欧洲央行企硬，美联储会否照办煮碗？答案在下周四（23日）揭盅前，火箭式急弹的资产负债表，似暗示鲍公将摆出跟拉加德同样的姿态－－对“通胀压力”与“金融动荡”分而治之，但如意算盘是否打得响？

ECB暗示工具箱，FED再扩表

   预期中的欧洲央行“眨眼”落空，伴随总裁拉加德一句“对抗通胀的决心没有减弱”，该行连续第三度加息50基点至3%，录2008金融海啸以来最高水平。

   但当天更重要的信息是，欧洲央行提及“不确定性”并对未来利率路径三缄其口，而“价格和金融稳定之间没有权衡取舍”、“政策工具箱完全有能力在需要时向欧元区金融系统提供流动性支持”的说法，更让鹰调背后充满鸽味。

拉加德强调，“价格和金融稳定之间没有权衡取舍”。(ECB Twitter)

   欧洲央行明言随时准备采取行动，联储“最终贷款人”已先行一步，其周四公布的资产负债表明细显示，3月8日至15日一周，资产端下的“贷款”项急增近3030亿美元，其中包括：创纪录的贴现窗贷款1483亿美元，BTFP（银行定期融资计划）贷款119亿美元，FDIC（美国联邦存款保险公司)贷款1428亿美元。

利率限制性水平或较预期长

   3030亿美元是何概念？此相当于过去一年的缩表(约6260亿美元)，在短短一周就反弹回了一半。更耐人寻味的是，尽管Silicon Valley Bank、Signature Bank、First Republic Bank三间银行的市值，都尚不及瑞幸咖啡，但“金融主导（financial dominance）”效应却持续发酵，不单绑架了联储的紧缩进程(仅SVB、SB过去一周就借款1430亿美元)，更将其他大银行拖下水－－在财长耶伦的提议下，摩通、花旗等11家大型银行承诺向FRB存入300亿美元至少120天。

美联储资产负债表掉头几升。

   加上瑞士国家银行驰援瑞信500亿瑞郎借款，种种事件似乎显示，无论大型、中型、小型银行，在“系统性风险”这个潘多拉盒子前，都拥有“大到不能倒”的地位。

   从欧洲央行的工具箱，到美联储的流动性便利，乃至耶伦强调的美国银行体系“依然稳健”，都恐给货币决策者一个错觉，即真的能够同时处理“通胀压力”与“金融动荡”，而令利率在限制性水平较市场预期的停留更久，直到更多东西遭打破。