内地游戏巨头网易(09999)昨日(16日)收市后公布业绩，第三季经调整纯利按年升16%，游戏收入增16%，网络游戏服务毛利率增4个百分点至69%，均胜市场预期。网易绩后获多间大行上调目标价，今日(17日)股价逆市造好，一度升3.1%破顶，高见181.2元，收市仍升逾2%，为表现最佳蓝筹。若看好公司前景，应如何部署？

（网易游戏官网截图）

第三季经调整纯利按年升16% 游戏收入增16%

　　网易第三季净利润78.4亿人民币，按年升17%，胜市场预期的63.90亿人民币；经调整净利润86.5亿人民币，按年升16%，胜市场预期的70.99亿人民币。集团宣派第三季股息每股0.099美元。期内营收272.7亿人民币，按年升12%，符预期的272.53亿人民币。其中线上游戏服务净收入217.8亿人民币，按年增16%，略胜市场预期的215.51亿人民币；有道净收入15亿人民币，按年增9.7%；云音乐(09899)净收入20亿人民币，按年减少16.3%；创新及其他业务净收入20亿人民币，按年增0.5%。毛利169.7亿人民币，按年升23%；网络游戏服务毛利率69%，按年增4个百分点，两者均胜预期。

　　另网易首三季净利润228.3亿人民币，按年升45%；经调整净利润252.3亿人民币，按年升40%。截至今年9月底止，公司已回购约660万股美国存托股，共约5.89亿美元。

《逆水寒手游》注册玩家逾5000万 有道净收入创新高

　　网易首席执行官丁磊称，集团游戏组合强大且日益多元化，促使第三季业绩强劲。《逆水寒手游》收入及用户成长强劲，注册玩家超过5000万；网易首款自研篮球游戏《Dunk City Dynasty》在10月底成为中国iOS畅销榜冠军。《梦幻西游》系列等老字号旗舰游戏，以及《蛋蛋派对》、《第五人格》 和 《奈拉卡：刀锋》人气持续。

　　网易又提到，网易云音乐加强针对会员变现能力，并进一步提高盈利水平，而学习服务及线上营销服务推动下，有道收入创下历史新高，并大幅减少营运亏损。

富瑞：前景正面研发具竞争力 目标价升至209元

　　富瑞发表研报指，网易第三季收入符合该行预期，非公认会计准则盈利则好过预期，管理层表示《Justice Mobile》游戏成功，RPG游戏《燕云十六声》预料于明年上半年推出。网易前景正面，在研发方面具有竞争力，以往亦有高质量游戏的纪录，其网上游戏业务是长远稳定的“现金牛”，新业务方面也就电商、音乐及教育采取积极部署，预计网易在本地及海外游戏市场采取双管齐下的策略，维持“买入”评级，目标价由181元升至209元。

　　高盛指，网易第三季纯利胜预期，毛利率及经营利润率稳定提升，虽然收入逊预期，但获《Justice mobile》利好所抵销。续看好网易在由产品渠道所推动的市占增长中定位良好，其中公司朝向经营效率作结构性转变，利好利润进一步加快增长，有助度过相对疲弱的第四季。惟下调其2023至25年收入预测2.7%至3.4%，主因游戏收入较弱及竞争剧烈，但上调同期纯利预测2.5%至4%，由于利息收入较高。网易以2023至24年预测市盈率16倍，及调整财务指标预测后而言，续偏好其风险回报，上调其港股目标价3%，由200元升至206元，美股目标价亦升3%，由128美元升至132美元，维持“买入”评级。

大和：手游收入大增33%令人欣喜 目标价升至215元

　　大和称，网易第三季收入同比增17.5%，受益于手游收入显著增长32.9%，表现令人欣喜。相信网易自主研发的多款手游让游戏毛利率达到69%，同比增3.9个百分点，环比增0.6个百分点。预计2023年第四季至2024年游戏收入前景良好。10月整体游戏组合销售量较上月维持稳定。网易预计在2024年1月发布多款游戏，另有两款可能在2024年末和2025年发布，重申“买入”评级，并将其2023至2025年盈利预测上调10%至14%，高于市场6%至8%，原因是2023年第三季游戏收入增加和盈利胜预期，目标价从182元上调18%至215元。

