安踏体育(02020)昨日(8日)公布第二季营运数据，安踏品牌零售额录得高单位数增长，但FILA品牌只录中单位数增长，多间大行随即下调其目标价，今日(9日)股价最多跌逾半成。虽然巴黎奥运将于7月26日开幕，但有大行指中国体育用品6月需求较5月进一步减弱，面临消费降级、产品创新不足，以及奥运行销无力三大风险，看来就算奥运临近体品股也博不过。

（安踏网页截图）

次季安踏品牌零售录高单位数增长 FILA录中单位数增长

　　安踏体育公布，2024年第二季度，安踏品牌产品之零售金额与2023年同期相比录得高单位数的增长。期内，FILA品牌产品之零售金额与2023年同期相比录得中单位数的增长；所有其他品牌产品(不包括2023年1月1日之后新加入集团的品牌)之零售金额与2023年同期相比录得40至45%的正增长。

　　2024年上半年，安踏品牌产品之零售金额与2023年同期比较录得中单位数的正增长。期内，FILA品牌产品之零售金额与2023年同期比较录得高单位数的正增长；所有其他品牌产品之零售金额与2023年同期比较录得35至40%的正增长。

里昂：FILA销售表现逊预期 目标价降至97元

　　里昂发表研报指，安踏旗下各品牌第二季销售表现不一，当中安踏品牌产品零售金额较去年同期录得高单位数增长。其他品牌则表现强劲，产品零售金额录得40%至45%增幅。FILA表现逊于市场预期，按年增幅仅达中单位数。预测上半年安踏销售额及经常性净利润将分别按年增长10%及16%，管理层有信心下半年通过控制成本和更好的经营杠杆，可实现全年经营溢利率指引。随着安踏推出更多产品，以及FILA计划开设更多门店、进行翻新和品类扩张，下半年销售额有望持续回升。不过考虑到消费市场情绪仍然低迷，将安踏2024年销售额及纯利预测下调1%，目标价由116元降至97元，维持“跑赢大市”评级。

　　大和表示，尽管FILA的表现可能未达到该行和市场的零售额(RSV)增长预测，但管理层仍然维持全年零售额指引，即安踏和FILA品牌按年增长10至15%，因预期今年下半年的零售额增长将会在较低基数下有所回升。在中国消费者信心疲弱的情况下，集团折扣和库存水平令该行感到鼓舞。月初至今约18%的股价调整已反映次季的疲弱表现，目前的风险回报具吸引力，重申“买入”评级，目标价由120元下调至108元。

中金：市场波动下销售仍向好 惟降目标价至95.65元

　　中金维持对安踏今明两年每股盈利预测为4.63及4.94元人民币不变，指出即使在市场波动及不利的天气因素影响下，该公司第二季零售销售表现仍然向好，属“高质量达成”，在多品牌精细化经营策略持续推进下，管理层表明对全年业绩达标有信心。虽然安踏去年中期收入及利润率基数较高，但考虑到去年下半年FILA品牌备货审慎及今年以来业务表现及成本控制情况良好，仍维持“跑赢行业”评级，因应行业估值回落，目标价则降12%至95.65元。

　　建银国际指，安踏品牌销售增长自今年首季的中单位数加快至次季的高单位数，基本符合该行预期，相信是由于销售逐步复苏以及较去年5月基数低。相较之下，FILA品牌销售增长由首季高单位数，放缓至第二季的中单位数，低于该行及市场预期。维持安踏品牌2024财年收入增长预测10%，因预计新产品发布、新商店业态有助提高商店效率，以及巴黎奥运带来的消费者情绪，将加快安踏2024下半财年销售增长。惟下调集团2024至26年盈测2%、5%及7%，反映收入增长及利润扩张放缓，目标价相应由103元降至86元，维持“跑赢大市”评级。

