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中美首脑寻求缓和 欧洲央行减少购债
陶冬
作者:陶冬评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2021-09-11 17:18:16

作者介绍

持有美国犹他大学经济学博士、硕士及北京外国语大学学士学位。他对亚洲地区的经济极有研究,尤其对中国经济的见解更为深入。陶博士曾就1997年亚洲金融风暴及2004年中国宏观调控等问题作出前瞻性分析和预警。 陶博士过去于多家国际及知名的金融机构出任亚洲区经济研究部及中国研究部主管,工作地点遍及中国、美国及日本,自1994年起获派驻于香港任职。

  美股连跌五天。虽然每天跌幅不大,却是今年二月以来最长的连跌,道琼斯指数更跌破50天平均线。华尔街几家大行经济师在之前大幅下调经济预测,上周则轮到策略师发出减持美股的报告,其核心逻辑是疫情重燃之下,消费和投资前景均需要重新评估,美股估值太高;另外货币政策的风向开始转了,市场担心流动性下降;某科技巨企被法庭要求开放支付系统,也影响了美股走势。美债市场相对于美股上周比较平稳。经济不确定性增加之下,美国联储在本月例会上可能不宣布启动减少购债计划,不过欧洲央行就抢先一步,率先放慢购债步伐,打响了美欧日英四大央行政策调整的头炮。由于事先的市场预期管理和会后的安抚工作比较充分,德、法、意国债只有温和波动,欧股则跟随美股下滑。中美首脑时隔六个月首次进行电话会议,人民币汇率上扬。欧洲央行的决定,并没有给欧元美元汇率带来多少刺激,美元指数反而走高。因非农就业数字奇差而弹起的黄金,仅升了两天就因美元汇率而疲软下来。市场重估飓风冲击,美布原油期货双双走高。比特币一度冲上50000美元关口后迅速回落,价格回到一个月前的水平。


  中国国家主席习近平于美国总统拜登在九月十日通话,时长一个半小时,这是二月以来中美两国领导人的首次对话。笔者认为这是一次有意义的突破,意义到底多大,取决于之后部长级层面是否能够打开合作空间。拜登入主白宫后,中国曾经对他寄予期望,希望他可以改变特朗普政府的单边打压政策,但是很快就失望了。拜登政府不仅沿袭了特朗普政府在贸易与科技领域的打压政策,还扩展到了金融领域,更在全世界四处结盟抗华,中国政府的态度也随后变得强硬。据路透社报道,美国高官私下里抱怨中国部长级官员在对话中没有表现出诚意。在某种程度上,双方之间的互动进入了死胡同。


  在这次通话中美方确认,第一无意改变一个中国立场,第二要避免由于竞争而陷入冲突。在这两点上美方释放出了近年来罕见的善意。中方则表示愿意在气候变化、疫情防控、经济复苏和地缘政治问题上“协调和合作”。这些内容都不是新的,但是大家都表示不让分歧升级到全面对抗,愿意在拥有共同利益和目标的领域合作。如果在部长级会谈中,这些善意可以变成切实的行动,两国之间也许就产生了一些良性互动。有两个领域,笔者期望可以在不久的将来出现合作与改善的空间,第一是在气候变化问题上的互动与承诺,第二是美国调整对华进口产品的关税。


  当然也必须明白,中美之争是世界老大与老二之间的角逐,可能持续十年甚至更长。两国之间恢复对话,只是关系修复的第一步,两国关系很难重新回到十几年前的水平。中美关系是世界上最重要的双边关系,不要指望一次通话可以解决多少问题,不过双方表示出一点善意都是好的迹象。


  欧洲央行抢在美国联储之前撞线成功,在美欧日英四大央行中率先宣布减少QE购债额度。不过一如所料,央行行长拉加德强调这是一次温和的购债速度调整,既不代表PEPP(疫情紧急购债计划)行将结束,也不表明未来不会再增加购债。


  事实上,哪怕ECB的购债力度略有减少,它仍有足够弹药买下今年欧洲各国在剩余几个月发行的所有国债。在笔者看来,此次行动的象征意义大过实际意义。欧盟区通货膨胀在八月份飙升至3%,远高过ECB的2%左右的政策目标。面对德国、荷兰等审慎国家的呼吁,ECB需要有行动来表达政治立场。


  出于政治考虑,欧洲央行在数个星期里迅速改变了政策立场,从强调疫情和就业,改调为“融资环境已有改善”,因此无需再释放如此多的流动性,于是说干就干,估计今年内就开始减少购债数量。美国和英国均曾暗示打算减少购债规模,但是行动没有欧盟货币当局那么快。ECB同时调高今年的GDP增长预测。


