内地领先直播及短视频平台快手(01024)昨日(22日)收市后公布业绩，今年首季经调整亏转赚4200万人民币，胜市场预期，且为上市以来首次扭亏，另收入按年增近两成，集团又同时宣布拟回购最多40亿港元股份，绩后获大行一致唱好，部分更上调目标价，其中富瑞看108元，即股价潜在升幅近一倍。快手今日(23日)最多飙逾6%，惟受制大市愈跌愈多，收市升3%，不知现价追入还有多少水位呢？

(快手网页截图)

首季经调整亏转赚4200万人币 拟回购最多40亿元股份

　　快手首季录得亏损8.73亿人民币，而去年同期为亏损62.54亿人民币，优于市场预期；以非国际财务报告准则计量，经调整利润4200万人民币，而去年同期为亏损37.22亿人民币，胜预期；经调整EBITDA为19.96亿人民币，而去年同期为亏损15.52亿人民币。期内收入252.17亿人民币，按年增长19.7%；毛利117.12亿人民币，增33.4%；经营亏损6.98亿人民币，而去年同期为亏损56.43亿人民币。

　　集团首季电商商品交易总额(GMV)录2247.67亿人民币，按年增28.4%；线上营销服务收入增长15.1%至131亿人民币，直播收入增长18.8%至93亿人民币，海外业务收入按年增逾6倍至3.38亿人民币。期内快手应用平均日活跃用户及月活跃用户分别同比增长8.3%及9.4%至3.743亿及6.544亿；每位日活跃用户平均线上营销服务收入为34.9元人民币，按年提升6.1%。

　　另外，快手公布将不时在公开市场购回公司股份，总金额不超过40亿港元，不超过于2022年6月17日已发行股份总数的10%。

快手：次季起外部广告明显回暖 料毛利率持续好转

　　快手创始人兼首席执行官程一笑表示，第二季起外部广告逐月回暖趋势明显，相关广告支出录得按年增长，而由于大量游戏开发商即将发布新作，预计广告投放量于今年暑假逐步增加。此外，快手正不断丰富产品类别及品牌商家，同时改善销售渠道基础，将具有价格竞争力产品精准推送及转化。现时短视频电商GMV只占低单位数，未来上升空间可观，而快手在直播电商占据优势地位，有信心继续获得市场份额。AI发展方面，快手已组建大模型研发团队，并依托过去在AIGC算法和大规模语言模型方面的技术积累，按计划推进大模型开发和训练，各项进展顺利。

　　首席财务官金秉表示，集团成本增效成果显著，上季毛利率按年增4.7个百分点，而营销开支占收入降至34.6%。高毛利的广告及电商业务收入占比持续提升，同时快手优化直播分成机制，有效控制成本，而伺服器及宽频使用效率亦有所改善，预计未来毛利率将持续好转。

富瑞：料次季经营利润达收支平衡 目标价升至108元

　　富瑞发表研究报告指，基于直播和其他收入好过预期，快手首季收入高于市场和该行预期，上调其2023年收入预测4%至1134.06亿人民币，经调整净利预测则升至37.89亿人民币。预计第二季收入将增长25%至270亿人民币，原预测为增长18%，以反映各业务更好的前景，同时预计第二季经营利润将达收支平衡，经调整净利预测上调至12.5亿人民币，目标价由105元升至108元，维持“买入”评级。

　　大和指，快手首季业绩优于预期，经调整EBITDA较市场预期高约38%，这归功于直播和电商业务收入表现较佳，以及季度营销和研发支出较预期低。而中国和海外市场持续好转，并于首季实现收支平衡。在平台措施和宏观复苏下，相信快手的增长势头将延续至今年全年。电商业务生态系统仍在改善，为GMV带动的平台和市场营销收入带来增长空间，上调快手2023至2024年每股盈利预测7%至57%，重申“买入”评级，目标价92元。