高盛：销售健康且具韧性 多品牌有助互相抵销影响

　　高盛称，今年第二季安踏品牌、FILA及其他品牌分别按年增长高单位数、中单位数及介乎40%至45%，考虑到次季中国内地消费市道较为疲软，安踏的零售表现符合或略高于市场预期，其他品牌的增长加快令人满意，而FILA表现略逊预期，管理层则解释是由于其基数较高所致。整体而言安踏第二季销售表现健康且具韧性，多品牌有助互相抵销影响，相信所有品牌的经营溢利率都有增长空间，维持“买入”评级，目标价由115元升至116元。

　　摩根士丹利指，安踏股价由5月初的高位累跌约25%，跑输同期国指累跌4%，这是市场对安踏6月销售疲弱过分反应，而有关情况延续至下半年。中国消费相对于几个月前更为疲弱、恶劣天气与618购物节提前亦是6月份销售弱的原因之一，而安踏第二季的销售增长较首季加速令人鼓舞。管理层对上半年及全年的经营利润率看法正面，主要由于租金成本更为有利，以及奥运的行销效率更高，加上管理层重申对全年的销售指引，该行预期市场会对安踏次季最新情况作出积极反应，予“增持”评级，目标价117元，认为公司经营利润率前景正面，可抵销FILA放缓。

富瑞：6月需求进一步减弱 体品股存下调全年零售指引风险

　　另外，富瑞近日发表研报，从业内资料分析李宁(02331)、安踏与系内品牌FILA、Descente于6月的销售，发现即使计及各品牌提前于5月推广618优惠，中国体育用品6月需求依然较5月进一步减弱，认为中国体育用品股面临下调全年零售指引的风险，其中李宁于6月零售压力较同业更沉重。中国体育用品业面临三大风险，包括消费降级，更低价的产品表现较佳；欠缺产品创新，令高单价产品对消费者吸引力降低；奥运相关宣传弱，各品牌的市场推广力度较静，依赖网红向特定消费者群推介产品。

　　富瑞续指，现时中国体育用品股普遍预期2024年零售销售增长10%至12%，但按现有走势，实际增长或少于5%。而李宁6月表现较同业弱，主要由于品牌避免以大额折扣去货，而公司今年销售额指引为增长5%，也是各品牌中最保守。销售不如预期势令库存提高，但现有存货水平仍在合理水平，相信各品牌将通知厂商减单。

林嘉麒：安踏短期或现技术反弹 惟整个板块都难炒起

　　元宇证券基金投资总监林嘉麒于今日《hot talk 1点钟》节目指，安踏品牌零售额由第一季录得中单位数增长，加快至第二季录高单位数增长，FILA品牌则由第一季录高单位数增长，减慢至第二季录中单位数增长，可能因此令大家觉得其收入增长放缓，FILA在溢利贡献方面会转差，不过其他几个品牌零售额仍有四至五成增长。其实，安踏与自身比较，按季销售表现不错，但若与行业比较就较为失望，上月公布的内地5月社会零售销售整体只按年增长3.7%，但单计体育及娱乐增长达两成，以1至5月计也增长一成半，而安踏第二季零售额只有单位数增长，或未能令市场满意。

（《hot talk 1点钟》节目截图）

　　林嘉麒续指，大行对安踏看法分歧，中金指在零售环境波动下，安踏销售仍不错，并赞赏其多品牌策略及费用控制，大摩则觉得其经营利润前景正面，可抵销FILA增长放缓，但其他大行大多下调目标价，相信与大市气氛有关，且大家对下半年都较为观望。虽然大家都知行业不太景气，可能要去库存甚至要减价，但对于安踏来说问题不算太明显，但股价今日仍要穿底，最低跌至67.5元，距离今年1月及2月形成的三个底相差近一成，要小心一些，幸见今日低位成交大，或短期会有平淡仓，可能淡友稍为收手，令股价出现技术性反弹，不过整个板块都表现平平。

　　安踏今日跌2.31%收报69.7元，最多跌5.4%低见67.5元，成交9.68亿元。其他体品股表现各异，李宁跌2.97%报15.04元，特步(01368)升1.52%报4.67元，361度(01361)跌0.78%报3.8元，滔搏(06110)升1.33%报3.8元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）