汇率年度级别拐点，终于来了－－短短不到一周时间，人币兑美元中间价骤贬2.9%；六连跌的离岸价，周一(25日)更一度失守6.6。戏剧性走势来自内忧外患－－在内，层出不穷的疫情封锁措施，倍添经济复苏不确定；在外，联储斗狠放鹰加剧境内外币策背驰，推波助澜资本外流。此轮贬势会持续到何时？二季度势成扭转困局的关键。

内忧外患夹击，离岸领衔贬值

   当局去年中起高呼“狼来了”，警告“汇率久赌必输”、“贬值四大可能因素”……终于成为现实。去年底至今一直稳居6.4以上水平的离岸人民币，上周二(19日)突然收报至6.41以下，其后六连跌低见6.6097，相当于较2月底6.3060高位跌逾3000点。

   鉴于离岸价过去一周的波幅，偏离历史平均值逾5个标准差，仅次于2015年“811”汇改，自2020年全球大流行以来一路跑赢的人民币汇率，可谓进入年度级别拐点。

   何解？内忧而言，中国正面临逾两年来最严峻的本土疫情风暴，最高层一锤定音“坚持动态清零”，继经济重镇上海全域封控后，京畿重地北京同扩大核酸筛查范围。总理李克强周一(25日)再警告(近期第四度)，经济面临新的下行压力进一步加大。外患来说，联储下周开启一次50基点的激进加息周期在即，中美10年期国债收益率持续倒挂，令中国股债资产遭抛售，国际金融协会(IIF)就形容此为“史无前例”。

关注中央政治局表态及4月出口

   央妈昨晚宣布下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，但相比去年5月、12月分别上调外汇存款准备金率2个百分点敲打押注单边升值，这次1个百分点降幅显然象征大于实际。继市场指标显示，人民币正面临2020年5月以来最强的贬值压力，接下来最值观察的当属4月出口数据，倘有任何急速放缓都恐都将令空头押注变本加厉。

   所谓“信心比黄金更宝贵”、“比贬值更可怕的是贬值预期自我实现”，要扭转预期，力保二季度经济增速重返5%以上势成关键。怎么做？除了政府主导的基建投资，面对3月社会消费品零售陷入负增长(-3.5%)，居民首季人均可支配收入按年实际增长5.1%，远低于大流行前2019年首季的6.8%，一个选项近期开始渐浮水面，即直接向居民个人派发现金或消费券。

   预期月底召开的中央政治局会议，将如何研判当前经济形势及有何新的组合拳，控疫情、保物流、扩基建、促消费、稳外贸？拭目以待。