西方通胀，东方通缩？美国CPI自2月以来首次回落至“8”字头以下，华尔街义无反顾再押注“FED Pivot(联储转向)”，美股一飞冲天。太平洋另端，中国继PPI录大流行以来首次转负后，新增信贷缩水至近5年新低，需求疲不能兴。

核心商品价跌，惟服务业仍高烧不退

   FOMC下月加息75点还是50点？谜底提前板上钉钉。尽管联储最关注的核心CPI，10月按年涨幅仍企过去40年来第三高(6.3%)，但环比升幅显著放缓(0.3% VS 9月0.6%)，且整体CPI连续四个月回落至1月以来最低(7.7%)，几可确定通胀云霄飞车已渐踩剎车。

   何为功臣？主推多项核心商品价格按月下跌，包括二手车(-2.4%)、玩具(-1.2%)、服装(-0.7%)、家用电器(-0.5%)；服务价格方面，医疗保险、汽车租赁、机票同降温，按月分别跌4%、0.5%、1.1%。

   不过，坏消息是，整体服务业通胀仍高烧未退，证据有二：一，住房指数继续攀升，按月涨0.8%为1990年8月以来最大；二，在外就餐价格涨势不减(按月升0.9%)，或反映劳动力市场持续紧张，餐厅雇主增加工资以招聘和挽留员工，同样的情形并发生在酒店业(按月升5.6%)。

住户贷款缩水，PPI、CPI剪刀差续扩

   换言之，美国服务通胀和商品通胀，一个顽固不去，一个渐趋冷却，此消彼长或令整体CPI相当长时间仍显著高于联储2%的目标，如鲍公上周所言，联储显然“还有一些路要走(still have some ways to go)”。

   面对徘徊在历史高位的通胀，尽管平均信用卡利率升至19.2%，美国消费者9月再举贷250亿美元，消费者信贷未偿余额企上4.7万亿美元大关。与之形成鲜明对比的是，中国10月住户贷款减少180亿元人币，为4月上海封控以来再现，其中反映房贷需求的中长期贷款仅增332亿元，为有记录以来第三低。

   内地居民加杠杆几乎停滞，折射民间需求持续疲弱。在此背景下，去年10月高见12%历史新高的PPI、CPI剪刀差，已连续三个月陷负值，10月报-3.4%。中国经济是否响起通缩警号？随着一年一度“双11”今日正式开锣，过去13年屡刷新高的交易额，会否首现下滑料提供更多线索。