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油价续高企 油企开支增 油服行业需求终回升
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发表时间 2018-09-12 10:30:08

   国际油价重上升轨,年初至今,油价升幅超过一成。油价回升,除了推动油企盈利表现外,也带动油服行业复苏。事实上,中期业绩令人眼前一亮,多只油服股成功扭亏为盈,更有股份盈利录得倍升,在油服需求持续增长下,全年业绩值得期待。



最新消息:油价回升 业绩翻身


   油服股向来受油价的兴衰周期影响,油价可谓主宰了油服行业的命运。早两年,由于市场石油过剩,导致油价低迷,油服股马上无运行。当2016年初油价跌穿每桶30美元水平,石油输出国组织(OPEC)决心商讨减产,至去年中油价迎来上升周期,布兰特期油今年5月高见79.8美元一桶,纽约期油6月亦高见74.15美元,升幅逾倍。其后,市场开始传出部分产油国恢复增产,据OPEC的报告显示,7月OPEC原油日产量增加4.1万桶,至每日3,230万桶,令油价于高位回落逾一成,纽约期油更跌穿70元关口,8月中低见每桶65美元。


   不过,随后美国宣布恢复制裁伊朗,并要求包括日本在内的国家停止进口伊朗原油,美国第二轮有关石油的制裁措施将于11月生效,消息带动国际油价上升,布兰特期油由上月低位回升近一成,纽约期油一度重上70美元。有大行预计,是次制裁令原油供应紧张,将推动国际油价升上每桶80美元水平。


   油价近年重拾升势,受惠的不只是油企,油服行业亦是一分子。经过长期低迷的油服股,今年业绩大翻身,多家公司中期业绩亏损收窄,部分公司更扭亏为盈,例如中石化油服(01033)及华油能源(01251)。按国际财务准则,中石化油服上半年亏转盈,赚6.2亿元(人民币,下同),去年同期蚀21.3亿元;华油能源录得纯利1,968万元,相对去年同期亏损3,500万元。此外,巨涛海洋石油(03303)及安东油服(03337)成绩令市场惊喜。截至6月底,巨涛半年收入为7.1亿元,按年升2.9倍,录得纯利1,866.3万元,按年大升35.4倍;而安东油服总收入11.7亿元,按年升33.2%,纯利8,495.2万元,按年升5.96倍。有理由相信,业绩反映行业渐走出低谷,油田服务市场前景值得看高一线。


重点:


   ‧国际油价经调整后,已由低位回升,纽约期油一度重上每桶70美元关口


   ‧受惠油价上升,油服股上半年业绩大翻身,多间公司成功扭亏为盈


   ‧“三桶油”加大上游勘探及开发的资本开支,油服行业生意有增无减,料全年盈利表现可观


行业概况:三桶油增加资本开支


   由于油服公司是协助石油企业勘探,为其开采提供服务及技术,因此油企投放多少资本开支,将会直接影响油服业前景,而油价表现正是左右资本开支的关键。简言之,当油价上升,油企盈利改善,对勘探等投资规模将会增加,推动油服需求,油服公司定单量上升,业绩亦会有所改善,反之亦然。因此说油价主宰油服行业,绝不夸张,从上述油服公司的业绩表现已可充分反映。


   早前,国家主席习近平作出重要批示,明确要求“三桶油”增加油气勘探开发,提高国内产量,以保障国家能源供应安全。其后中石油(00857)及中海油(00883)先后召开会议,表态加强国内油气勘探开发。“三桶油”加大上游勘探、开发环节的资本开支,对油服公司而言绝对是好消息。



   事实上,“三桶油”先后提升了今年上游勘探及开发的资本开支目标。中海油今年资本开支介乎700亿至800亿元,较去年同期约500亿元相比,大幅增加40%至60%,其中勘探、开发支出分别占约18%及65%。至于中石化(00386)今年于勘探及开发的资本开支为485亿元,按年大幅增长55%。另外,中石油也上调了今年资本开支的指引,当中勘探及开采资本开支上调4%至1,750亿元。由此推断,今年油服公司定单情况将会更活跃,对行业盈利有支持。


