鲍威尔本周连续两天的言论，内容看似相同，但市场认为他周二(7日)的“鹰”言，到周三(8日)已转“鸽”气，影响大有分别。他周三的讲话，不再像周二般令市场恐惧，美股只稍跌58点，纳指还微升了0.4%。

　　市场关注焦点在何时停止加息。自上月初美储局加息四分一厘以来，市场一直期望美储局放缓加息步伐和力度，但周二被指是鲍威尔自Jackson Hole以来最“鹰”的讲话，却令市场的憧憬幻灭。

　　鲍威尔说，如果其后的经济数据继续像2月份般“爆”，美储局不光会延长加息期，还可能会加息半厘，甚至更高，而终端利率也可能会高于市场预期。随着周三晚公布的ADP就业数据超出预期，显示劳动力市场仍紧张，美储局也似揭开了猛加息的帷幕。

　　俗称“小非农”的美国ADP数据显示，2月份私人职位增24.2万个，不单比预期20万个多，更比1月的11.9万多逾倍。今晚的非农就业数据，以及JOLT、CPI、PPI、零售等经济数据，似亦难以逆转美储局继续加息的倾向。不过，美国经济真的如一众数据显示般好？

经济繁荣 人民轮米？

　　《华盛顿邮报》近日报道，美国自3月起，取消疫情期间所有福利，包括食物援助，导致低收入人士苦候9个小时，在公路上轮候免费食物的车龙，长达一英里（图一）。有轮候者表示，他们夫妇每月会有两天，从凌晨4时驱车出发，以确保他们可获得一些主粮。有些轮候者说，他们每天只能吃一餐；另一些则说，像肉类这样的贵价食物，会留给发育中的子女吃。

　　如果美国经济像数据显示般好，民众需要这样为生活挣扎吗？相信这也只是冰山一角，正如《华邮》所说，这或已预示了数百万美国人将会遇到什么经济困境，但鲍威尔无视经济现实，坚持继续加息，低收入人士及家庭便首当其冲，陷入水深火热的绝境之中。

　　笔者自去年6月起，一直说美国就业数据造假，详见周三芜文《摩通都说美数据假》。高盛认为，美国官方的数据不再反映现实，而JOLTS职位空缺有误，是因为：一、疫情期间的季节性因素可能令空缺在12月份增加了30万至40万个，但对1月份职位空缺水平的影响，就应可以忽略不计；二、被访者对JOLTS调查的回应率从2019年略低于60%，暴跌至2022年12月的31%，这便可能出现数据在方向上的偏差。

高盛：空缺少80万

　　高盛认为，美国政府公布的职位空缺有大幅回落的空间，并预测空缺将减少80万个，至1020万个水平，而JOLTS下跌80万个职位亦将迅速重新反映在紧缩政策上。

　　本周二，鲍威尔暗示加快加息步伐后，美股应声下挫。道指跌574点或1.7%，标指及纳指亦跌逾1%，而美国经济亦非像数据显示般好，是否意味着美股大跌已在倒数中？86岁的格兰瑟姆(Jeremy Grantham)经历过许多牛熊周期，他的看法值得参考。

　　Grantham是投资管理基金GMO的共同创办人之一，看他的分析是因他曾成功避过史上3大泡沫：一、1980年代，身处日本资产泡沫高峰，却避免投资股市和房地产；二、2000年，科网泡沫爆破前，避免投资科技股；三、2008年，避过金融海啸，又成功预测去年股市下跌。最重要的是，他活到这个年纪，去到这人生阶段，分析相信会更客观、中肯，见解会更精辟独到。

选举周期 “单天”保美股

　　Grantham有此观察：今时美股是靠3大因素支撑着，才不致“冧市”，包括：市场对美储局减息有期待；疫情期间，美国政府大派福利，以及美总统选举周期。

　　鲍威尔最近两次“鹰”话，令市场憧憬今年减息的好梦成空。市场原本“看死”美储局会减息，以为只要捱得过今时加息的寒夜，等到黎明，曙光(停止加息，乃至减息)终会出现；不料迎来无边黑暗，加息半厘的机会更大增，遂放弃“明天会更好”的期望，支撑美股的动力大减。

　　此外，自2020年起，美储局大量印钞以度难关，但疫情过去，政府停派福利，银纸印少了（图二），加上美国人过剩储蓄存款量逐渐减少，去年第二季已从高位下跌了25%（图三），床头金尽，美股怎不岌岌可危？

　　至于美总统选举周期，Grantham认为与美股表现有密切关系。他统计过90年来美股的表现，发现美股在新一届总统任期的第二至三年间，回报超过25%（图四）。嘉信(Charles Schwab)也有类似研究，指1933至2015年间，选举后的第三年，美股增长达16.3%，比其余3年的5.8%至6.7%多约10%。今时这个因素对美股更显重要，“单天保至尊”，美股走势自不待言。

　　美储局加息，除美国经济原因外，还有其政治原因，其旨在吸天下之财，以支撑国内财政，但债务上限今夏将到顶。如债务上限之顶不被抬上，鲍威尔能恣意加息吗？这正是市场赌美储局“鹰”极有限的原因。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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