如果要用一句话评论FOMC(联储公开市场委员会)2023年首次议息，那就是－－“市场不信鲍威尔”。尽管他坚称“持续加息将是适当”、“宣布胜利为时过早”、“今年降息不合适”，但债息跳水、纳指狂升、交易员加大下半年减息押注，都如同新债王冈拉克对投资者的建议锦囊，“关注市场，而不是美联储。”

首认商品领域现通缩

   联邦基金终端利率会否达到12月位图预期的5%-5.25%水平？FOMC接下来3月、5月会否如鲍威尔暗示的再加息“两次”？Who cares？皆因联储此轮自1980年代以来最激进的加息行动，在市场看来已成过去式。

   最直接的证据，首推议息声明措辞改变，将俄乌战争影响从12月的“给通胀带来上行压力”改为“助推已处高位的全球不确定性”；对通胀的表述从12月的“仍然高企”该为“已有所放缓但仍然高企”；对利率目标区间的考虑从12月的“上调幅度”改为“上调程度”。

   更令市场振奋的，是鲍威尔在议息后记者会首认，看到商品领域的“通货紧缩”；以及一改12月议息时“对金融环境无端宽松”的警告，对实际升至一年最宽松水平的金融状况，以一句“重点不是短期走势”轻轻带过。

一旦降息或意味衰退

   鉴于此，尽管他重申“历史记录强烈警告勿过早放松政策”，但2年、5年、10年期美债孳息急挫，纳指年初至今涨幅扩大至近13%，欧元大涨，期货市场甚至预期今年底前将累计降息50基点。

   但鲍威尔认为利率将维持在目标水平多久？他提出三个考虑因素，增长适度放缓、就业略微疲软、通胀稳步下降，倘若经济表现大致符合此预测，那么今年不适合降息。

   但反向思考，若下半年真的触发降息，将意味经济增长急剧放缓、就业市场失业率急升、通胀快速下行；换言之，联储一旦真正转向政策宽松，实际恐意味衰退逼近，此对股市并非好消息，Be careful what you wish for。