　　瑞银指，网易第三季业绩表现向好，今年内推出的焦点游戏新作开始带来贡献，期内手游业务收入增长33%，在行业内表现出色，有助抵销PC游戏及其他业务的疲软。网易第三季游戏毛利率达到69%，是自2015年以来同期新高，相信是由于期内推出的新游戏均为网易自有IP，对低毛利率的安卓渠道依赖度较低。计及未来计划推出的新游戏，相信现有游戏毛利率水平可持续，同时相信新游戏在第四季的贡献会更明显，预测第四季手游收入可按年增长46%，高于市场预期。将其今年第四季及明年收入预测分别上调1.5%及3%，经调整净利润预测各上调16.4%及9.5%，维持“买入”评级，目标价由201元升至212元。

美银：毛利率再升前景正面 花旗：利润高于预期

　　美银证券指，网易第三季业绩表现超出市场预期，毛利率进一步提升的前景正面，加上预期有新游戏陆续推出，因此将2023至2025年各年每股盈测上调至9.56元、9.52元及10.67元人民币，目标价相应由212元升至236元，对应2024年撇除现金的预测市盈率约20倍，重申“买入”评级。

　　花旗指，网易第三季净收入为273亿人民币，符合市场预期，但低于该行预期的280.8亿人民币。惟集团业绩稳健，强劲的利润证明了严格的运营。集团经调整净利润达86亿人民币，高于该行预期的75.7亿人民币和市场普遍预期的71.2亿人民币。利润强于预期是由于较高的毛利率、低于预期的销售和行销(S&M)和较高的投资收入，但被较高的研发和一般管理费用所抵销，予美股目标价130美元，评级“买入”。

汇证：料游戏毛利率扩张具可持续性 目标价升至212元

　　汇证亦维持网易“买入”评级，对公司明年继续录得强劲经营业绩有信心，憧憬将推出焦点新游戏《燕云十六声》及《射雕》，明年上半年市场份额可持续提升。未来推出的新作将为网易带来更多新加入玩家，相信对旗下其他游戏的用户蚕食影响有限，看好游戏业务毛利率扩张具可持续性，将目标价从187元升至212元。

　　中金指，网易第三季收入按年增长11.6%，符合市场预期，经调整经营利润增长52%，略高于该行预期，相信主要是由于毛利率持续提升，以及销售成本低于预期所致。考虑到毛利率表现持续向好，以及网易年内录可观利息收入，因此将2023至2024年经调整净利润预测上调6%及5%，至328亿及340亿人民币，维持“跑赢行业”评级。因应盈利预测调整，将目标价上调4.5%至211元。

里昂：多款游戏明年上半年推出 美股目标价升至142美元

　　里昂表示，网易第三季收入按年升11.6%至273亿人民币，较该行预期低2%，但经调整EBIT按年升51.8%至84亿人民币，较该行预期高出11%。网上游戏收入按年升17.5%，主要受热门游戏《Justice Mobile》等推动。预期网易第四季收入及经调整EBIT分别按年升17%及52%，公司产品线仍有约8款已获批的游戏，包括《射雕英雄传》和《燕云十六声》等，将于明年上半年推出，将其今明两年经调整纯利预测分别上调6%及4%，美股目标价由130美元升至142美元，维持“买入”评级。

　　中银国际指，网易第三季收入按年升12%符预期，核心网上游戏收入按年升17%至204亿人民币，手游收入按年升33%，毛利率提高至62.2%，录高质素增长，料其未来数季业绩可持续改善，维持“买入”评级，目标价由192元升至212元。

林嘉麒：季绩有惊喜前景乐观 可吼位分段吸中线目标200元

　　元宇证券基金投资总监林嘉麒表示，网易第三季业绩确实有惊喜；虽然季内新游戏不太多，也没怎么推出王牌游戏，但《名星篮球》及《逆水寒》动力不错，毛利率得以拉升。集团在收入增长不多下，利润却不俗。事实上，网易股价一直强势，一向为大行看好，在如此市况下大行仍愿意升目标价，前景乐观，明年集团将推出更多新游戏，料成业绩增长动力。估值方面，腾讯现时市盈率为22倍，网易估值高一成不算过分，大行亦普遍予目标价200元以上，中线目标价200元，惟市况波动下不宜高追，可待股价稍为回落分段吸纳，170元可买第一注，200天线约162元可买第二注。

　　网易今日收市升2.11%报179.4元，成交12.84亿元。其他科技股普遍下跌，阿里(09988)跌9.96%报73.25元，腾讯(00700)跌2.96%报315.2元，京东(09618)跌2.41%报105.4元，美团(03690)跌3.94%报107.3元，百度(09888)跌4.87%报103.5元，快手(01024)跌2.33%报58.6元，惟小米(01810)升1.53%报15.94元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）