周大福(01929)昨日(23日)收市后公布业绩，中期多赚36%至逾45亿元，符合市场预期，中期息增至0.25元，惟占其整体收入逾八成的内地市场销售疲软，同店销售跌3.5%，全年开店目标亦降到300至400间，绩后遭多间大行下调目标价，股价今日(24日)低开8%，其后跌幅一度扩至逾一成，半日仍跌近一成，想买入博反弹要小心。

（截自周大福官网）

中期纯利升36%中期息增至0.25元 内地同店销售跌3.5%

　　周大福截至2023年9月30日止中期纯利45.51亿元，按年升36.4%，每股基本盈利0.46元，派中期息0.25元，按年增加13.64%，派息率下降11.1个百分点至54.9%。期内收入495.26亿元，升6.4%；毛利率24.9%，升1.3个百分点。期内内地同店销售下跌3.5%，港澳同店销售增长59.6%，由平均售价与销量上升所带动，当中中国香港的同店销售增长52.5%，中国澳门同店销售则升87.3%。

　　另外，周大福公布，由2023年10月1日至11月18日，零售值按年升21.5%，其中中国内地零售值按年升21%，占集团零售值之85%，中国香港、中国澳门及其他市场零售值按年升52.1%，占集团零售值之15%。期内内地同店销售按年增6.7%，中国香港及中国澳门升47.6%；内地同店销量跌1.9%，中国香港及中国澳门则升34.3%。

周大福：全年派息率维持70至80% 策略性放慢开店步伐

　　周大福董事总经理黄绍基表示，今年10月至今内地零售值升21%，增幅理想，相信将可维持良好势头，双十一销售效率亦符合预期。今个财年上半年净开店189间，全年开店目标为300至400间，而年初的指引为600至800间。公司目前已有逾7000间分店，已超额完成早年的指引，而开店多并非主要目的，更关注店铺的效益，故策略性放慢开店步伐。

　　执行董事兼首席财政官郑炳熙表示，第三财季的同店销售较上半财年有改善，受疫情影响造成的低基数下，有信心下半财年内地生意可回复正增长。黄绍基补充，明年春节龙年，为生意最旺的生肖，故集团已预准充足的产品迎接新年，加上明年为周大福95周年，将会推出不同市场营销活动。另郑炳熙指，全年会维持70%至80%派息率，公司过去的往绩有目共睹，有信心能够达到基本的派息指引。对于派发特别息，他表示，市场仍有不少挑战，会以审慎理财为原则，亦会考虑公司是否有充足现金流。

郑志恒郑志雯回应接班人问题 互赞对方称分工清楚

　　主席郑家纯早前指仍在物色接班人，引来市场不少揣测，甚至有家族不和及争产等传言出现。去年6月获委任为周大福副主席的郑志恒及郑志雯为堂兄妹关系，郑志雯是郑家纯长女，郑志恒为郑家纯弟弟郑家成的儿子，他们未有正面回应接班人问题，但郑志恒指郑志雯经营瑰丽酒店多年的成绩有目共睹，重塑周大福品牌亦成功；郑志雯亦表示二人分工清楚，郑志恒对行业有多年资深经验，会跟其学习。至于被问及郑家纯是否满意今次周大福珠宝的成绩表，郑志雯则笑指“我谂满意啩。”

富瑞：销售额稍逊预期 目标价降至17.02元

　　富瑞发表研报指，周大福截至9月底止中期核心经营溢利(COP)符合预期，惟销售额稍逊该行及市场预期。管理层维持全年COP增逾20%指引，该行估算2024财年COP升19%。由于公司估值并不昂贵及管理层关注改善股东回报，维持投资评级。不过基于上半财年业绩，分别下调公司2024至26财年纯利预测5%、10%、11%，同期销售预测亦下调2%至7%，由于对短期非必需品消费情绪看法谨慎，目标价由18.64元下调8.7%至17.02元，维持“买入”评级。

　　大和表示，周大福中期收入逊预期，但纯利达46亿元，高于预期，尽管管理层维持其2024财年指引，但这仍使市场失望，低于该行预期，而内地于10月1日至11月18日整体同店销售按年增6.7%，亦逊该行预期。在消费者信心仍不温不火的情况下，料2024财年下半年的业绩将弱于预期，但管理层仍对内地的中长期增长潜力以及中国香港及中国澳门的经营杠杆效益充满信心。料股价将在短期内对2024财年下半年的前景作出负面反应，仍予“买入”评级。

汇证：缺乏重估催化剂 目标价降至12.2元

　　汇证指，周大福2024财年中期业绩具韧性，受惠于成本控制和金价上升，2024财年上半年的利润仍符合公司目标，管理层维持2024财年的营业收入增长和核心营运利润率目标，相信可以提供具韧性的盈利，并为其股价提供股息支持，但缺乏重估的催化剂，将目标价由13.2元降至12.2元，维持“持有”评级，并下调其2024至2026财年纯利预测5至8%，主要反映公司在内地的增长有所放缓。

　　招银国际称，周大福中期整体核心净利略超预期，取得37.7%增速。管理层表示，第三财季截至目前的表现符合预期，低基数效应已有体现，预计11月单月销售增速超20%，12月增速预计将进一步提升，本季度预计实现中高单位数成长，料全年派息比率维持在70%至80%。将其2024财年收入预测下调1.7%，但调高净利润9.1%，目标价由18.7元降至18.6元，维持“买入”评级。

高盛：对复苏步伐持谨慎态度 目标价微升至12.6元

　　高盛指，周大福中期主要经营溢利较预期高约7%，期内经营开支控制工作较佳，尤其是包装物料和广告营销方面，然而收入却较预期低7%，中国内地每店销售疲弱。于10月1日至11月18日期间，内地同店销售按年增长6.7%，达疫前的106%，大致符合管理层预期，并暂时优于高盛对整个第三财季达104%的预测。管理层在业绩会上表示，维持2024财年主要经营溢利目标不变，但推动因素由销售和毛利率，转为节省销售及行政支出，以反映消费者信心疲弱和金价持续造好。

　　高盛下调周大福2024至2026财年净利润预测1%至3%，以反映上半财年业绩，销售表现下降及较佳的经营开支控制。高盛承认周大福在珠宝行业的领先品牌地位和完整的份额增长趋势，但对其复苏步伐仍持谨慎态度，因忧虑黄金市场情绪可能面临降温，维持“中性”评级，目标价由12.3元微升至12.6元。

温钢城：内地业务倒退投资者有戒心 恐失守前低位10.3元

　　iFAST Global Markets副总裁温钢城于今日《开市Good Morning》节目指，据闻内地年青人近期兴租金饰，结婚固然不能太寒酸，但一大堆金饰可能一生只会戴一次，还要找地方收藏，亦很少见会传给女儿结婚时戴，内地因此出现租金饰行业，对金饰股不利，周大福内地业务也见有些倒退，投资者会有戒心，看股价就知市场明显不收货，早前反弹已蒸发一半，今日由12元大裂口急跌至11元附近，有机会跌至之前低位10.3元，无货不用烦恼，若有货而未有钱赚，也可续持有，但若失守10.3元，要定止蚀位例如9.95元，再失守就宜先沽出，可观望消化完业绩后能否稍为企稳。

　　周大福半日跌9.47%收报10.9元，最多跌11.13%低见10.7元，成交1.95亿元。其他金饰股普遍上升，六福(00590)升0.98%报20.65元，周生生(00116)升0.11%报9.16元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）