港股持续寻底，加上官媒为“中特估”(中国特色估值体系)概念降温，之前炒高的“中特估”股份回调不少，股息率变得更吸引，其中息高估值低的内银股昨日(29日)逆市造好，惜受人民币持续贬值影响，今日(30日)再度回跌。不过，大摩近日指“中特估”获市场重大关注，料可受惠潜在国企改革，荐买四大国有银行及三大中资电讯股等，不知可否重新部署呢？

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大摩：中特估股份受惠潜在国企改革 难解释估值大折让

　　摩根士丹利发表最新报告指，中证监主席易会满去年11月首次提出探索中国特色的估值体系(中特估)，以驱动国企估值重评，此后中特估获市场重大关注，特别是A股市场。自去年末季以来，指数编制公司亦推出多种以国企为主题的指数。此外，内地政府有更大需要利用国企资产杠杆，以促进内地经济向内需方向再平衡，并减少由愈发不可持续的信贷驱动增长所带来的风险。在人口加速老化及全球经济加快放缓下，国企可协助承受更多社会保障系统负担，以及促进生产力增长。

　　大摩又指，过去10年国企在内地股市的身影显著收缩，而近年以市值占比及数量计有稳定迹象，以A股+H股及美国上市ADR市值合计，国企对中国股市占比仍有约一半，惟国企主导板块估值过去10年较新兴市场及全球同业分别折让12%及29%，而国企改革是多年投资主题，基本面难以完全解释估值折让。最受惠潜在国企改革，以及与海外同业有最大幅度估值折让的板块将最受关注，其中金融股可吼中行(03988)、农行(01288)、建行(00939)及工行(01398)等，电讯股可吼中移动(00941)、中电信(00728)及中联通(00762)，能源股推荐中石油(00857)，公用股推荐润电(00836)。

摩通：电讯股近期调整可趁机吸 电力股未升完首选润电

　　提到电讯股，摩通近日发表报告指，在国企改革方面，在岸投资者预计电讯商会有更好的财务状况和股东回报。而自5月初以来，中资电讯股已调整8%至12%，原因包括年初至今升浪后回调、市场忧虑近期内地云计算市场价格竞争。不过，中资电讯商仍维持全年云计算收入目标不变，近期股价调整是吸纳作长线投资良机，维持中移动及中电信“增持”评级，目标价分别为75元及5元；前者防御性相对较高，股息率为8%，具吸引力，后者在营运商中拥有最广泛的云业务敞口。

　　另摩通指，昨日(29日)内地电力股股价上升，因有消息称内地动力煤全面跌穿每吨900元人民币关口，是近两年最低水平，再加上库存增加和进口煤炭价格退潮，可能增加投资者对今年电力公司盈利强劲反弹的信心。因此，即使今年以来内地电力股已升超过25%，但仍有上升空间，催化剂包括强劲的上半年盈利表现和夏季利用率回升，首选润电，因为估值具吸引力，2023年预测市帐率为1倍，且是电力市场改革中的长期赢家。

黄玮杰：人币贬值不会持久 内银息高估值低值博

　　辉立证券董事黄玮杰在“中特估”股份中较看好内银股，他于今日《开市Good Morning》节目指，今次人民币贬值因内地经济数据转弱，以及因美国6月可能再加息令美元走强，但这两个因素都会变，若美国6月只加多一次息甚或最终不加息，美元应会转弱，加上内地可能会推出政策支持经济，两者均可减轻人民币贬值压力，因此内银股值博。而除股息率吸引外，内银亦为“中特估”主力股份，不止估值低，四大行市帐率仅0.4倍，息率也高达8、9厘，极具估值提升条件。

　　黄玮杰续指，近期“中特估”股份只是升得多抖抖气，应未完全炒完，往后应会翻炒。就算“中特估”不再翻炒，始终内银估值低、息率高，相对安全，即使下跌也是慢慢跌，有位止蚀，不似AI股大上大落。其中中行3.1元可先买第一注，跌至3元可再加注。

官媒：非每间中字头公司市值都被低估 中金：高股息是估值修复推力

　　虽然部分“中特估”股份获大行唱好，但要留意上周有官媒继续为“中特估”降温，发文称人们对于“具有中国特色的估值体系”有误解，以为搞“中特估”就是把大型国有控股上市公司的估值拉起来，惟并非每一家“中字头”上市公司的市值都是被低估的，每家公司因基本面不同而呈现不同的市值偏离度。其他误解还包括“中特估”缺乏理论基础和市场基础，只强调中国市场和中国企业的独有优势，很可能与全球估值体系相悖。

　　《上证报》则引述分析指，“中特估”概念不断发酵的同时，高股息策略悄然占据市场，成为投资主线。文章引述中金公司认为，高股息是本轮“中特估”估值修复行情的重要推力，未来随着部分因素变化，高股息风格或仍有超额收益。中邮证券表示，“中特估”背景下的高股息策略将迎来转机，更具投资价值。股息率本质上是估值类指标，与其他估值指标一样会存在“低估值陷阱”。“中特估”能为高股息策略提供估值安全垫，也能提升企业的分红意愿。

　　今日“中特估”股份普遍下跌。内银股方面，中行半日跌1.27%收报3.1元，建行跌1.37%报5.05元，农行跌1.97%报2.98元，工行跌1.18%报4.2元。至于中资电讯股，中移动跌0.78%报63.5元，中联通跌0.51%报5.8元，惟中电信升1.01%报4元。石油股方面，中海油(00883)跌0.65%报12.32元，中石化(00386)跌0.39%报5.1元，惟中石油升0.75%报5.38元。中资电力股方面，润电跌1.09%报18.22元，中国电力(02380)跌3.21%报3.02元，华能国电(00902)跌1.35%报5.12元。

(经济通HV2报价系统截图)

　　（撰文：经济通市场组、中国组、采访组，整理：李崇伟）