３个月前，我在本栏写过一篇题为《腾讯控制成本仍未及格》的品评，事缘当时腾讯（００７００）公布了今年首季业绩。简单来说，成绩是令人失望的，包括以非国际会计准则计算（ＮＯＮ－ＧＡＰＰ），首季盈利倒退两成三，主要因为广告收入倒退近一成八，而核心业务中的核心，即手机游戏的收入，也罕有地减少３％。

　　这还不是重点，因为当年初腾讯公布去年全年业绩或第四季业绩时，已经预计今年的盈利会放慢，并且强调，会透过控制成本、精简架构和提高绩效等保持短期的增长。

　　但原来，今年第一季，一般及行政开支仍达２６７亿元人民币（人民币，下同），按年增加４１％，按季也增加９％，主要因为股份酬金开支和雇员成本增加。如果撇除股份酬金的影响，按季则跌７％。

　　我当时认为，以员工开支作为衡量成本控制的标准，腾讯是不及格的，因为截至今年３月底，腾讯的员工人数为１１﹒６万人，按季增加３４４２人，按年则增加２﹒７万人。我当时期盼，第二季之后，腾讯会减少员工增长速度，更重要是减少员工成本。

　　一季过去了，前日腾讯公布今年的中期业绩或第二季度业绩，整体来说是可以接受的。虽然盈利按年跌五成六，逊于预期。但以非国际会计准则计算的盈利，只倒退一成七，而且是优于预期的。
　
ＮＯＮ－ＧＡＰＰ盈利环比增长一成
　
　　我认为，这个撇除一次性项目影响的盈利计算准则，虽然不是国际会计标准，但含金量较高，因为这更能反映腾讯的核心业务，或经常性业务的表现。而这个盈利优于预期，足以抵销逊于预期的国际会计准则盈利。其实，如果以环比计，第二季的非国际会计准则盈利，比首季增长了一成。这都是今次腾讯业绩的亮点。

　　这还不是重点，令我感到欣慰的是，管理层承诺的削减开支，尤其是减低人手的方向，今次是交到功课了。首先，截至６月底止，腾讯的员工数目是１１﹒０７万，虽然高于去年同期的９﹒４２万，但按季减少了５４９８人，即是主要裁员是在第二季进行的。

　　腾讯裁员后，薪酬总成本也由首季的２９２﹒２９亿元，降至第二季的２７５﹒５亿元，意味节省了大约１６﹒８亿元。

　　还有的是，第二季的市场营销开支也大减两成一，大约只有不足８０亿元。此外，腾讯也退出了一些非核心业务，包括网上教育、电商和游戏直播等等。另外，又处置或视同处置了一些过去的投资，上半年这方面的收益净额高达２３８﹒６３亿元，比去年同期大幅增加１﹒４９倍。

　　在业绩后的分析员会议中，腾讯管理层有几个说法值得大家重视，当中包括总裁刘炽平指出，未来两季的收入或许维持在现水平，但继续透过成本控制和提高绩效，下半年的盈利可以录得按年比较的正增长。
　
股价和投资组合价值被低估
　
　　另一点则由腾讯的首席战略官Ｊａｍｅｓ　Ｍｉｔｃｈｅｌｌ提出的，一方面，他否认了业绩公布前传出，腾讯会出售美团（０３６９０）股份的消息，但就承认，目前腾讯的股价和旗下投资组合的价值被严重低估，会继续透过回购和其他方法回馈股东。

　　这个说明令我想起，去年腾讯一如过去，没有派中期息，但到了接近年底时，竟然传出会派中期息，但结果原来是向股东分派手上持有的京东（０９６１８）股份，令股东喜出望外，因为计起来，这个“中期息”也有约３厘，再加上每年都增加的末期息，令腾讯成为最高息的科技股！

　　老实说，我今年也有这个憧憬呢！当市场传出腾讯会出售美团持股时（腾讯持有１０﹒５亿股美团Ｂ股，持股量１７％，涉资超过１７００亿元），我的第一个想法是，腾讯可能会将所赚的钱，以特别股息的形式分派给股东！

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