姊妹们，去年这个时候，汇丰控股（0005，下称汇丰）的股价大约是32元左右，到了昨日已经回升至42.9元收市，即是这一年间，汇丰股价已经上升逾3成。相比起很多蓝筹股，这表现当然不算出色，但对于汇丰的忠实股东来说，这已经很安慰了。

　　更值得安慰的是，从去年底起，汇丰恢复派息，先派了2020年的末期息15美分；然后，到了周一公布中期业绩时，再派7美分中期息（见附表）。我相信，对于一些仍然持有汇丰，并靠汇丰收息的股东（不少可能是退休人士），这也算是久旱逢甘露了。

　　当汇丰公布了2021年的上半年业绩后，一般的评论都认为这业绩胜预期，我去年在本栏提过的姊妹Frances，便打电话来跟我分析汇丰业绩。

无需为坏帐拨备 更可回拨

　　“我终于明白你去年的说法了！”Frances的说话令我莫名其妙。

　　“我说过很多话呢，到底是什么说法？”

　　“去年你对我说，前年汇丰的业绩其实不算太差，只不过，管理层大手作坏帐拨备，才导致业绩大倒退。你还说，银行安排坏帐拨备，只是暂时当一部分贷款会变成坏帐，如果情况不是预期中差，日后可以回拨，到时的业绩就可以大幅回升。现在这一切都给你说中了，汇丰今次‘超出预期’的业绩，只不过是拨备比预期少之余，还可以回拨！”

　　“哈哈，原来你记得这么清楚，我自己也差点忘记了。”

　　“我看到汇丰今次公布的中期业绩，就马上想起你这番话了。”

　　“多谢你！同样道理，今年汇丰的业绩，也不是特别好。我查看过汇丰的公布，2019年汇丰大幅拨备了69亿美元，到了去年，不但不用拨备，还回拨了7亿美元，一来一回是76亿美元呢！这就导致汇丰的除税前盈利大增1.5倍了。”

　　“清楚明白！但你认为，汇丰最坏的日子是不是已经过去了？”

　　“嗯，如果全球新冠疫情不再恶化，即是疫苗继续发挥作用，最坏的日子也许过去了。不过，我不认为汇丰的业绩可以真正大幅增长，即是不计回拨的结果。”

　　“你是对汇丰看得这样淡，还是整体银行股？”

超低息周期 打击经营环境

　　“嗯，这样说吧，银行业过去几年的经营环境不算好，未来也不容易逆转，因为现在只是稍稍回复正常，但对银行业经营至关重要的息差仍然是一大问题。全球都处于超低息周期，银行的本业是赚息差的，试问息率低至一至两厘的水平，银行怎可以赚到大钱？”

　　“但正如你所说，即使汇丰是烂船，也有3斤钉嘛！”

　　“同意，以汇丰的规模和实力，以及管理层的水平，我也相信，最终是可以度过难关的，因为汇丰已经调整策略，不再追求全球化，而是将资源集中在最有潜力、最熟悉兼最赚钱的亚洲市场。”

　　“既然我已经等了这么久，等到了汇丰恢复派息，不如继续持有汇丰？”

　　“你这个问题很难答呢！但我认为，你是有实力人士，不会完全靠汇丰收息，一动不如一静，你也可以考虑继续持有汇丰。”

　　“那好！”

　　（待续）

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