姊妹们，我一向认为，港交所（00388）这只股票的估值是偏高的。不是吗？预测市盈率约43倍，预测息率只有不足2厘！奈何这个“偏高估值”已经持续多年，仿佛这个估值水平才配得起港交所。这个星期发生的事情，又再次印证这一点。

　　心水清的姊妹们，应该知道我指的是本周初刚赴美上市的滴滴出行（美：DIDI），被内地监管机构要求它的应用程式要从App Store下架。这项“惩罚”真的可大可小，因为在今时今日的市场营销，没有了App，就等于没有生意（至少没有新生意），因此，滴滴出行的股价大跌。

内地限制企业赴美上市

　　接下来，内地监管机构印发《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，提出要加强监管中概股，应对中概股相关风险和突发情况，推动建立监管制度。

　　另外，还有消息指，过去内地企业沿用的VIE（Variable Interest Entity）模式，即透过境外注册的公司在海外上市，然后透过协议方式控制境内的业务实体，可能要先获内地批准才可以到境外上市。

　　简而言之，这一切转变都是要限制中资公司到美国上市的。姊妹们，你是不是也会马上想到，如果不去美国上市，那就来香港吧？对了，港交所股价就在这种憧憬下，周二及周三都逆市上升。

　　我的姊妹Michelle一向不喜欢港交所，去年她在大型科技股身上赚了不少钱，自然对科技股情有独钟。但今年2月份之后，大型科技股进入调整期，股价反复向下，令她损失不少。今次事件又触发另一次科技股的跌浪，但她不喜爱的港交所却一枝独秀，令她更不是味儿。

　　“这几天我持有的几只龙头科技股都很弱，但我一股都没有的港交所则很强横，真的很无奈呀！”Michelle一见到我就向我哭股丧。

　　“明白你的心情，但这正正反映港交所的独特地位呢！”我回应说。

　　“我记得，去年美国限制中资股去美国上市，就令更多中概股回流香港，港交所受惠，因而推高股价。到了今次，内地说要加强监管中资公司到境外上市，又令港交所受惠，股价逆市上升，给我的感觉是，港交所真的左右逢源，无论中国或美国的限制，都对它没影响，反而令它受惠！”

独特优势短期内难动摇

　　“你的形容很恰当，我也有这个感觉，港交所真的左右逢源。所以，没办法，如果你太理性，用估值的角度去分析港交所，你未必会买它。但如果你从长线角度，或者有点情意结，即是要捧本地唯一的股票交易所，你就会贵也一样买！”

　　“嗯，我同意，买港交所的人，少不免有点情意结，认为它有特殊地位。但问题是，这个特殊地位可以保持多久？”

　　“太长远很难说，未来几年，我相信，港交所应该还可以保持优势的。你只要看，当中美关系紧张，美国向一些在纳斯达克上市的中国公司施加限制时，这些公司即时想到的出路就是香港，而不是上海或深圳，你就可以明白，投资者对香港的投资环境仍然有信心，加上香港没有外汇管制，资金可以自由进出等等，也是内地没有的因素。”

　　“这些因素不会在短期间内改变吗？”Michelle疑惑地问。

　　“当有朝一日，内地完成金融改革，人民币可以自由兑换，上市公司和投资者认为，无论在内地或香港上市都没有太大分别时，就是港交所失去优势的日子。”

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