自从2月初快手（01024）上市后，紧接着来港，无论是第一上市或第二上市的中概股，市场反应和股价表现都不似预期，令到新股市场逐步降温。

　　不过，从京东集团（09618）分拆出来的京东物流（新上市编号：2618）上周招股，市场反应相当不俗，无论超额倍数和一手中签率，以至认购多少股才稳获一手的数据上，都是京东系3只股票中最好的一只（见附表一）。

　　我的姊妹Louisa有幸抽到一手，她在高兴之余，问我应否上市首日就沽掉。

　　“去年底我也抽到京东健康（06618），但上市首日在90元左右就沽掉，谁知后来升至接近200元才回头，即使后来股价回落，但跌极也未跌到我的沽出价，令我很心痛。所以，今次我想做多点功课才决定去向。”Louisa似乎已经倾向不在首日沽京东物流。

　　“还有呢，今次京东物流的招股反应那么好，会否是另一次新股热潮的先兆？如是的话，我更不应该首日就沽。”Louisa再跟我分享她的看法。

　　“哈哈，你是问我投资决定的问题，实在不易答，尤其是一些较短线的决定。”我带点迟疑的口吻说。

　　“明白，我只是想你替我分析一下而已！”

科技包装的运输股

　　“那好，我先从公司的基本因素说起吧！首先，上市后股价大升的中概股，很多都是第一上市，而且是以科技作招徕的。”

　　“嗯，京东集团是来港第二上市，所以，上市首日升幅有限，但京东健康因为是第一上市，股价不用跟美股，所以，升幅可以很夸张（见附表二）？”Louisa果然是京东系的粉丝，对京东系的资料了如指掌。

　　“对呀！今次的京东物流，首先符合第一上市的‘要求’，但严格来说，它不算科技股，只可以算是科技包装的物流运输股。”

　　“但京东健康也如是呀！”Louisa抢着说。

　　“哈哈，原来你也明白这一点。对呀，京东健康表面上是一只新经济股（连科技股也说不上），但实际上，到目前为止，它的主要收入都来自网上卖药，或其他健康用品/食品。我形容，京东健康只是一只专注于健康食品和用品的电商股。不过，这就要回说‘宏观’因素了。”

　　“‘宏观’因素？”

　　“对呀，即是当时的市场气氛和资金流向。你应该记得，去年下半年起，市场十分炽热，资金不断追捧科技股！”

　　“记得！”

　　“但今时的情况有点转变了，今次京东物流上市时，科技股正处于调整期，资金已经不再盲目追捧科技股！即是说，京东物流今时上市，欠缺了‘东风’呢！”

　　“啊，明白！”

毛利率低难克逆境

　　“你明白就好！其实，京东健康和京东物流确实有很多相似的地方。但基本因素方面，却有一点不同，那就是两者的毛利率。京东健康的毛利率大约有25%，但京东物流只有8.6%（2020年数据），虽然近年已不断提升，但我相信，基于业务性质，最终都不会太高。”

　　“你不太喜欢低毛利的公司。”

　　“是的！毛利率太低的公司，万一遇上逆境便很易蚀钱。”

　　“同意！那么，我应该如何怎样处理抽回来的这手京东物流？”

　　“我替你简单总结一下吧！随着内地电商行业的发展，市场对点对点的物流配送需求有增无减，以京东物流背靠母公司京东集团这个优势，应该是不错的股票。但我认为，要它像京东健康一样，上市首日升近6成，甚至上市初段就升逾倍，会较困难。你不如长线一点，考虑在上市后增持吧！”

　　“那么，应该在什么水平加注呢？”

　　“这个问题也很难答呢，你还是自己决定吧！”

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