  但是摆完“鹰”姿后,不忘摘下头套提醒市场自己原来是“鸽“派。尽管不得不调高今年的通货膨胀预测至2.3%,ECB调低了明年CPI通胀到1.7%,提醒市场其实通胀中期来看并没有达标,明言尽管降低了买债速度,PEPP的买债计划不会被取消,换言之放水还要维持。拉加德还不忘记提醒,除了PEPP的每月800亿欧元购债规模之外,还有另外每月200亿QE计划,这部分可能会一直延续下去。


  欧洲央行为四大央行未来的政策走向设定了一个基调,就是形鹰实鸽。迫于通胀压力,信用扩张的速度需要放缓,但是经济复苏基础不扎实,就业修复进度不够快,疫情不确定性大。温和地减少流动性的同时,不提何时结束QE,不与加息挂钩联动,主动安抚市场情绪,继续为政府的赤字财政提供背书。笔者估计这个策略和路径,可能被其它大央行仿效。


  2020年发生了百年一遇的大疫情和史无前例的经济崩溃,央行在去年春季的全球联手大放水,其实是为了制止金融市场的信心坍塌和防范系统性风险。如今金融市场早已莺歌燕舞了,经济复苏虽有缺陷但也不再处在危急状态。央行以危机应对名义发起的货币扩张早已师出无名了。然而,极端货币政策请神容易送神难,货币当局颇有骑虎难下之势,此时此刻见不到全面推进货币环境正常化的政策意图。


  笔者看来,收水恐怕也是雷声大雨点小。资产为王的投资大逻辑不变。


  本周的数据焦点,一是美国的核心通胀,预计同比4.2%,仍然远远超出3%的政策目标。二是中国的工业生产和零售数字。欧洲的通胀和美国的消费信心指数也值得关注。


  本周记阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识,为个人观点,并非投资建议或劝诱。

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  • 2021-09-22 11:30:05你这样侮辱袋鼠国,让澳大利亚颇感震惊!哈哈哈哈哈哈哈
    2021-09-18 22:34:02

    自己做过乜你完全唔知,军事基地已起到澳洲二百里既岛,做战略核潜艇出太平洋抵达美国本土基地,同时收买左澳洲周边小岛国

    2021-09-18 15:01:27

    美国强夺法澳600亿刀军火大单,法国召回驻美国大使和驻澳大利亚。只有永远的利益,没有永远的盟友!

    [回 复]
  • 2021-09-18 23:36:35如何搞懂“用爱发电”?哈哈
    2021-09-18 00:27:27

    用社会学同心理学才能搞懂中国

    [回 复]
  • 2021-09-18 22:49:14恒大烂尾楼业主的未来[回 复]
  • 2021-09-18 22:34:02自己做过乜你完全唔知,军事基地已起到澳洲二百里既岛,做战略核潜艇出太平洋抵达美国本土基地,同时收买左澳洲周边小岛国
    2021-09-18 15:01:27

    美国强夺法澳600亿刀军火大单,法国召回驻美国大使和驻澳大利亚。只有永远的利益,没有永远的盟友!

    [回 复]
  • 2021-09-18 17:04:36就商業票據而言,恆大開給供應商、合作方的商業憑證,約定到期付款,並無擔保,風險極大。很多中國企業,比如從事代理銷售的易居,從事裝修的金螳螂,從事建材的三棵樹,都累積了數十億至數千萬不等的商票,一旦無法償付,數以千億的壞賬,勢必衝擊整個行業。

    2008年美國投行雷曼兄弟倒閉,引發交易對手的危機,最終使全球市場陷入癱瘓,雖然分析師們無意將恆大與雷曼兄弟作類比,但一些投資者擔憂會有類似的危機蔓延風險。

    銀行業務和資產管理公司SC Lowy的Michel Lowy說:「如果像預期的那樣,恆大出現債務違約並進行重組,那怎麼可能不蔓延。再者還有其他開發商處境相似,無法獲得流動資金,而且借貸規模過高。」

    不過,不少分析師認為,目前最迫在眉睫的擔憂是發生房地產行業崩潰,而不是雷曼式的金融危機——恆大若賤賣資產可能會破壞價格體系,導致那些高槓桿的房企們崩潰,使這個佔中國經濟四分之一的行業陷入癱瘓。目前,已有中國多地政府出台政策,「防止房價過快下跌」。

