美团(03690)昨日(28日)收市后公布季绩，第三季经调整纯利按年增62.4%至57.27亿人民币，纯利增1.95倍至35.93亿人民币，营收增22.1%至764.67亿人民币，均胜市场预期，但核心本地商业业务利润率降至17.5%，集团又指餐饮外卖及美团闪购业务客单价下降，更预料今季外卖收入按年增速放慢，绩后遭多间大行下调目标价。美团绩前已见明显沽压，上日最多急跌逾7%，创逾3年新低，绩后美股ADR急跌逾一成。即使宣布拟斥最多10亿美元回购，今日(29日)于港股开市即跌近8%，半日跌11%，失守百元大关，为表现最差蓝筹，看来暂不宜低吸博反弹。

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第三季经调整溢利按年增62.4% 外卖及美团闪购客单价下降

　　美团截至今年9月30日止第三季纯利35.93亿人民币，按年升1.95倍，胜预期的29.19亿人民币。以非国际财务报告准则计量，经调整溢利按年增62.4%至57.27亿人民币，好过预期的52.89亿人民币。营收按年增22.1%至764.67亿人民币，略胜预期的760亿人民币。期内录得核心本地商业分部(即餐饮外卖及美团闪购业务，以及到店、酒店及旅游业务)的收入576.91亿人民币，按年增长24.5%，惟经营利润率按年减少2.6个百分点至17.5%。新业务分部的收入按年增长15.3%至187.76亿人民币，经营亏损按年收窄24.5%至51.12亿人民币。当中配送服务收入总计为229.84亿人民币，按年升14.3%；佣金收入按年增30.7%至215.37亿人民币；在线营销服务收入增32%至114.39亿人民币。

　　美团指，餐饮外卖及美团闪购业务客单价有所降低，但未有透露实际水平，又指社区电商美团优选继续受到宏观波动和消费行为变化影响增长，产生显著的运营亏损。

美团：料今季外卖收入按年增速略放慢 拟斥最多10亿美元回购

　　美团高层在分析员会议上预计，在宏观环境、天气相对温暖以及线下人流增加等因素下，或影响第四季外卖定单增长，预计今季外卖收入按年增速略为放慢。

　　另美团公布，董事会昨日决议自2023年12月1日起，根据2023年6月30日举行的股东周年大会授权，计划不时在公开市场共斥不超过10亿美元回购公司股份。公司认为，股份购回可展示公司对自身业务展望及前景充满信心，且最终会为公司带来裨益及为股东创造价值。

高盛：料第四季毛利率前景疲软 目标价降至176元

　　高盛发表研报指，美团第三季业绩大致符合预期，核心业务营业利润略高于预期，达101亿人民币，新业务的营业亏损与预期一致。惟料第四季毛利率前景疲软，尤其是推动增长的核心商业利润率。美团股价过去几个月已因外卖订单增长下降等因素而下跌，预计第四季店内、酒店以及旅游利润率将有所下降，将其2023至2025年收入预测下调1%至5%，并将营业利润预测下调9%至14%，主要是基于对食品外卖业务增长假设的修正，以及新业务的收入增长和亏损减少速度放缓，目标价从205元降至176元，评级“买入”。

　　富瑞指，美团第三季经调整纯利高于市场及该行预期。在业绩会议中，管理层预期第四季餐饮配送量的复合年增长率与首9个月相若，但平均订单价值按年下跌，因为去年比较基数较高。估计第四季餐饮配送收入增长按季放缓，因去年同期订单金额较高，配送订单数量按年将有24%增长。公司在餐饮平台策略方面具有强劲的执行能力，而且配送业务基本因素持续改善，维持“买入”评级，惟将目标价由255元降至230元。

