预期管理变步步惊心。周二(7日)、周三(8日)连续两日，联储主席鲍威尔赴国会山就货币政策半年度报告作证，不到24小时之间，市场对3月加息50基点押注，即由首日听证开始前的仅三成(32%)，飙升至最新近八成(76%)。

口风突变，加息半厘押注飙升

   开年从FED Pivot大赚一笔的股债市场，还是要看鲍公脸色。前日一句“如数据显示有必要，将准备加快升息步伐”，推升两年期美债孳息率突破5%，美汇指数刷新今年高位；另一句“终端利率水平或高于此前预期(12月位图显示为5.1%)”，刺激期货市场押注至近5.7%，而2月初仅在4.9%楼下。

联储主席鲍威尔赴国会山就货币政策半年度报告作证。(AP)

   尽管鲍公昨日略放软语调，声称未就3月加息幅度做出决定，但两年期国债孳息率继续攀升，跟十年期的倒挂幅度刷新110基点的逾40年纪录。

   “Longer for higher”从“狼来了”变“狼真的来了”，伴随华尔街谈论“6%”之声四起，坊间对鲍威尔时而“商品紧缩已经开始”“未来几月小幅加息”，时而又“最新数据强于预期”“准备加快升息步伐”，感到无所适从，对冲基金Citadel创始人Ken Griffin甚至直言，鲍威尔应“Say less”。

数据依赖，实际常释矛盾信号

   联储唯“数据依赖”马首是瞻，但所谓“数据”本身，实则波动无常甚至时常发出相互矛盾的信号。

   以美国劳工部最新公布的1月职位空缺为例，标题数字1080万连续5个月超出预期，但建筑业职位空缺却急降24.8万个至低于大流行开始前水平。此外，美国最大在线地产平台Zillow数据显示，2月租金结束之前5个月跌势回升，尽管涨幅仅0.3%。更扑朔迷离的是零售数据，一边是美国人信用卡余额创新高，另一边是零售消费韧性不减，到底此一美国经济最大动力是冷是热？对此、哈佛大学、斯坦福大学、西北大学三位经济学教授的联合论文似揭示少许端倪。

   论文的核心观点是，边际消费倾向更高的穷人理论上更快耗尽超额储蓄，但基于一个人的支出是另一个人的收入，此意味大流行期间的刺激措施，将在很长时间内持续推升美国需求和通胀，直到全部超额储蓄最终以涓滴细流方式，汇集到1%的超级富豪手中，而此过程或长达5年。

   有无方法更快速耗尽超额储蓄？论文认为，除了通胀侵蚀、提高息率之外，还有一方法即是加税。巧合的是，拜登将于周四揭盅的预算案，就拟未来十年削减赤字近3万亿美元，并对高收入者征收新税。