如果说，上市公司之中，哪家公司最多灾多难？我相信，被喻为人工智能第一股的商汤集团(00020)认了第二，也没有人敢认第一了。

   刚过去的周日，商汤突然发通告，指公司创办人兼主要股东汤晓鸥教授因病离世，享年55岁。以今时今日的寿命率计，这当然是英年早逝。而且，汤教授可谓商汤的灵魂人物，他在学术界的地位是有目共睹的。因此，他的离世肯定会对商汤的发展有直接影响。

   也因此，周一开市当日，商汤股价大挫一成一，收报1.16元。在这个打击之前，商汤刚遭沽空机构灰熊研究(Grizzly Research)指控财务造假，利用伪造方式夸大收入来源。虽然商汤已经发出澄清通告，但股价仍然难免急插。

   回顾商汤短短两年的上市历史，正如上文所说，真的可说多灾多难。两年前的这个时间，商汤正在本港展开上市活动，但美国突然宣布，把商汤列入制裁名单，令商汤要延后上市计划。

   结果，由于美国制裁，美资不能投资商汤，那些本来参与作为基石投资者的美资，最后改由中资和港资取代。最后，商汤于2021年12月30日成功上市，总算有惊无险。

   表面上，没有美资的商汤，影响也不算太大，只是招股价由上限的3.99元，下调至3.85元。但现在回看，原来没有美资的商汤，影响可以很大。上市首半年，商汤股价可以用波涛汹涌来形容（每日升跌幅动辄双位数），但整体尚算不俗（上市首几日，最高曾经升至接近10元）。

   而最惊心动魄的一次，发生在商汤上市半年后、该股上市禁售期结束当日。我没有正式统计，但印象中从来没有一只股票在禁售期结束当日，股价可以跌得如此厉害！

   究竟有多厉害？2022年6月29日，商汤股价收报5.88元，但一踏入6月30日，大量沽盘涌现，商汤股价突然暴泻，跌幅最多时高达五成。虽然尾市稍为喘定，收报3.13元，但仍然大跌四成七。

   这一跌，就开启了商汤股价的漫长跌浪，甚至可以用一蹶不振来形容，因为以昨日商汤收市价1.15元计，她从高位足足下跌近九成，比招股价也跌逾七成。有人形容，这家公司不是商汤，而是“伤劏”。

复合增长三成二成泡影

   到底发生什么事？那些早年入股商汤的基金，到底是真的看淡商汤前景，还是自己真的等钱花，非要沽清手上持货不可？

   商汤的最大卖点是首只人工智能软件上市公司，过去一年，人工智能不是主导了科技界的发展吗？而且，上市时，商汤标榜她的人工智能软件，未来五年复合增长高达31.9%，这不是很令人憧憬吗？

   另外，商汤已经成立了接近10年，什么前期投资也应该过了高峰期，再配合人工智能的热潮，理应步入收成期吧！

   但原来，商汤的亏损一直持续，上市前的一年，即2020年，商汤亏损121.6亿元（人民币，下同）；上市当年，即2021年，亏损扩大至171亿元；去年（2022年）亏损收窄至60亿元，本以为是很好的势头，但今年上半年的亏损却仍保持31亿元，基本上和2022年同期一样，即是不似可以转亏为盈。

   更令人忧虑的是，收入由2021年的47亿元，减少至去年的38亿元，而今年上半年的收入也只有14亿元，和上市时所说，未来五年，每年复合增长三成二有很大落差呢！

   我同意，过去几年，内地经历疫情封关，对商汤的两大业务（智慧商业和智慧城市）有一定影响。但今年疫情过去，大部分经济活动已经复常，上半年的情况仍然不似预期，再加上近期这一连串不幸事件，我对商汤的前景真的有点保留。

研发开支不可能大减

   我还有一点担心的是，商汤要真正赚钱，要不生意愈来愈多，令到收入大增，要不支出愈来愈少，令到即使收入不增，也可以多赚。但现实上，人工智能这一门科技是最烧钱的，因为训练AI的算法，需要大量资金支持。

   据招股书的数据显示，每一次资料训练迭代至少要花50万元运作成本，每天至少要进行150次，仅这一项的每日投入就达到7500万元。科技日新月异，即使未来商汤想减低研发费用也未必容易，因此，商汤到底何时可以转亏为盈，实在有很大变量。

   因此，就算商汤股价已经大幅打了折扣，而我又相信，商汤是阿爷会撑的科技股，但我仍然不会入市捞底。短期我要看到管理层如何顺利交接，中长期我要看到商汤真的有机会扭亏为盈，才会考虑呢！

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