“It's Higher for Longer，stupid”？

   对“FED Pivot(联储转向)”屡押-屡输-再押的交易员，继9月议息后再次被鲍威尔摆了一道－－明明FOMC议息声明新增“考虑货币政策的滞后性(lags)”，明明鲍公明言“最快12月放缓加息”，但波幅近千点的道指，以及录得过去14个议息决策日最大跌幅的标指，都指向加息“How fast”已不再重要，未来将是“How high”和“How long”。

“多高、多长”重要性胜“多快”

   北京时间周四(3日)凌晨，美联储一如预期第四度加息75个基点，议息声明新增“将考虑货币政策的累计紧缩，货币政策影响经济活动、通胀、金融状况的滞后性”，标指、纳指闻此鸽声双双冲高近1%，美元指数下探110.4。

   尽管鲍公随后记者会明言，“放缓加息速度或在下一次会议(12月)或之后那次会议(明年2月)到来”，令大市短暂抽升，但紧接其后的话才是本次议息的中心句，“何时放缓加息步伐(when to moderate the pace)的问题，现在加息到多高(how high to raise rates)和维持限制性货币政策多长(how long to keep monetary policy restricted)的问题重要。”

市场最新定价显示，联邦基金利率将于2023年5月达到5.089%峰值。

   令“FED Pivot”希望再次破灭的，还有鲍公配合坚定的身体语言强调，“现在考虑或谈论暂停加息还为时过早。”期货市场最新定价显示，联邦基金利率将于2023年5月达到5.089%峰值，远高于9月位图预估的4.6%中位数，且明年整年的利率都维持在4.9%以上。

超额储蓄支撑需求，成抗通胀逆风

   何解历史记录完美预示“Pivot”的美国ISM制造业指数，已逼近荣枯线边缘(10月报50.2)，以及明知经济软着陆窗口变窄，鲍公仍义无反顾？玄机就在他口中“very very strong”的就业市场以及“strong”的家庭负债表。

   事实上，包括麦当劳、百事可乐、高露洁、金百利等多间公司于最新季报表示，加价未能影响消费者行为；即使在暑假结束后的秋季，从酒店集团到航空公司，都未见到需求基本面减弱迹象，而优步上月更录得史上最高预订量。

   钱从何来？答案就是大流行以来累计的超额储蓄。据联储上月底发表的研究笔记，估算美国家庭过去两年累积了2.3万亿美元储蓄，加上去年底到今年初时，名义工资增长远高于趋势水平，预计截至今年6月底时的超额储蓄仍高达1.7万亿美元。而据富国银行测算，美国家庭拥有的超额储蓄最新约1.2万亿美元，而此可能不利联储对抗通胀。

各国政府财政紧缩，恐正蓄势而来

   就在鲍公的记者会上，有“共和党官方电视台”之称的Fox Business就此追问，政府财政支出对联储令通胀回到2%目标的努力构成多大阻力？鲍公承认，需求将从那些储蓄获得支持，“我们的工作需要一些决心和耐心。”

   此似乎跟特拉斯的财政政策跟英伦银行货币政策相悖，最终掀起轩然大波如出一辙；白宫的《降低通胀法案》、《美国救援计划》、《芯片法案》、《基础设施法案》等，似乎令联储激进加息事倍功半。

   有何启示？无论鲍公“Higher for Longer”是否虚张声势，从新英揆苏纳克据报探讨每年新增500亿英镑加税和公共开支削减措施，以及法国财长勒梅尔最新警告，“如果公共财政继续扩张，中央银行的限制性政策将无效”看，继各国央行高唱货币政策紧缩后，各国政府降低赤字、过紧日子的财政紧缩，亦恐正蓄势而来。