连续19个月按兵不动后，人民银行周一(20日)公布，一年期LPR（贷款市场报价利率）下调5基点至3.8%，引发“降息”欢呼四起。但看真些，这次5年期LPR维持4.65%，理论上意味逾38万亿元存量个人房贷难言减负，楼市需求端刺激暂时未现。

五年期续企稳，尽可能压实自救主体责任

   被视作“中期政策利率”的MLF(中期借贷便利)利率上周未见任何风吹草动，无碍“市场贷款定价基准”LPR时隔19个月后小幅降息试水温。但1年期微降、5年期不变，理论上意味按揭贷款年限动辄10年、20年的“房奴”们难以受惠。

   眼见愈来愈多地产商年关难过——继惠誉之后，标普宣布恒大(03333)违约；穆迪、惠誉下调世茂集团(00813)评级；惠誉降富力(02777)长期外币发行人违约评级至“C”；佳兆业(01638)未能落实债务重组方案，今日复牌股价半日挫13%；内房本月料面临120亿美元信托产品到期……最高层仍对楼市需求端刺激保持克制，何解？答案就是，尽最大可能“压实企业自救主体责任”，从而“杀鸡儆猴”。

   最明显的信号是，央妈、银保监近日联合发文，鼓励优质房企并购出现风险和经营困难房企的优质项目，并鼓励银行业金融机构做好重点房企风险处置项目并购的金融支持和服务。

前监管官员密密发声，旁证明年压力山大

   既然不是为支持房地产，那么LPR降息意欲何为？最直接是降低市场综合融资成本，支持实体经济。而从2020年1年期、5年期LPR累计分别下调30基点、15基点看，或意味未来仍有进一步降息空间，尽管银行净息差将因此而承压。

   值得留意的是，央妈、外汇局的前任官员最新齐发声，其中人行调查统计司原司长盛松成呼吁，需尽快实行较为宽松的宏观经济政策，“如果没有短期的经济稳定和发展，长期的结构性改革也将无从谈起”；外汇局国际收支司原司长管涛则指，若美元指数在通胀上行和联储货币紧缩预期下延续强势行情，不排除人币汇率明年初出现回调。

   而无独有偶，央妈11月外汇净购买量从10月份的17亿美元跃升至56亿美元，中证监周末修改互联互通规定，叫停中国香港券商为内地居民提供沪深股通交易服务，剑指借低息港元“左手低买，右手高沽”变相走资……种种迹象，一言以蔽之，中国经济明年压力山大。