大摩：重组正取得成果 回购有助每股盈利上升

　　摩根士丹利指，快手自去年第四季以来已反映出其重组和电商生态系统的进步正取得成果，集团利润率从低位攀升，现价为2024年预测市盈率的13倍，以公司2022至24年收入年复合增长率达18%而言相当吸引。集团自去年第三季重组，及广告和电商机制改善下，推动今年GMV料按年增长33%，广告收入增20%，反映其市场份额增长强劲。考虑到集团严控成本支出，将其今年经调整纯利预测上调超过100%，及将2024至25年预测调升逾25%。而集团公布的40亿元回购有助每股盈利进一步上升，予“增持”评级，目标价85元。

　　美银证券指，快手首季业绩胜预期，且首次扭亏，增长前景正面，经营及效率改善，维持全年GMV按年增长29%预测，全年电商及其他收入按年升幅预测由39%上调至42%，广告收入按年增长预测由18%升至20%，直播收入增长预测由10%升至17%。另分别上调公司2023、24年收入按年升幅预测至21%、12%；基于可见主要板块毛利率大致维持稳定，较好的营运开支控制及较高的收入增长，同时上调2024年每股盈利预测9%，目标价由76元升至80元，重申“买入”评级。

汇证：料外部广告复苏提前至次季 目标价升至96元

　　汇证指，快手盈利水平优于该行预期，维持对其建设性看法，尤其看好其直播和电商业务强劲增长，因此调升其2023至2024年的收入预测3%，同时预期外部广告业务的复苏将提前至第二季发生。有信心快手将持续复苏，因首季信息服务、医疗、金融及教育等行业开始好转，相关趋势将于4至5月随着更多垂直行业复苏而进一步加强，上调其2023至2024年经调整净利润率预测1至2个百分点。快手今年至今落后中概互联网指数(KWEB)约17%，估值具吸引力，而40亿元的回购计划更进一步为估值提供支持，维持“买入”评级，目标价由92元升至96元。

　　高盛指，快手首季收入和利润均高于该行和市场预期。管理层前瞻性评论加强该行对其正面看法，包括在更强的电子商务广告收入和媒体直播推动下，将次季广告收入预测由按年增长20%提高到24%。由于从商户获得更多的流量，快手电子商务收益率按年扩大0.8个百分点。而在新广告产品和包括游戏、金融、教育在内垂直行业带动下，外部广告业务呈复苏趋势，同时海外业务持续削减成本，令利润率进一步扩大，目标价由91元微降至90元，评级“买入”。

　　招银国际指，快手首季再次展示亮眼业绩，收入同比增长20%，高于市场预期3%，并提前一季实现盈亏平衡，看好其第二季增长势头，预计收入同比增长25%，予“买入”评级，目标价97元。中金指，快手首季收入符合该行预期和机构一致预期，经调整利润同比转盈，好于该行及机构一致预期，主要因毛利率改善及运营费用控制好于预期，维持“跑赢行业”评级，目标价82元。

黄玮杰：大部分营运指标略胜预期 如稳守55元或可见58元

　　辉立证券董事黄玮杰于今日《开市Good Morning》节目指，快手首季大部分营运指标都好过预期，但不是超出很多，其中活跃用户平均时长低于预期。快手首季GMV按年升28.4%，可见集中电商发展策略成功，会对阿里(09988)、京东(09618)等传统电商带来挑战。至于快手回购未必旨在托起股价，其实回购及派息都属回馈股东手段，但派息会令公司少了资金，而回购后注销股份却可令股数减少，每股盈利得以提升，对公司本身及股东皆有利，美国的公司也多选择回购股份来回馈股东。

　　黄玮杰续指，快手股价突破近期高位54.75元，如可稳守55元，可挑战下一阻力57至58元，惟考虑到快手业绩不是优于预期很多，加上京东及百度(09888)之前公布业绩胜预期后反引来投资者趁高出货，故也可先减持部分，如继续看好公司前景，可待股价回落再吸纳。

　　快手今日收市升3.08%报55.15元，最多升6.73%至57.1元，成交22.95亿元。其他科技股普遍下跌，京东跌1.21%收报138.4元，阿里跌0.72%报83元，腾讯(00700)跌1.35%报335.6元，百度跌1.53%报122.1元，网易(09999)跌3.57%报135元，小米(01810)跌1.83%报10.76元，惟美团(03690)升0.15%报132.8元。

(经济通HV2报价系统截图)

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）