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“十四五”规划描绘中国发展之路
胡一帆
作者:胡一帆评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2020-11-12 11:07:08

作者介绍

现任瑞银财富管理投资总监办公室亚太区投资总监及首席中国经济学家,曾为海通国际首席经济学家及研究部主管,中信证券首席宏观经济学家,法国法盛银行亚洲经济研究部主管,美林证券中国策略副总裁。 先后在香港大学、世界银行、美国华盛顿的国际经济研究所从事资深经济研究及咨询工作﹐在国内外学术期刊上发表多篇论文,观点被财经媒体广泛引用。拥有美国乔治敦大学经济学博士学位,中国浙江大学经济学学士学位。

  “十四五”规划纲要提出一系列全面的发展目标。为应对持续变化的国际环境,中国正将重点转向高品质发展。主要政策与投资重点包括:“双循环”新发展格局、市场改革与开放、科技自主创新、城镇化2﹒0以及绿色经济。

全面发展目标

  “十四五”规划包括未来五年中国的发展蓝图以及2035年远景目标,涵盖经济、科技、治理、文化、环境以及市场开放等多个方面。尽管多数都是非具体量化指标,但决策者期望到2025年中国跻身高收入行列,到2035年中国的实际GDP或人均国民收入翻倍。这意味着2021-2035年的GDP年均复合增长率在4﹒7%。

  具体而言,我们预期2021年中国GDP同比增速将从2020年的低基数回升至7%,之后将进入中速增长阶段,即2022-2025年增长率在5﹒0% 5﹒5%,2026-2035年在4﹒0% 5﹒0%。这意味着中国的人均GDP在2020年为10500美元的基础上,到2025年将达到约15000美元(超过世界银行2020年设置的高收入门槛:人均12535美元),到2035年将达到2万美元。

安全与发展至关重要

  “十四五”规划和2035年远景目标建议重申了对世界局势的谨慎论调,强调“世界处于百年未有之大变局”。与“十三五”(2016-2020)相比,由于中美关系持续紧张,当前中国面临更加错综复杂的国际环境。决策者预期,无论谁担任美国总统,中美关系难有根本性改善。拜登主政下的美国政府被认为更具可预测性,较现任政府对华敌对态度会减轻,但是拜登很可能寻求联合盟友共同对中国施压。尽管我们认为大选结果不会对中国的复苏之路和金融市场产生重大影响,但全球供应链多元化可能提速,这使得中国的改革与开放较以往更加重要。

主要政策与投资重点

  为应对持续变化的国内外环境,中国聚焦国内政策议程并将重点转向高品质发展。主要政策与投资重点包括:

  “双循环”战略。这一新发展格局已被正式写入“十四五”规划。具体而言,“内循环”旨在释放潜在内需、稳定供应链。“外循环”旨在开放市场并与全球经济体相互合作,改善与国际市场的互联互通。“双循环”战略旨在重塑并协调国内与国际供应链,尤其是以内需为主线的消费、科技与金融行业供应链。我们认为,以内需为主的企业将成为主要受益者。

  深化市场改革与开放。鉴于中美紧张局势带来科技脱钩和供应链中断的风险,《建议》指出通过持续改革与开放来赢得并鼓励外商投资。支持性措施预计将包括进一步放宽外资进入国内市场的条件、加快资本市场改革、扩大服务与科技进口、降低进口关税以及缩短负面清单等。主要的潜在受益行业包括银行、券商、保险、金融科技、工业行业龙头等。

  促进科技自主创新。鉴于中美紧张局势带来科技脱钩和供应链中断的风险,中国政府将科技创新和自给自足作为首要任务。我们预计政府将承诺更多措施来发展本土技术,尤其是半导体技术和先进制造业,并在未来几年继续推动数字经济发展。主要的潜在受益板块包括核心硬体╱软体和先进制造业等。

  城镇化2﹒0加快步伐。中国领导人承诺将推动区域协调发展和新型城镇化建设。在下一阶段,我们认为中国将以改善城市群内部和城市群之间的互联互通为重点,继续完善交通基础设施、改造老旧社区并加速户口╱土地改革。此外,中国也将致力于打造智慧城市,发展新基建。主要的潜在受益板块包括5G、大资料、物联网和电动汽车供应链。

  绿色经济是长期目标。《建议》提出推动绿色低碳发展以实现“美丽中国”的愿景。这回应了中国近期提出的在2060年前实现碳中和的承诺,而国内的碳排放量预计将在2030年达到顶峰。鉴于中国的减碳承诺,“十四五”规划可能设定更高的绿色能源目标。同时,中国还可能继续促进绿色金融市场的发展,以加强监管透明度并鼓励外资参与。主要的潜在受益板块包括可再生能源(太阳能、风能)以及电动汽车供应链。

  就股票而言,“十四五”规划支援我们看好消费、金融、工业以及可再生能源领域龙头企业的观点。监管机构致力于房地产市场健康发展的努力也支持我们看好房企债券。我们认为人民币还有进一步上行空间。

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