腾讯(00700)昨日(29日)召开年度大会，主席及首席执行官马化腾提到业务大计，指在“BAT”科网三巨头中仅腾讯有机会发新芽，今年会全力发展微信视频号直播电商，并寄望游戏出海。另外，腾讯持续大手笔回购力撑股价，去年回购规模就占港股回购总额四成，过去两个月日均回购金额近6亿元，惟因应公布业绩前禁止买卖的规定，腾讯1月中起已暂停回购，而过去腾讯绩前暂停回购后短期股价受压居多，近日亦见遭北水频频减仓，加上大市未稳，恐为股价添压，应如何部署？

(腾讯美国洛杉矶办公室，截自腾讯网页媒体资料库视频资料)

马化腾：BAT仅腾讯有机会发新芽 今年全力发展直播电商

　　据内媒报道，马化腾昨日在年度大会上回顾各大业务表现，并对未来提出方向与规划。他表示，微信是公司目前最强壮的平台，过去十几年，微信生态的不断壮大为腾讯的发展提供了强有力的支撑，但接下来的挑战是“微信这棵老树如何发新芽”，而当年与阿里巴巴(09988)及百度(09888)合称“BAT”的科网三巨头中，“目前好像只看到我们还有机会发点新芽，其他新树都在茁壮成长，也带给我们很大的压力。”

　　马化腾曾把视频号称作是“全厂的希望”，他说，目前来看，“视频号的确不负众望，在成长过程中给我们很多惊喜。腾讯用户群体的消费能力很强，但多年来缺乏的电商知识还是要补的，所以2024年能够全力发展的就是视频号直播电商，电商和广告是相辅相成的。

　　他又表示，游戏是腾讯的王牌业务，游戏出海是腾讯目前出海国际化的最大希望。过去几年在海外大知识产权(IP)游戏公司的手游研发、网络运行运营等方面，公司发挥了一定优势、建立了口碑。公司希望未来在软件和游戏研发方面横向做透、做扎实，而不是在一个纵深角度跟其他游戏公司或硬件厂商为敌，更关键的还是找准自己的主业并聚焦，这样更有胜算。

腾讯占港股去年回购金额四成 惟本月19日起暂停回购

　　值得一提，去年港股回购规模按年增长两成至1259.26亿元，创新高，当中腾讯回购金额占40%，规模达484亿元。Wind数据显示，今年1月港股回购额持续创新高，本月截至26日止回购金额达228亿元，较此前一年同期上升2.26倍，期间有99间公司进行回购，当中腾讯以13次居首，涉资逾98亿元，占总回购金额43%；第二位为美团(03690)，合共进行8次回购，涉资近32亿元。

　　不过，现时联交所在上市公司公布全年业绩前两个月设禁止买卖期(blackout period)，公司回购股份及大股东增持一律禁止，而腾讯将于3月20日公布全年业绩，即已于1月19日起暂停回购。记得腾讯去年11月15日公布第三季业绩后，于11月20日迅速重启回购，至本月18日止，日均回购金额达5.73亿元，占同期腾讯日均成交约8%，当中12月22日内地发布网游新规草案致游戏股大跌，腾讯即由每日回购4亿元大幅加码至回购10亿元。

里昂：基于宏观环境不明朗 目标价降至440元  

　　另外，里昂近日发表研报指，腾讯的微信公开课活动是让生态开发者、服务商及客户等共同交流的平台。腾讯2024微信公开课聚焦于培植视频帐户电商及小游戏生态系统，两者均提供具有盈利能力的收入模式，其中视频帐户串流未来将会推动广告、支付平台及企业服务增长，小游戏则有高毛利率及确认净收入的潜力。

　　不过，里昂预期，腾讯去年第四季总收入按年增长放缓至8%，主要因为海外游戏业务疲弱，但受惠于毛利率提升，经调整息税前盈利(EBIT)料按年增长28%，估计毛利率得以持续扩充，货币化提升，基于宏观环境不明朗，将目标价由500元下调12%至440元，维持“买入”评级。

美银：新游戏贡献有限降上季收入预测 仍予目标价472元

　　另美银证券下调腾讯去年第四季收入预测，由1590亿元人民币降至1540亿元人民币，即同比升6%，主要基于该行削减对腾讯游戏收入增长预测，由按年升6%降至零。该行相信腾讯季度游戏收益受高基数及新游戏贡献有限影响，短期催化剂包括《元梦之星》及在新春高峰期推出潜在新游戏，以及中国对游戏规管最终定案。

　　美银证券预计腾讯广告业务及金融科技与企业服务维持良好动力，季度收入料分别同比增长18%及14%。由于公司转向高质量增长模式，毛利率对比收入而言为更重要的业务指标，维持预测其季度毛利率同比升6个百分点至49%，毛利同比升22%，经调整凈利率料维持同比增长逾三成至390亿元人民币，维持“买入”评级，料2023及2024年每股盈利为12.54及15.71元人民币，低于早前预测的12.89及16.05元人民币，目标价472元。

黄玮杰：投资者不信会发新芽难予高估值 股价料只与大市同步

　　辉立证券董事黄玮杰于今日《开市Good Morning》节目指，参看腾讯以往绩前暂停回购期间的股价表现没太大意思。公司回购股份为股价带来支持，一旦没回购少了一个支撑力，股价回软机会自然较大，除非市况当时很好。反而技术指标分析更值得相信。至于马化腾提到“老树发新芽”，过往市场给予ATMJ(阿里、腾讯、美团、京东)很高估值，现时却愈来愈低，只有10几倍市盈率，根本不似高增长科技股，原因它们已变了老树，很多新业务增长大不如前，如阿里的云业务本是其新芽，现时也已变成老芽，若再无新芽代替老芽，未来增长前景令市场担心，故不愿给予太高估值。试看美股科技“七巨头”，除Tesla外只只股价及估值都很高，正因市场相信它们继续有AI等新芽，尽管将来可否茁壮成长未知，相反投资者看不到或不相信港股中的科技股会有新芽，故估值一直受压，失去以前那种增长动力。

　　至于腾讯股价表现，黄玮杰指，其走势似乎近似恒指，上周四(25日)冲至高位292元，今日(30日)则先回试10天线约277元，暂仍可视为整固旗形；此前由260元弹至292元，累升10几个百分点，难免要抖抖气，但若跌至低于272元破坏上升旗形，走势会转差。事实上，腾讯只可定性为“与大市同步”的股份，跌穿277元恐下试272元，若持有可先行沽出，低位再买，惟要跑赢大市，最好换马至强势股。

　　恒指今日跌2.32%收报15703点，科指跌3.27%报3098点；腾讯则跌2.91%报273.8元，成交59.13亿元。其他科技股亦普遍下挫，阿里跌2%报71.15元，美团跌2.82%报65.4元，京东(09618)跌4.07%报89.55元，网易(09999)跌4.39%报152.5元，百度跌1.62%报103.4元，快手(01024)跌4.59%报40.5元，小米(01810)跌3.01%报12.9元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）