之前提到，今年2月份之后，龙头科技股的股价从高位大幅回落，但实际上，今年首季，以“ATMXJ”为首的5大科技龙头，业绩其实不算差，大部分都符合预期，个别甚至有惊喜，例如小米（01810）和美团（03690）。

　　我的姊妹Jessie手上有齐ATMXJ，所以特别关心它们的业绩表现。我告诉她，如果是长线的话，这几只股票都不用太担心。事实上，本周一起，ATMXJ也好像“重见天日”了。

　　“这5只股票我是在不同时期买入的，论赚幅，肯定是腾讯（00700）了，因为我是在400元左右买入的，即使跌了一截，现在仍有约5成升幅；但阿里巴巴（09988）就最尴尬，我是在200元附近买的，曾经赚了不少，但现在已跌回我的买入价附近；至于美团和京东（09618），我都是在300元以上入的，现在已经蚀入肉；至于小米，我是最后买的，平均价大约25元，近期的表现似乎不错。你看完今次的首季业绩后，有没有任何建议？我其实是考虑增持的，只不过不知应该买哪一只而已！”

　　“你都是中长线投资？”

　　“是呀，我的钱是不急用的，所以，即使美团和京东现在正蚀钱，我也不担心，当然，最重要是它们的基本因素没有问题。”

腾讯毛利率达46%称冠

　　“那好呀！ATMXJ在它们各自的领域都是龙头股，我认为，作为长线投资，是不错的选择。我想提出一点给你参考，但我想先问你，在ATMXJ之中，你估哪家公司的钱最易赚？”

　　“何谓哪家的钱最易赚？”Jessie不明白我的问题。

　　“嗯，如果用专业一点的问法，应该是哪家的毛利率最高？”

　　“原来如此！我估应该是腾讯吧，因为腾讯的核心业务是游戏，设计游戏是‘用脑’的，但却可以收很高的价钱。”

　　“聪明，对的，以今年首季为例，腾讯的整体毛利率高达46%，其实已经比高峰期时有所下降，但在ATMXJ之中，仍然是最高的一家。你要记住，毛利率愈高，就愈能抵御市场冲击。即是万一市场逆转，毛利率低的公司可能马上蚀钱。”

　　“明白，那么，ATMXJ之中，哪家的毛利率最低？”

　　“嗯，你反客为主了？”我半开玩笑地说。

　　“哈哈，对不起。”

　　“没问题，其实，你细心想都应该估到的。但我要指出一点，ATMXJ之中，只有腾讯和小米有提供毛利率，美团、京东和阿里巴巴都没有直接提供毛利率的数字。”

　　“哦，是这样吗？但你提起小米，我记得了，它的手机是以便宜见称，毛利率应该很低吧！”

　　“果然熟书，如果单计手机业务的话，你的想法是对的，但如果整体业务计，小米的毛利率已经大幅改善，今年首季有18.4%呢，算是不错了。”

　　“原来如此，那么，难道是京东和美团？”

　　“对了！美团和京东没有提供毛利率，但却有提供核心业务的经营利润率。”

　　“咦，经营利润率跟毛利率有什么分别？”

　　“毛利是提供产品或服务的直接成本，即是未计灯油火蜡等经营开支，而经营利润就是再扣减这些经营成本后的利润，纯利就要再扣减所有利息、折旧和税项等等的开支。有了毛利、经营利润和纯利，再用来除以收入，便可得出百分率了。”

　　“明白！”

京东美团经营利润率低

　　“京东的电商业务，经营利润率只有4%，而美团的餐饮外卖业务，经营利润率也只有5%！所以，即使京东的营业额是ATMXJ之中最大的一家，达到2,032亿元人民币，但纯利率只有2%。美团最终蚀钱，所以没有纯利率。”

　　“那么，阿里巴巴又如何？”

　　“我从阿里巴巴2021年的中期报告中找到它的经调整后的EBITDA Margin（除税、利息、折旧和摊销前的利润率）大约是32%，其实也算不错了。”

　　“听完你这样说，其实买腾讯是最安全？”

　　“对呀！一来它已经赚钱，而且赚好多钱，兼利润率仍然很高。再者，论估值，它也不算贵。你买其他龙头，所冒的风险肯定比腾讯高。”

　　“好的，谢谢你的分析，等我消化一下！

　　作者电邮：tong_lydia223@yahoo.com.au。