大摩：新业务收支平衡时间不确定 目标价降至120元

　　大摩预测美团第四季餐饮外卖收入按年增长放缓至18%，反映平均每订单总值因高基数及宏观环境下跌、补贴按年增长及失去去年的增值税豁免。料单位经济受平均每订单总值及补贴的负面影响，但部分被骑手成本效益及广告变现化改善抵销。宏观经济疲弱将继续令交易量受压，下调明年及2025年全年毛交易总额增长预测至16%及14%。到店、酒店及旅游业务方面，料公司进一步于低线城市扩大团队，经营溢利率料按季下跌至28%，且见明年盈利率风险，基于竞争及美团防守性策略。新业务收入料按年升9%，经营亏损维持50亿人民币，基于年底品牌推广开支增加，大致稳定的季度亏损亦为部门收支平衡时间表带来不确定性，评级由“增持”降至“与大市同步”，目标价由180元降至120元。

　　里昂指，美团第三季业绩符合预期。受购买频率增加的推动，餐饮外卖保持了健康、高速的增长，而到店、酒店和旅游则在更多商家和用户的推动下，继续保持约30%的稳健年增长率，直播亦有助提升需求。食品外卖的利润率按年有所提高，但到店业务利润率却因更高的补贴刺激需求和抵御竞争而按年下降。预计在疲软的宏观环境下，美团第四季总收入按年增长将放缓至19%，下调其2024和2025年经调整净利润率预测各3%和7%，目标价从235元降至205元，评级“买入”。

摩通：财政前景疲弱 料市场将下调盈测

　　摩通指，美团披露第三季业绩后，料市场反应负面，预期市场将下调对公司未来盈测，原因包括在宏观疲弱下，持续影响公司外卖订单量增长，加上竞争关系导致公司对到店业务的投资增加。此外，美团的社区团购亏损收窄步伐迄今仍逊于投资者预期，公司前景仍不明朗，尽管董事长王兴在电话会议上保证未来亏损将大幅收窄，该行仍认为美团财政前景疲弱，予目标价195元，评级“增持”。

　　瑞银表示，美团整体业绩好坏参半，估计美团及早采取进取行动以刺激需求及应对抖音竞争为正确方向，可防止重蹈传统电商数年前的错误。盈利率进一步下跌或导致投资者担心在已经转弱宏观环境下竞争加剧，目标价由144元降至133元，维持“买入”评级。

黄伟豪：本地商业业务利润率恐再跌 股价100元左右只算合理

　　今日《开市Good Morning》节目请来中薇证券研究部执行董事黄伟豪，他指虽然美团第三季纯利、经调整纯利及收入等“大数”都胜预期，但最核心的本地商业业务利润率仍要下跌，反映竞争剧烈及补贴仍较多，令大家觉得有隐忧，整体利润率恐会再跌，另新业务虽然亏损收窄，但未有明确扭亏时间。其实，美团及其他科技股都要看前瞻，美团管理层对第四季看法审慎，第四季本是其传统表现较差一季，收入占比最多的餐饮外卖会受季节性因素影响，因天气较冷对骑手补贴较多，再加上去年第四季内地开始复常，基数效应明显。美团股价虽已跌了很多，但估值未可调高，绩后大行纵仍多予“买入”评级，惟目标价全都下调，部分下调幅度颇大，若往后没较强催化剂，尤其于个别业务若没较强增长，股价处于100元左右较合理，现价应不会有很大下跌空间，但看法审慎。

　　黄伟豪又指，美团业务曾有极高增长，因其在餐饮外卖方面属绝对龙头，但近一两年竞争剧烈了很多，饿了么及抖音等都想搞类似业务，美团即使保留到龙头地位，料也不会有很大利润空间。近年集团虽积极拓展新市场，但海外业务占比很小，对整体业绩暂帮助不大。在利润转趋平稳下，美团以往的高估值会慢慢下调。展望来年，除非新业务方面出现突破或扭亏令估值有所提升，否则股价维持现水平机会较高。另外，大家买美团或其他科技股是看中其高增长，回购对增长股来说不会有太大刺激。

　　美团半日跌11.02%收报91.65元，连跌4日，累跌18.32%，成交116.66亿元。其他重磅科技股也普遍随大市下挫，阿里巴巴(09888)跌2.89%报72.2元，京东(09618)跌1.57%报106.6元，腾讯(00700)跌0.81%报317元，百度(09888)跌3.83%报115.4元，小米(01810)跌0.9%报15.38元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）