    但值得玩味的是,9月14日,恆大發佈公告,稱已新聘兩家公司,作為聯席財務顧問,共同評估公司目前的資本架構,研究流動性情況,探索所有可行方案。

    而其中一家公司為華利安諾基,當年就參與了雷曼兄弟破產案。
    2021-09-18 17:00:36

    恆大危機背後可能被忽略的四大問題 如果仔細分析恆大上月發佈的財報,不難發現,恆大財富的困境,只是這家「中國第一房企」面臨危機的「冰山一角」。 一、恆大財富兌付難僅「冰山一角」 400億元,對於任何人來說都是一筆巨資。但在恆大集團的整體債務中只是「冰山一角」 據恆大的中期報告披露,截至6月底,集團總負債達到1.97萬億元,這也就是說恆大財富所涉金額佔不到這個數額的2%。 這一數字又是什麼概念呢?大略與南非全國的GDP規模相當。即便對於中國這個世界第二大經濟體,也相當於GDP的2%。 二、恆大危機原因剖析 法國外貿銀行(Natixis)分析師Alicia Garcia Herrero也認為,「中國最顯而易見的灰犀牛就是房地產行業正面臨的越來越大的壓力。 對恆大而言,最嚴重的政策莫過於「三條紅線」。去年8月,中國政府要求房地產企業控制負債規模,具體而言有三條紅線:一剔除預收款後的資產負債率不得大於70%,二是淨負債率不得大於100%,三是現金短債比小於1 。 房企巨頭中,三條全踩的只有三家,包括恆大。 「老闆(許家印)承認了2017年的戰略失誤。」近期恆大緊急召開了全員大會,財新援引一名高管稱,許家印陳述了恆大為什麼會走到當下這個局面。 這名高管說,2017年是恆大最輝煌的一年,「荷包滿滿」。那一年恆大選擇了大肆擴張,追求規模和速度,大搞多元化。公司加大槓桿,此後每年支出的利息就超過了1000億元。 三、中國政府會出手相救嗎? 雖然債務規模龐大,但僅從財務數據來看,恆大還沒有走到「資不抵債」那一步。 不過,路透社分析認為,如果恆大想要挽回局面,就必須首先為其資產找到買家,然而這非常困難,因為潛在買家似乎想等恆大撐不住的時候再出手。 「恆大面前有三條出路:狼狽倒閉造成深遠影響;有序倒閉;或是由政府出面對這家曾是中國業內老大的房地產開發商進行救助。」路透社坦言,「第三種可能性相對較小。」 野村分析師Iris Chen在一份客戶報告中稱,「我們不相信政府有救恆大的動力(這是一家民營企業)。」 Iris Chen也表示,「但在我們看來,他們(政府)也不會主動讓恆大倒閉,即便真出現倒閉,他們也希望是更為有序的倒閉。」 四、恆大是否會成為中國的「雷曼兄弟」? 恆大1.97萬億的總負債中,有息負債總額(債券、銀行貸款等)為5718億元。 根據恆大去年年底給政府部門的信件,恆大負債涉及超過128家銀行和逾121家非銀行機構。

    [回 复]
  • 2021-09-18 17:00:36恆大危機背後可能被忽略的四大問題

    如果仔細分析恆大上月發佈的財報,不難發現,恆大財富的困境,只是這家「中國第一房企」面臨危機的「冰山一角」。

    一、恆大財富兌付難僅「冰山一角」

    400億元,對於任何人來說都是一筆巨資。但在恆大集團的整體債務中只是「冰山一角」

    據恆大的中期報告披露,截至6月底,集團總負債達到1.97萬億元,這也就是說恆大財富所涉金額佔不到這個數額的2%。

    這一數字又是什麼概念呢?大略與南非全國的GDP規模相當。即便對於中國這個世界第二大經濟體,也相當於GDP的2%。


    二、恆大危機原因剖析

    法國外貿銀行(Natixis)分析師Alicia Garcia Herrero也認為,「中國最顯而易見的灰犀牛就是房地產行業正面臨的越來越大的壓力。

    對恆大而言,最嚴重的政策莫過於「三條紅線」。去年8月,中國政府要求房地產企業控制負債規模,具體而言有三條紅線:一剔除預收款後的資產負債率不得大於70%,二是淨負債率不得大於100%,三是現金短債比小於1 。

    房企巨頭中,三條全踩的只有三家,包括恆大。

    「老闆(許家印)承認了2017年的戰略失誤。」近期恆大緊急召開了全員大會,財新援引一名高管稱,許家印陳述了恆大為什麼會走到當下這個局面。

    這名高管說,2017年是恆大最輝煌的一年,「荷包滿滿」。那一年恆大選擇了大肆擴張,追求規模和速度,大搞多元化。公司加大槓桿,此後每年支出的利息就超過了1000億元。


    三、中國政府會出手相救嗎?

