的姊妹Louisa认购了其中一只遭抛售的百度（9888-SW），遇上无妄之灾。

　　也因此，我告诉她一些关于对冲基金的操作。有别于传统基金主要买入股票，然后等价格上升之后，再沽出获利，对冲基金可以说是“无所不用其极”地去赚钱。当然，我所指的“无所不用其极”，都是合法合规的方法，如果是不法手段，则任何监管机构都不会放过。

利用杠杆 回报亏损皆倍大

　　而当中最普遍的一种方法，就肯定是杠杆买卖，简单来说就是“炒孖展”。事实上，过去几十年，很多金融风暴都跟对冲基金有关，当中不少就是因为对冲基金的杠杆操作。今次Achegos Capital基金出事，据悉它就做了5倍左右的杠杆，即是用100元去买500元的股票。

　　大家可以想象，如果顺风顺水的话，对冲基金的表现肯定比传统基金好。但花无百日红，万一出现一些导火线引致输钱，那就输1成也变输5成了。当然，对冲基金能否做到高杠杆，主要是银行或投资银行是否愿意借钱，又或者在什么条件下才给予借贷。

　　今次事件爆发后，便传出瑞信和野村等投资银行可能会因今次事件而出现严重亏蚀。最初更有人担心，这可能会出现“火烧连环船”的情况。但暂时看来，事件已没有再蔓延。

　　我告诉Louisa，借钱买股，或杠杆操作，只是对冲基金其中一种赚钱策略，它们也会用衍生工具去提高回报，这其实等于借钱，只不过用不同的形式。除此之外，还有一些较为复杂的策略。

　　“你有听过长短仓策略吗？”

　　“没有呀！”

　　“嗯，我首先解释一下，所谓长仓，即是买入股票，而短仓，即是沽空股票，所谓沽空，我当然是指合法的沽空，即是要缴付按金，然后安排好借货去完成交收的正式沽空行为！”

　　“为什么会沽空？”

　　“噢，我再解释一下。如果你预计某只股票会上升，你当然是买入，然后等股价上升之后沽出图利；但有时候，你也可能预计某股票会下跌，但传统基金就有限制，不可以先在高位沽出股票，然后等下跌时再买入平仓，以赚取当中的差价。再简单概括一下就是，两者都是高沽低买，分别是次序掉转了。长仓是先在低位买入股票，然后等高位沽出；短仓或沽空就是先在高位沽出，然后等跌至低位才买入平仓。”

长短仓策略 操作不同股票

　　“啊，我有点概念了。那么，什么是长短仓策略？即是既买入股票，也沽空股票？”

　　“是呀，如果对冲基金发现两只相关系数相同，即是受同样因素影响升跌的股票，但两者的业务出现两极变化，即是一间的业绩向上，另一家则停滞不前，甚至向下，基金经理就会采取长短仓策略。我举个例，你知道腾讯（00700）和阿里巴巴（9988-SW）这两只股票的业务性质吧，它们都是内地最大规模的科网龙头，正正就是两只相关系数十分接近的股票。”

　　“知道呀！”

　　“去年10月，阿里巴巴想分拆蚂蚁集团上市，但最后告吹，由当时起，阿里巴巴的股价就开始转弱，因为它受到监管部门的针对；相反，腾讯没有受太大影响（少许是有的），股价相对硬净。今年初之后的情况更明显，腾讯股价向上，但阿里就回落。如果我是对冲基金经理，为了提高回报，我可能会在同一时间买入腾讯及沽空阿里，希望两边都赚钱，这就是长短仓策略了。”

　　“即是对冲基金不会单纯看好某只股票，买入之后就持有，等股价上升才沽出获利，而是千方百计去找机会赚钱，以增加基金的回报？”

　　“正是！”

　　作者电邮：tong_lydia223@yahoo.com.au。