2021年3月26日登陆美股，破发；周五(22日)在港双重上市，再破发－－说的就是有“中国领先的在线内容社区”之称的知乎(02390)。夹杂多年亏损、股东套现、市值缩水等争议，本就难测的前景，更因美国证交会周四(21日)将其列入“有摘牌风险的发行人临时名单”再添不确定性。

月活用户增长放缓

   苦难有何价值？数学上有哪些丑陋的公式？月薪1万办公室上班和月赚3万卖炸鸡选哪个？XX产品好用吗……在累计4.2亿条浩如烟海的原创问答内容(截至去年底)中，似乎任何疑问都能找到答案。主打“有获得感的内容”的知乎，去年平均月活用户按年增40%至9590万，但不计绝对数远远落后微博、B站、小红书等，环比增速更连续三季放缓。

   月活固然可贵，变现更是王道。跟十年前创始之初，各路大佬以“谢邀，人在美国，刚下飞机”的开场白亲身贡献专业回答相比，知乎2013年由邀请制转为注册制，专业、小众、高冷不再是必须，如何商业化成为绕不开的挑战。

   为了将知识变现，知乎相继上线“值乎(知识付费)”、“知乎Live(语音问答)”、“盐选会员(付费会籍)”、“商业内容解决方案(内容引流营销)”等，动作不断令营收节节攀升，但却始终未扭转亏损，更被批评为沦为“故事会”。

最惨股东打折套现

   知乎在美股价隔夜收报1.66美元，较去年中时高位蒸发近九成；在港首日挂牌，半日较招股价走低逾两成。值得留意的是，知乎在港发售的2600万股全为股东“旧股”，包括创新工场750万股、启明创投325万股、赛富投资325万股、今日资本1200万股；换言之，公司这次相当于帮股东套现，自己却融不到一分钱。

   戏剧性的是，相比天使轮就开始投资的创新工场以及在A/B轮开始投资的启明创投、赛富，每股平均成本低至0.67美元、0.87美元、1.61美元；在D/E/F轮才投资的今日资本，每股平均成本高达5.83美元，与其说是套现，不如说是割肉。此外，从C轮开始投资的知乎第一大股东腾讯(00700)、从F轮开始投资的快手(01024)，市场测算账面浮亏分别达5700万、1.7亿美元。

   来到第二个10年的起点，知乎创始人周源就将2022年的战略重点称为“生态第一”，但面对强敌环伺－－B站、小红书、豆瓣、快手、雪球、微博……知识分子的好奇心能否跑赢大众市场娱乐为王的现实？如何拯救自身股价？或是最昂贵的问题。