低估值、高股息的“中特估”股价近日出现调整，即使最强势的中资电讯、石油石化股亦有沽压。从中证监主席易会满于去年１１月提出“建立具有中国特色的估值体系”，及其后的连串动作和部署，笔者相信“中特估”并非只是炒作概念；估值吸引、息率高及具回购股份条件的股份，可继续受惠于“中特估”体系，而一些单纯概念的股份则只属炒作性质。
　
由冷待到热捧到调整
　
　　中证监提出建立中国特色估值体系，希望促进市场资源配置功能更好发挥，但市场反应不大，只以中字头股份（例如基建、石油等）股份为吸纳对象，及至近期内银、内险等公布第一季业绩之后，这些低估值、高股息的股份便成为“中特估”的焦点。其实，在中证监于１１月提出中国特色估值体系之后，中证指数公司与国新投资已有同步动作，并于去年１１月１６日发布“中证国新央企股东回报指数”（９３２０９３），该指数主要是选取国资委下属现金分红或回购总额占总市值比率较高的５０只上证公司股份为成分股，以反映央企股东回报主题上市公司证券的整体表现。有关指数由年初至本周四（１１日）已上升１６％，但市场根本没有留意，直至日前有消息指三家内地券商将于下周一（１５日）公布发行首批中证国新央企股东回报ＥＴＦ，“中特估”才扩大至其他估值低及股息高的金融、煤炭板块。
　
　　参考中证国新央企股东回报指数的成份股分布，十大重股均与能源及原材料为主，其中包括中石化（沪：６０００２８）、中国神华（沪：６０１０８８）、华电国际（沪：６０００２７）、中石油沪：（６０１８５７）及宝钢（沪：６０００１９）等。由于指数成分股均为内地上市股份，三只ＥＴＦ吸纳新资金，变相也有资金吸纳其指数成分股，对Ａ股市场料有帮助，对港股及相关股份料间接也有带动作用（但要留意Ｈ股与Ａ股存在差价）。
　
中移中电信具吸纳价值
　
　　另一方面，内地透过券商发行ＥＴＦ募集资金，再投资在中证国新央企股东回报指数成份股，令资金真正流入现金分红及回购比率高的股份；这较过往由散户以概念炒作的做法不同，因减低股价大上大落的机会，亦可为“中特估”带来较稳定的表现，近期相关股份（包括电讯、内银、内险、石油等）股价调整反而成为买货机会。电讯股中国移动（００９４１）、中国电信（００７２８）现金流强，派息政策明确，吸纳价值更高。

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