本地化妆品零售商莎莎国际(00178)昨日(20日)中午公布业绩，全年多赚2.8倍，派末期息5仙，为2019年疫情后首次恢复派息，管理层又预计未来很大机会维持七成派息比率。不过，集团同时公布首财季总营业额按年跌9.5%，当中港澳营业额跌近两成二。花旗指其全年盈利略逊预期，将目标价降至1.49元，惟莎莎继昨日飙近8%后，今日最多再升逾4%，现价追入仍有水位吗？

（李崇伟摄）

全年纯利按年升2.8倍营业额升24.8% 派末期息5仙

　　莎莎国际截至2024年3月31日止全年纯利为2.19亿元，按年升2.76倍；每股盈利为7.1仙，去年同期为1.9仙。公司决定派末期息5仙。公司解释，纯利大升主要由于集团有效控制成本费用，实现转亏为盈，中国香港及中国澳门与中国内地通关后，内地旅客重临，带动集团全年营业额上升；集团在中国内地的线上销售于本财政年度下半年大幅增长74.5%。

　　集团全年营业额按年升24.8%至约43.68亿元，其中中国香港及中国澳门市场营业额按年升31.4%至34.1亿元，内地升9.7%至5.82亿元。期内毛利增加27.3%至17.83亿元，毛利率提升0.8个百分点至40.8%，线下零售毛利率升1.5个百分点至45.2%。主要受惠于集团的销售额有所增长，特别是独家品牌占比增加。

　　截至3月底止，莎莎在港澳有82间店，按年净增3间，位于核心旅游区共有26间店铺。内地有32间店，按年净减5间。东南亚有69间店。年内集团共开设8间店铺，其中包括重新进驻新加坡市场的首间店铺。本财年后，集团于新加坡再开设4间店铺，令当地店铺数目增至5间。

首财季总营业额跌9.5% 倡一签多行政策及提升免税额

　　今年4月1日至6月16日的第一季度，集团的总营业额8.13亿元，按年下跌9.5%，当中港澳地区营业额5.79亿元，按年跌21.8%，内地营业额1.52亿元，按年升83.9%。集团指，虽然北上旅客量目前似乎已渐趋稳定，并成为一种常态，但到访港澳的旅客数量，非常取决于政策取向以及批准签证的情况。未来这个地区市场能否维持增长，视乎政府能否因应情况加以修订政策，以吸引更多中国内地旅客到访港澳。

　　集团主席及行政总裁郭少明表示，今年已过了一半，尽管零售经营环境充满挑战，相信随着中国内地经济复苏及消费力转强，以及促进港澳经济及旅游业发展的政策逐步完善，对长远持乐观态度。虽然港人北上消费增加，但相信中国香港仍有吸引力。他倡议当局开放更多一签多行政策及提升旅客免税额，认为这会更加“公平”，因为中国香港本地人北上消费很方便，然而国内人士需要签证，相信相关政策能带动零售业。

莎莎：未来维持70%派息率机会大 对开铺持谨慎态度

　　首席财务总监何荣辉表示，考虑到集团的营运已恢复稳健并录得盈利，建议派发末期息每股5仙，相等于年内盈利的约70%，并将维持稳定的股息政策。郭少明补充，董事一直有开会讨论股息政策，他认为股息维持相等于年内盈利约70%机会大，又指现时集团现金流增长快，若现金流水平仍然保持，派息是没有问题。

　　另郭少明表示，对于中国香港抱有信心，但对开铺会持谨慎态度，需要考虑租金及游客量等因素。续新约及店铺租金调整方面，大多业主都没有要求加租，甚至愿意调减。销售占比方面，整体独家牌子大约占37%，目标希望能够达到40%，另计划会引入更多新产品，以及提供价钱及赠品优惠吸引消费者。

花旗：纯利略逊预期惟估值不高 目标价降至1.49元

　　花旗发表研报指，莎莎2024财年纯利升2.76倍至2.19亿元，略低于该行预期，销售增长25%亦逊预期。末期息每股5仙，管理层计划未来维持稳定派息率70%。

　　花旗认为，虽然由于宏观环境疲弱及消费者行为改变，令莎莎销售及盈利复苏可能慢于预期，但公司估值不高，维持其“买入”评级。另将莎莎2025及2026财年的纯利预测分别下调14%及13%，目标价由1.74元降至1.49元。

温钢城：整体销售仍可维持 惟宜待大成交突破0.88元才买

　　iFAST Global Markets投资总监温钢城于今日《开市Good Morning》节目指，莎莎首财季港澳营业额下跌，相信与港人北上消费无关，而是因为内地人生活习惯改变，以前内地人来港会到莎莎扫货，所以莎莎才在礼顿中心设立旗舰店，占地有成层那么大，结果疫情造成很大影响，令其人流稀疏，现时也不见有很多人逛，因现在盛行网购，内地速递效率也很高，少了这批由中国香港搬货返大陆的旅客，港澳营业额自然减少，内地营业额反可增加。不过，女仔一定贪靓，只要负担得到都会买面膜等产品，莎莎销售仍可维持到。

　　至于股价方面，温钢城指，莎莎现价正处于保历加通道顶，先看有否机会升至5月13日的高位0.88元，若未能突破，走势不算太理想。而近两日出了业绩后，累积升幅已很大，成交也见大增，可能已吸纳了很多购买力，会否后劲不继成疑，故现在不宜追入。莎莎现价也不见很大波动，证明投资者都很冷静，总之，若大成交突破才可买入，始终莎莎也类似李宁(02331)等内需股，做内地生意为主，而李宁股价近日持续下跌。莎莎若能大成交企稳0.88元，有机会升至之前高位1.11元，否则料只会于0.7至0.85元上落。

　　莎莎半日升2.44%收报0.84元，连升4日，累升18.31%。其他本地零售股却普遍向下，周大福(01929)跌2.01%报8.79元，六福(00590)跌0.48%报16.7元，周生生(00116)跌0.14%报7.41元，佐丹奴(00709)跌0.54%报1.86元。

(经济通HV2报价系统截图)

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）