美联储局加息四分一厘，符合市场预期，议息声明删去暗示进一步加息的言词，也是暂停加息的明确讯号。昨(4日)文提及议息结果的几个场景，今时既得出这个“加息+暂停”，且再一谈。

（istock）

　　加息导致联邦基金利率升至5%至5.25%的新区间，是2007年9月以来的最高水平，而令华尔街反应最激的正是这个“加息+暂停”。一众华尔街大佬对鲍威尔是次“鹰式暂停”(Hawkish Pause)并不收货，道指收市即跌270点，跌0.8%，报33414点；标普跌28点，跌0.7%，报4090点；纳指跌55点，跌0.5%，至12025点，就反映了他们的不满。

　　这与昨文提及摩根大通就“加息+暂停”所做的估计：“标普会升”截然不同，来回差距更达1.2%至1.7%（图一）。反而在笔者预估鲍威尔的3个可能做法中，他就“拣”了第二个：今次加息四分一厘，(鲍威尔)跟着讲之后看经济数据来决定是否再加息。鲍威尔留有这一手，笔者早批了：美联储局鹰得可以。

暂不降息 大行不忿

　　美联储局暗示“可能”暂停加息，不但未能支持美股续升，反而更全线报跌。“鹰式暂停”，华尔街不收货，主要在“鹰”，也在“暂”，而不是华尔街所期望的“停”加息，甚或减息。

　　Glenmede的投资策略及研究部主管Jason Pride就说：“(美联储局)可能暂时收兵，但转向并没有到来，进一步的货币紧缩可能出现，也可能不会，但减息似乎不在(美联储局)考虑。”

　　道富环球投资(State Street Global Advisors)的首席投资策略师Michael Arone说：“美联储局继续走钢线，企图在对抗通胀的信誉，以及让经济软着陆之间，取得平衡。”

鲍公死鸡 仍撑饭盖

　　鲍威尔不取笔者昨预估的第一个做法，即加息四分一厘之余，还讲之后不加息了。不投降，即是：“死鸡撑饭盖（明知有错仍不愿改正）”，而这只“鸡”的死因又似乎是抗通胀的信誉大于让经济软着陆或硬着陆？事实上，从债券掉期合约(SWAP)看，债市仍续暗示着，货币政策会在今年底前回复宽松，鲍威尔这只“死鸡”撑不了多久。

　　通胀和银行危机是今时美国经济两座大山，笔者看来，它们就像脂肪肝与失血之于病人，治哪一个，缓急轻重，不言而喻。银行持债，若美国债价跌，银行只有两个下场：一、国债割价求售，但这样便会导致亏损，令银行营运资本紧绌；二、银行存户续因高息而存款，银行要做蚀本生意，蚀本生意谁都不会做；同样，若流血不止，银行也活不了多久。

联储局口术 经常错误

　　银行于2020年前后购入的0.8%息的十年期债券，或要持有至到期日，才可免亏损。若以十年期债券论，便要到2030年才可松绑，以减少损失（图二），可见这个银行危机实难以在短期内解决。

　　不过，今时美联储局不但口硬兼错用力在错的方向上，而且“口大”，时出口术。去年3月，当美国通胀高见7%时，鲍威尔指鹿为马，说通胀是“短暂性的”，至6月通胀峰顶的9.1%；直到9月至10月，通胀虽稍回落，但仍处高位且已连续落药了5次，半年是否短暂，真是难以界定？今次连续第10次加息，通胀已较前回落，此前目标是遏通胀至2%；今时已改口风是“朝2%水平进发”，这又可否解读为：不必做到百分百达标，而是遏通胀至3%、4%便可收货了？甚或随时可说，美联储局政策已取得“阶段性胜利”，加息要划上句号？不过，却也难保他说，当通胀恶化，还是会再加息。

　　投资者看加息，最重要还是可准确预期美联储局的决定。如果能够百分百(而不是摩通的55%)洞悉它的做法，投资者昨晨便好整以暇，开市前已早有部署了。

　　至于2023年余下日子至2030年又会如何，笔者没有水晶球，惟有继续适时根据政、经形势，再跟投资者分析。

　　大趋势其实已很明显，但若美储局不是时超鸽时超鹰，笔者又哪来这么多话题来写？感谢鲍威尔。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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