近日港股持续上升，主因是人工智能概念及智能驾驶因素，反观受地缘政治紧张、国内消费疲软等多重因素影响，内地经济面临不少挑战，尽管政府出台多项稳定经济及刺激消费的措施，但效果仍有不确定性。

　　内地经济由2022年开始下滑，整体经济活力不足，消费者支出谨慎且国内消费疲弱，加上被积压的需求迅速消退，导致内地零售市场的反弹失去动力。作为内地的百货店营运商，受经济放缓、电商及消费者行为快速转变所影响，利福中国(02136)的经营前景亦变得严峻。

内地零售市场疲弱

　　利福中国2024年中期来自客户合约的收入按年减少12.4%，盈利下跌超过六成，每股盈利亦下跌67.4%至0.028元人民币。利福中国的业务专注在内地经营百货店及零售，所以内地经济前景对利福中国影响深远。解除疫情相关限制及内地经济表现在2023年初出现改善后，内地零售市场的反弹很快就失去动力，故此相对2023年中期收入按年增长15.8%，2024年表现并不理想。

　　在解决财务问题上，利福中国一直考虑出售空置物业，但不成功，故假设公司把固定资产按其资产净值在市场上出售，以取得收益或改善整体盈利能力，是不切实际的。同时，鉴于经济持续低迷，尤其是内地的物业市场及零售环境相对疲弱，假设利福中国的资产按其资产净值或经调整资产净值在市场上出售，并假设利福中国藉此向股东分派大部分现金，可能性并不大。

　　1月中旬，利福中国建议将私有化作价由每股0.913港元上调7.3%至0.98港元，这较去年12初首次停牌公布私有化计划前的股价0.75港元呈溢价约30.7%。利福中国表明，将不会进一步上调私有化注销价。与同业公司比较，私有化经修订注销价的市帐率属可接受水平，因为对比七间经营百货店的上市公司（全年收入超过50%来自内地），除新世界中国(00825)外，所有可资比较公司在最近12个月期间均录得亏损，而利福中国经修订注销价所隐含的市帐率处于可资比较公司的范围内，并且接近可资比较公司的市帐率的平均值及中间值，因此经修订注销价0.98港元属可接受。

　　而且，利福中国的原始股东其实是以零成本持有公司股份，因为利福国际（已于2022年底私有化退市）当年是以实物分派形式将利福中国分拆上市，故此按私有化注销价取得现金，已是不错的投资回报。加上在充满挑战和不明朗的市况下，过去12个月，利福中国股价持续低于私有化注销价，而且股份交易流动性极低，股东难以在市场上出售股份。因此，利福中国私有化提案的建议要约价较当前股价具有相当大的溢价，为股东提供以溢价变现的好机会，同时相信在可见的将来，市场不太可能出现更具吸引力的方案。

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