    雖然債務規模龐大,但僅從財務數據來看,恆大還沒有走到「資不抵債」那一步。

    不過,路透社分析認為,如果恆大想要挽回局面,就必須首先為其資產找到買家,然而這非常困難,因為潛在買家似乎想等恆大撐不住的時候再出手。

    「恆大面前有三條出路:狼狽倒閉造成深遠影響;有序倒閉;或是由政府出面對這家曾是中國業內老大的房地產開發商進行救助。」路透社坦言,「第三種可能性相對較小。」

    野村分析師Iris Chen在一份客戶報告中稱,「我們不相信政府有救恆大的動力(這是一家民營企業)。」

    Iris Chen也表示,「但在我們看來,他們(政府)也不會主動讓恆大倒閉,即便真出現倒閉,他們也希望是更為有序的倒閉。」


    四、恆大是否會成為中國的「雷曼兄弟」?

    恆大1.97萬億的總負債中,有息負債總額(債券、銀行貸款等)為5718億元。

    根據恆大去年年底給政府部門的信件,恆大負債涉及超過128家銀行和逾121家非銀行機構。
    [回 复]
  • 2021-09-18 16:41:55要是炸死了美国市民的十条狗,现在估计国防部长都辞职了。
    2021-09-18 15:31:56

    美国中央司令部司令麦肯齐星期四承认,美军8月29日在喀布尔发动的最后一次空袭是“一个错误”,袭击没有杀死恐怖分子,却造成包括7名儿童在内的10名平民死亡。美防长奥斯汀随后对死亡者家属表示哀悼,并说美方会从中汲取教训。 7名儿童10条人命啊,汲取教训就完了?谁是凶手?凶手怎么惩罚?

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  • 2021-09-18 15:31:56美国中央司令部司令麦肯齐星期四承认,美军8月29日在喀布尔发动的最后一次空袭是“一个错误”,袭击没有杀死恐怖分子,却造成包括7名儿童在内的10名平民死亡。美防长奥斯汀随后对死亡者家属表示哀悼,并说美方会从中汲取教训。
    7名儿童10条人命啊,汲取教训就完了?谁是凶手?凶手怎么惩罚?
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  • 2021-09-18 15:01:27美国强夺法澳600亿刀军火大单,法国召回驻美国大使和驻澳大利亚。只有永远的利益,没有永远的盟友![回 复]
  • 2021-09-18 12:19:39美国领先的是科技创新互联网和服务业,在中国这类行业受重大打击,未来距离会越拉越大[回 复]
  • 2021-09-18 11:50:21安替认错了。就剩木拉几个还在这里坚持了。可怜[回 复]
  • 2021-09-18 11:31:23加拿大《环球邮报》星期五(9月17日)援引加拿大消息人士的话报道说,美国司法部正在与中国华为公司及其律师谈判一项协议,这项协议将允许华为首席财务官孟晚舟返回中国。

    这则报道援引消息人士的话说,如果孟晚舟承认有罪并支付巨额罚款,美国准备终止引渡要求以及针对她的刑事起诉程序。

    该报援引其中两位消息人士的话说,双方的会谈实际上已经进行了几个星期。
    [回 复]
  • 2021-09-18 09:04:16所以,你让政府对某些不守道德底线的人讲道德,是为了放任你们去随心所欲的贪婪?
    2021-09-18 00:25:53

    人只选择利益最大化的方法,贪婪使然,道德评论係菜子场大叔大妈层次

    [回 复]
  • 2021-09-18 07:02:35今天是"9.18"事变90周年纪念日。曾经,我们国弱家贫,曾经我们饱经外掳蹂躏,任由侵略者肆意欺凌、践踏。更有无数的先驱者为了我们今天的幸福,他们舍生忘死,血洒万里疆场! 吾辈务必要自强,吾辈永远不能忘国耻家恨![回 复]
  • 2021-09-18 06:54:18最近房子掉价的主要原因是土地税收改革、土地拍卖的钱归中央财政收入、以前是土地拍卖归当地财政部门支配。[回 复]
  • 2021-09-18 06:28:18918,勿忘国耻!前事不忘后事之师[回 复]
  • 2021-09-18 02:25:09molamola243
    2021-09-16 14:22:27
    上等人先知先觉,李嘉诚跑了
    中等人后知后觉,潘石屹跑了一半资产

    下等人不知不觉,无语。。。。。。

    哈哈哈!!!
    港闻速递:
    李嘉诚公司宣布出售上海世纪盛荟广场,面积约9万平方米,收入21亿元。

    长实过去10年在内地的物业销售收入,每年平均约298亿港元,现时在内地20多个城市,仍拥有50多个房地产项目。
    [回 复]
  • 2021-09-18 01:06:23如果今年年内美联储缩减购买资产,对新兴市场会有什么影响?
    2021-09-17 14:30:02