   安东油服中期业绩中见到,上半年新增定单30亿元,按年增逾1倍,显示定单明显增加。申万宏源报告指,油服企业的定单表现强劲,华油能源共有17.5亿元的在手定单(包括今年上半年的完成定单),大部分定单将在今年下半年录得收入,而安东油服在手定单充裕,未来业绩增长确定性强,因此维持行业“看好”评级。


海外或成新增长引擎


   除了国内定单增长外,行业近年不断于海外取得定单。如安东油服上半年中标伊拉克第三大油田的管理服务项目,每年服务金额近1亿美元。截止6月底,公司累积在手定单约50.6亿元,而中国及海外市场分别占24%及76%,可见公司“走出去”见成效。管理层指未来会在伊拉克、中亚及非洲寻找业务发展机会。海外市场,特别是中东地区,将成行业的增长引擎,值得留意。


个股追踪:中海油服料明年复苏


   相比2015至2016年,油服股绝对过了最坏时期,但市场再多憧憬也刺激不到股价进一步造好,例如中海油服在1月高见10.8元,至今缩水38%。不止香港的油服股如此,美国上市的斯伦贝谢(SLB)今年股价回落10.7%,显然油服板块并未表现出市场应有的预期。


   这一点,由中海油服的业绩内容可看出端倪。查实,市场本来期望国际油价大幅反弹,随着油企经营环境改善,交付工程费用将会变得爽手,令油服公司的现金流好转,而且,油企重启及加快勘探进度,也会增加获得新单的机会。


议价能力未获提升


   实情如何?中海油服上半年蚀3.75亿元,收入升至81.4亿元,增加14.4%;单计第二季,收入和纯利为47.12亿元及2.76亿元,分别按年上升16.2%及60.6%。上半年,自升式钻井平台作业3,893天,增加530天,半潜式钻井平台作业1,273天,上升621天,主要因待命天数减少。受惠于此,两类平台的可用天使用率为65.9%和70.4%,按年增6.8及31.1个百分点。


   然而,使用率得到提升,却未能带动单价上升。上半年自升式和半潜式钻井平台的日均收入为5.7万美元和14.6万美元,按年下跌16.2%及22.3%。归根究底,市面上的油服供应依然过盛,在激烈竞争之下,油服公司的议价能力并未相应上调,导致服务价格仍处于较低水平。


   瑞信也指,钻井平台的日均收入跌幅最令市场失望,新签合约见下跌,相信同行亦面对相关的问题。至于招商证券则相信,高油价以至石油公司资本开支的恢复,对油服公司有滞后效应,简言之,在设备综合利用率提升至合理水平之前,工作量恢复会显著于日均收入,即会呈现“涨收入、不涨利润”的过程。该行估计,今年中海油服业绩仍会受压,全年约赚2.1亿元,至明后两年才显著复苏,分别赚10.9亿元和19.2亿元。


   的确,石油公司的资本开支未符预期,正是市场保持观望的理由。其中,中海油本来定下今年投入700亿至800亿元的资本开支目标,直至上半年仅投入约210亿元,进度上与目标相差很远。不过,管理层称一般下半年的项目会多于上半年,至于最后落实多少,有待观察。


   说到尾,目前油服股的问题不在经营环境恶化,只是翻身速度有不确定性。值得注意是,近来当局要求国有石油公司加大石油和天然气生产,有业内人士透露,过往石油公司只会选择开采回报率相对高的项目,但为了满足政策要求,一些回报率较低的项目亦会上马,无形中会增加油服公司设备使用率和提升议价能力,这一方面或许会给市场带来惊喜。


   转载自《iMONEY智富杂志

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