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腾讯(00700)业绩开始见曙光
罗国森
作者:罗国森评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2022-08-19 12:10:16

作者介绍

资深投资编辑及投资专栏作家,擅长分析及品评中资股,曾担任《香港经济日报》旗下《投资理财周刊》执行编辑。2006年10月出版第一本财经专书《让你富起来》,2009年5月出版另一本财经书《逆市淘金》。罗取得认可财务策划师资格(CFP)。

  3个月前,我在本栏写过一篇题为《腾讯控制成本仍未及格》的品评,事缘当时腾讯(00700)公布了今年首季业绩。简单来说,成绩是令人失望的,包括以非国际会计准则计算(NON-GAPP),首季盈利倒退两成三,主要因为广告收入倒退近一成八,而核心业务中的核心,即手机游戏的收入,也罕有地减少3%。

  这还不是重点,因为当年初腾讯公布去年全年业绩或第四季业绩时,已经预计今年的盈利会放慢,并且强调,会透过控制成本、精简架构和提高绩效等保持短期的增长。

  但原来,今年第一季,一般及行政开支仍达267亿元人民币(人民币,下同),按年增加41%,按季也增加9%,主要因为股份酬金开支和雇员成本增加。如果撇除股份酬金的影响,按季则跌7%。

  我当时认为,以员工开支作为衡量成本控制的标准,腾讯是不及格的,因为截至今年3月底,腾讯的员工人数为11﹒6万人,按季增加3442人,按年则增加2﹒7万人。我当时期盼,第二季之后,腾讯会减少员工增长速度,更重要是减少员工成本。

  一季过去了,前日腾讯公布今年的中期业绩或第二季度业绩,整体来说是可以接受的。虽然盈利按年跌五成六,逊于预期。但以非国际会计准则计算的盈利,只倒退一成七,而且是优于预期的。
 
NON-GAPP盈利环比增长一成
 
  我认为,这个撇除一次性项目影响的盈利计算准则,虽然不是国际会计标准,但含金量较高,因为这更能反映腾讯的核心业务,或经常性业务的表现。而这个盈利优于预期,足以抵销逊于预期的国际会计准则盈利。其实,如果以环比计,第二季的非国际会计准则盈利,比首季增长了一成。这都是今次腾讯业绩的亮点。

  这还不是重点,令我感到欣慰的是,管理层承诺的削减开支,尤其是减低人手的方向,今次是交到功课了。首先,截至6月底止,腾讯的员工数目是11﹒07万,虽然高于去年同期的9﹒42万,但按季减少了5498人,即是主要裁员是在第二季进行的。

  腾讯裁员后,薪酬总成本也由首季的292﹒29亿元,降至第二季的275﹒5亿元,意味节省了大约16﹒8亿元。

  还有的是,第二季的市场营销开支也大减两成一,大约只有不足80亿元。此外,腾讯也退出了一些非核心业务,包括网上教育、电商和游戏直播等等。另外,又处置或视同处置了一些过去的投资,上半年这方面的收益净额高达238﹒63亿元,比去年同期大幅增加1﹒49倍。

  在业绩后的分析员会议中,腾讯管理层有几个说法值得大家重视,当中包括总裁刘炽平指出,未来两季的收入或许维持在现水平,但继续透过成本控制和提高绩效,下半年的盈利可以录得按年比较的正增长。
 
股价和投资组合价值被低估
 
  另一点则由腾讯的首席战略官James Mitchell提出的,一方面,他否认了业绩公布前传出,腾讯会出售美团(03690)股份的消息,但就承认,目前腾讯的股价和旗下投资组合的价值被严重低估,会继续透过回购和其他方法回馈股东。

  这个说明令我想起,去年腾讯一如过去,没有派中期息,但到了接近年底时,竟然传出会派中期息,但结果原来是向股东分派手上持有的京东(09618)股份,令股东喜出望外,因为计起来,这个“中期息”也有约3厘,再加上每年都增加的末期息,令腾讯成为最高息的科技股!

  老实说,我今年也有这个憧憬呢!当市场传出腾讯会出售美团持股时(腾讯持有10﹒5亿股美团B股,持股量17%,涉资超过1700亿元),我的第一个想法是,腾讯可能会将所赚的钱,以特别股息的形式分派给股东!


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