美国核聚变研究取得历史性突破，令“无限”清洁能源进一步接近现实之际，2022年最后一次揭盅的CPI数据显示，能源商品价格按月大降2%；剔除能源和食品价格的核心CPI按年涨幅亦回落至6%(预期：6.1%)，再次锚定周四(15日)凌晨FOMC议息的50基点加幅。华尔街为通胀见顶、升息放缓欢呼，但需留意身后的两只“黄雀”－－服务价格粘性及企业盈利下滑。

核心商品、住房通胀不足为惧

   年初因俄乌战争搅动的能源、食品等供应链巨震，推升花旗国CPI于6月录得9.1%的40年极值，倒逼如梦初醒的联储，于6月、7月、9月、11月连续四度暴力加息75基点。

   所谓物极必反，眼见最新公布的11月CPI录连续第五个月放缓，报7.1%(预期：7.3%)的12个月最低，主席鲍公关注的核心通胀评估新框架“三剑客”之一的“核心商品通胀”，正加速迈向紧缩，汽油跌2%、二手车跌2.9%、机票跌3%、电视跌3.8%、玩具跌1.8%。

   “三剑客”之二的“住房服务通胀”，按月升0.6%仍是通胀的最大推手；其中，主要住所租金、主要住所业主等价租金经季节调整后按月分别升0.8%、0.7%。但鉴于劳工部的住房成本数据通常滞后市场实际水平9至12个月，此亦非心头之患。事实上，全美房地产经纪人协会公布的房屋中位价，10月已较6月的历史峰值回落逾8%(37.9万美元　VS 41.4万美元)，Zillow全国租金价格指数亦显示11月录连续第二个月下跌。

服务通胀粘性+企业盈利下滑

   鲍公明日会否宣布抗通胀之战胜利？面对“三剑客”之三的“除住房以外的核心服务通胀”粘性依旧，答案显然为否。

   具体看，11月休闲服务、教育通讯服务、其他服务价格按月分别升1%、1%、0.8%，且过去三个月涨幅较上半年续扩；而亚特兰大联储公布的Sticky-Price CPI，按年升幅更节节加速至6.6%。换言之，有此绊脚石当道，美国通胀重回2%政策目标难如登天，较早时公布的纽约联储调查显示，花旗国家庭对未来一年的通胀预期为5.2%。

   通胀见顶刺激风险资产的动物精神回归，从美国股债到加密货币全线欢呼，势令即将发布的位图有关终端利率到底多高的预测复杂化，无论如何，地平在线暂难见减息。

   另一方面，尽管市场对明年标指500公司的2023盈利增长预期为5.5%，但据重返熊方阵营的大摩策略师Michael Wilson最新发布的图表，即使公司营收只是温和放缓，亦都可能对每股盈利构成沉重压力。再以跟每股盈利亦步亦趋的PPI走势看，商品价格回落并非股市福音。

   是时候锁定利润，落袋为安？