    联储慢一点紧缩,对中国和新兴市场国家是好事儿。

    2021-09-17 14:19:13

    有道理。窗口期,2021政策破题之年。

    2021-09-17 12:08:13

    现在外面水大,这时候把这些高杠杆的雷排了,痛感较低。要是美国那边开始收缩刺破我们这边的雷,那就麻烦大了。上面应该就想利用现在外部水比较多的时机,拆掉一些明显的雷。为未来迎接美国紧缩做准备。

    2021-09-17 11:51:46

    molamola243 2021-09-17 11:48:20 银行对房地产收水,结果是排着队爆雷 哈哈哈!!! 银行,流动性!

    [回 复]
  • 2021-09-18 00:56:12powong1
    2021-09-18 00:03:02
    美汇强科指跌,今晚纳指跌
    港股先饮为敬已自罚三杯,剩下就交给美帝

    哈哈哈!!!
    韭菜molamola243

    MOLAMOLA236
    2021-07-14 13:05:10
    今天调入半仓,明天不创新低把仓位加满
    MOLAMOLA236
    2021-07-15 11:01:52
    A股港股可以放心把仓位加满,持股待涨了
    [回 复]
  • 2021-09-18 00:52:01恒大赌回归A股上市呃左苏宁一千亿,佢係大老千加赌徒,点会唔赌到尽
    2021-09-18 00:40:48

    人哋长实起楼係大部份用自已钱,又唔见三道红线整瓜佢

    2021-09-18 00:30:32

    关键三道红线加唔准打折卖楼,不能融资加不能套现,杠杆出事爆雷必然

    [回 复]
  • 2021-09-18 00:49:31美國證券交易委員會(SEC)主席詹斯勒(Gary Gensler)投書華爾街日報說,如果在美上市的中國企業拒絕依據美國國會去年通過的「外國公司問責法」,遵守美國審計規則,SEC將在2024年初強制270家中概股下市。SEC預料明年初公佈相關企業名單。[回 复]
  • 2021-09-18 00:47:373月以来,A股主要指数走势
    [回 复]
  • 2021-09-18 00:40:48人哋长实起楼係大部份用自已钱,又唔见三道红线整瓜佢
    2021-09-18 00:30:32

    关键三道红线加唔准打折卖楼,不能融资加不能套现,杠杆出事爆雷必然

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  • 2021-09-18 00:30:32关键三道红线加唔准打折卖楼,不能融资加不能套现,杠杆出事爆雷必然[回 复]
  • 2021-09-18 00:27:27用社会学同心理学才能搞懂中国[回 复]
  • 2021-09-18 00:25:53人只选择利益最大化的方法,贪婪使然,道德评论係菜子场大叔大妈层次[回 复]
  • 2021-09-18 00:22:31之前文章讲过屁股指挥脑袋讲领导中意听既说话,拿地六个月开售,碧贵园做恒大点会唔跟,大势所趋无得姓赖
    2021-09-18 00:18:46

    许加印就是信任泽民恒大才有今日

    [回 复]
  • 2021-09-18 00:19:559月16日,来自日本媒体《东京体育报》消息,近日饱受财务危机困扰的恒大集团或将无力继续支付归化球员的高额薪水,因而中国国家队也将受到影响。

    文章内容表示,尽管在过去多年恒大凭借着雄厚财力共计拿下了8座中超冠军并2次登顶亚洲之巅,但巨额亏损所陷入的财务危机使得该俱乐部难以拥有充足的运营资金,“解体”或许在所难免。

    而最值得关注的则是中国队归化球员的命运。中国队目前拥有6名归化球员,本次征召的4名归化球员全部来自于广州队,让他们入籍的目的就是为了冲击世界杯。根据媒体得到的资料,6名归化球员的年薪至少有4900万欧元。一旦归化球员的心意发生改变,今后是否愿意继续接受中国国家队征召存在变数。

    此外近日处于休假状态的广州队主教练卡纳瓦罗或将不会重返中国。中国足球正在为曾经的“金元足球”付出代价,今年已经有江苏队因为苏宁集团危机而停止运营,如果中国国家队再因此遭到打击,中国足球需要一场重大改革来更新面貌了。
    [回 复]
  • 2021-09-18 00:18:46许加印就是信任泽民恒大才有今日[回 复]
  • 2021-09-18 00:03:02美汇强科指跌,今晚纳指跌
    港股先饮为敬已自罚三杯,剩下就交给美帝
    [回 复]
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