“Privatizing Profits，Socializing Losses(利润私有化，损失社会化)”－－时隔15年，美国政府再次“救助者”上身，为金融玩家的上述冒险潜规则买单。而闪电式遭接管的硅谷银行(SVB)，在倒闭数日及数小时前自夸蝉联“最佳银行”及全员发放奖金，更将此演绎到极致。

   眼见短期美债息暴泻、加密货币狂飙，市场极限反转押注FOMC最快6月减息、QE重临，鲍公下周议息如何维持公信力？更终极的问题是，当“零风险”资产可以随时变脸“恐吓所有人”，到底何谓可信赖的系统？

终极利率押注直线跳水

   短短三天，排名全美第16大的硅谷银行(资产2090亿美元)、第30大的Signature Bank(资产1180亿美元)相继倒闭，给在货币政策紧缩滞后效应迷雾中，试图再次重踩加息油门的美联储，送上当头棒喝。

   联邦基金利率的领先指标两年期美债孳息率，周一(13日)短短一个交易日，就抹去过去一个月的凌厉进账，一度失守4%，创80年代初沃克尔时代以来最大跌幅；市场对终极利率押注，亦从上周的5.7%直线跳水至4.8%，野村、高盛分别疾呼本月“降息”及“停止加息”。

硅谷银行(SVB)倒闭前数日在推特自夸蝉联福布斯“最佳银行”。

   加上多间美国中小银行集体洗仓“跌给FED看”，并牵动瑞信、ING、德国商业银行、意大利裕信、西班牙国际银行等一众欧洲银行暴跌，“末日博士”鲁比尼(Nouriel Roubini)警告，硅谷银行倒闭正带来全球蔓延的风险，警告欧洲一间涉及数万亿美元资产的金融机构正岌岌可危。

BTFP计划泄露联储底牌

   如同1991年时以“毫无异议(without dissent)”确认出手救助新英格兰银行，当时身在财政部的鲍威尔，如今坐上联储头把交椅，周末再祭出银行定期融资计划(BTFP)；而财长耶伦虽然咬定“不考虑大规模救助”，但美国联邦存款保险公司(FDIC)亦宣布，根据“系统性风险”例外情形，为SVB和Signature Bank超过25万美元以上的未投保存款提供保障。

   此无疑再次引爆华盛顿政坛有关“道德风险”之争，更重要的是，其泄露了联储的底牌，即为了捍卫“信心”，随时可以为激进冒险、监管不善的银行家、投资人善后兜底。尤其是当股神巴菲特在他最新致股东信中警告“失控的通胀”“根深蒂固的天量赤字”之际，一轮新的QE和减息蠢蠢欲动。

无风险美债实或最危险

   即使财政部、联储、FDIC紧急发表联合声明稳定人心，但信息时代下的羊群心理随时一呼百应，非系统重要性中小银行的挤兑危机难言平息（下一个倒下的或是First Republic Bank、Western Alliance Bank）；尤其是当储户人人都可轻松通过手机APP提款转账(硅谷银行单日即流失四分一存款)，理论上任何银行的倒闭破产都可能在几日之间。

一年期美国信用违约互换（CDS）接近历史新高。(iStock)

   更未知的，是美国银行业对迅速疲软的商业地产高达5.2万亿美元的风险敞口；而被视作“零风险”的美国国债成为杀死硅谷银行的裹着蜜糖的砒霜，更印证当年助克林顿入主白宫的选战大师卡维尔(James Carville)的一席话－－如果有轮回，“我想转世为债市，因它令所有人闻风丧胆”－－当更多债市投资者意识到“零风险实则最危险”，债息将不降反升并不断自我强化，令华府削赤字和联储QT难以为继。

   倘若真的如此，最终受伤的恐是美元信用，一年期美国信用违约互换（CDS）昨日骤升近6%至近81(意味每1万美元的美债违约风险保险成本为81美元)，接近历史新高；若事件持续发酵，或预示此轮由2011年5月起的美元上行周期即将反转。下一个强势货币，会否是离岸价单日飙逾千点的人民币？