本来今日我要“还”的，是品评一些落后兼受惠的中资基建股，但过去一星期，又有个别中资股出现一些情况，令我要再食言，今日先来品评一下小米(01810)。

　　前几年，市场对几只中资科技股有个简称，那就是ATMXJ，A就是阿里巴巴(09988)、T就是腾讯(00700)、M就是美团(03690)，而X就是小米(01810)，至于最后的J，就是京东(09618)。

　　不过，随着科技股受到不同程度的“打压”，加上息口上升和资金流走，ATMXJ已经失去昔日的光环。不过，踏入2023年之后，其中的X似乎悄悄地率先复苏了。

　　去年底，小米的股价是10.94元，本月16日，小米股价最高曾见16.98元，比去年底大升五成半，即使以昨日收市价15.44元计，仍然升41%，完全跑赢ATMJ。某程度来说，这是令人有点意外的，这当然包括我在内。

　　一来，小米本来在ATMXJ之中，是市值最小的一家，理论上大型基金会倾向龙头的股票，小米只会是次选。但经过今年的“此消彼长”，小米的市值原来已经超越京东，不再排榜末了！

　　二来，过去小米的股价是ATMXJ之中最波动的，绝对可以用大上大落来形容，当中可能是基于大股东所玩的财技。同样地，经过过去两年的“洗底”，相比起美团和京东，小米的股价似乎愈趋平稳呢！

　　其实，我之所以心急地要点评小米，就是想起小米大股东的财技，所以想尽快和大家分享一下。
　
三年前的一次财技
　
　　大家记得2020年12月小米的一份集资通告吗？当年小米股价大升特升，全年股价升了两倍，是第二大升幅蓝筹。年底时，小米股价收报33.2元。

　　该集资建议分两部分，其一是以一成左右折让价配股（配股价23.7元），而且还要用“先旧后新”的方式，即是获批股的投资者，可以短时间内沽货赚钱，令市场有点诧异。

　　除了以先旧后新方式配股之外，第二部分就是发行8.9亿美元可换股的零息债券。说得是零息债券，投资者自然收不到利息，这还不止，接这批债券的六位投资者（不知和接现货的投资者是否相同，因为获配股的也是六位投资者），是要以105.25元的溢价，买入价值100元的债券，年期七年（零息债券一般都是以折让价买入，以赚取到期日时，债券价格回升至100的差价）。

　　更特别的是，债券的换股价是36.74元，比当年12月1日小米的收市价有四成左右溢价，这种“双溢价”的条款真的很辣呢！当时，很多人心目中就这样想：这还不是大股东的财技？

　　大家记得小米主席雷军曾经许下的豪言，就是让原始股的投资者赚一倍吗？小米的招股价是17元，如果这批债券的持有人最后能够换股，意味着雷军的豪言可以兑现了。

　　当时曾经有人问，如果看好小米的股价，为何不直接买入小米？但正如上文所指，接可换股债券和批股的投资者，可能是同一班人。如是的话，即是他们先接了一批货用来短炒，再以进可攻退可守的方式持有另一批小米债券。

　　即是如果小米股价在未来几年都无法升破36.74元，他们就赎回债券，当是蚀了一开始的5%左右溢价。但万一小米真的争气，他们就可以长又赚、短又赚了。

　　另外，有分析员批评小米玩财技，原因是这次配股和发行可换股债券集资，似乎没有具体用途，基本上是非常“行货”的说法，即是扩展业务所需的营运用途和一般用途。

　　再者，小米上市才两年，上市当年已经集了300多亿元，短短两年间，又再集300亿元，但却没有具体计划，真的令人难以信服。不过，这个质疑就在小米落实“闭门造车”之后已经释除。

　　当然，以昨日的收市价15.44元计，这批可换股债券距离换股价仍有一倍多的差额，时间就只剩四年左右。如果你问我，未来四年，小米股价可以升一倍以上吗？在今年初的时候，我的信心真的不大，但经过今年的演变，以及小米最新公布的业绩，以至明年有望投产的“小米汽车”，我倒是相信，雷军是个讲得出做得到的人，所以，我不敢太小觑小米呢！
　
小米和消费者有更多接口
　
　　一直以来，都有评论认为，小米的经营模式和美国的苹果公司十分接近，只不过，最初的时候，小米定位于低端市场，而苹果就立足于高端市场。此外，小米选择进军智能家居的市场，最初的策略是手机xAIoT，但随着小米的电动车即将面世，他们的最新策略已更新为“人车家全生态”，并以全新的小米澎湃OS作为引领。

　　互联网的世界，胜负关键就是消费者对你的“黏性”或“韧性”，只要有愈多的“接口”让消费者要买小米的产品，消费者对小米的黏性或韧性就愈大。某程度来说，小米是ATMXJ之中，和消费者有最多的“接口”。再者，小米除了内地市场之外，还有海外市场，所得的贡献比腾讯和阿里有过之而无不及呢！

　　因此，我曾经指出，如果你信小米，就要信到底，要不就最好不要沾手！各位，我开始选择相信小米，也开始相信雷军的“双倍奉还”承诺了！

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