本田（Honda）与日产（Nissan）于2024年12月宣布启动合并谈判，有望合组成世界第三大汽车集团，为整个业界投下震撼弹。但日产恶化的财务状况却成为合并的最大隐忧，加上原本有意参与合并的三菱汽车（Mitsubishi），突然传出放弃加入，令合并谈判似乎充满波折。究竟这宗汽车产业史上最大合并案正面临什么挑战？是否有破局的可能性？

日车厂竞争力被中、美对手削弱

   随着全球对环境保护和可持续发展的重视，汽车产业正经历前所未有的电动化转型。根据国际能源署（IEA）的报告，2024年第一季全球电动车销量同比增长25%，预计全年销量将达到1,700万辆，占全球汽车销量的20%以上。中国、美国、欧洲作为电动车主要市场，正推动这一趋势。

   根据日本调研机构MarkLines的调查，美国特斯拉（Tesla）以19%的市场份额成为全球电动车龙头，中国比亚迪（BYD）则以16%的份额紧随其后。作为日本车厂的二哥与三哥，本田与日产的电动车市占率分别仅为0.2%和3.2%。由此可见，日系车厂的竞争力正逐渐被中国与美国对手削弱，所以本田与日产合并被视为不得不采取的生存之道。

日产早于2010年已量产Leaf电动车，被视为是纯电车的始祖之一，可惜后劲不继，逐渐被新进者超车。（图片来源：日产官网）

本田在美国、中国市场获利重创

   本田的主要销售市场是美国，其电动休旅车Prologue在当地销量算是不俗，但这是用大额促销优惠换来的成果：本田每售出一辆Prologue，便要额外付出1万美元（约7.8万港元）的优惠成本，比其他车款平均高出2倍以上，可说是卖一辆、亏一辆。

   至于中国市场，在比亚迪（BYD）等国产电动车品牌的围攻下，本田2024年7月至9月的销量已大跌5成以上，跌幅远高于其他日系车厂。中国销情不佳已对本田整体业务造成极大影响，及至2024年9月，公司纯利已年减近2成。

日产中、美市场陷销售疲软困境

   日产的经营状况只有比本田更惨淡。面对中、美市场销售疲软的窘境，日产2024年第三季净亏损达93亿日圆（约4.64亿港元），被迫在同年11月宣布全球裁员9,000人，并缩减5分之1产能。

   由此视之，整合资源、共享技术成为本田与日产应对市场劣势的必要选择。预计2025年6月，双方将谈妥合并条件，并签署正式合约；2026年8月，合并后的新公司正式成立，届时本田与日产将成为旗下子公司，仍会维持各自品牌。这家新公司市值将逾550亿美元（约4,290亿港元），可望成为全球第三大车厂，仅次于丰田（Toyota）与大众（Volkswagen）。

本田于2024年3月在美国推出首辆纯电休旅车Prologue，电池续航力达430公里，在同级电动车中可以排在前段班。（图片来源：本田官网）

日产财务糟糕成合并案破局隐忧

   尽管合并案描绘了一幅美好的蓝图，但要落地执行却面临多重挑战。首先，日产财务状况堪忧。2024财年上半年，日产营业利润只有329亿日元（约16.42亿港元），较2023年同期大跌90.2%。相比之下，本田2024财年营业利润则高达1.42兆日圆（约700亿港元）。

   按照双方公布的合并目标，新公司预计可实现每年3兆日圆（约1,500亿港元）的营收，兼且创造1兆日圆（约500亿港元）的协同效应。如此一来，日产必需贡献6,000亿日圆（约300亿港元）的长期利润，但若要达到这目标金额，一定将其利润提高2倍。

   可是，日产现正陷入利润急降的困境，难以在短期内扭转财务劣势。本田已表明，合并只能在双方均有稳定财务基础的前提下推进；一旦日产不能在2026财年达到盈利目标，本田很有可能会退出合并案。

供应链、产品线、市场高度重叠

   其次，双方供应链相互交叠也是合并障碍。根据东京商工研究（Tokyo Shoko Research）的资料，本田与日产的日本供应链由近30,000家厂商组成，当中5,000多家同时为双方供货，加上零件需求重复性很高，故此合并后如何整合供应链将是一项艰巨任务。此外，两大车厂在中国市场都各自跟当地企业有合资公司，估计这环节的协调并非易事。

   除供应链外，双方的市场和产品定位亦是高度重叠。本田与日产均专注于美国市场，主打产品都是SUV休旅车。日产前执行长卡洛斯·戈恩（Carlos Ghosn）认为，双方在同一个市场上营运，产品几乎相同，品牌又十分相似，合并后根本没有互补性，难以实现“1+1>2”的效果。金融研究机构晨星（Morningstar）指出，双方都欠缺具吸引力的电动车型，合并后将面对新车研发的挑战。

本田与索尼的电动车合资公司“Sony Honda Mobility”，在CES 2025上发表首款销售车款“AFEELA 1”，即日起开放给美国消费者预购，可见本田锐意抢攻美国电动车市场。（图片来源：Sony Honda Mobility官网）

三菱汽车现阶段无意参与合并案

   由于日产持有三菱汽车24％的股权，是其第一大股东，所以后者一直被认为会加入合并案。但三菱汽车社长兼执行长加藤隆雄刚于2025年1月表示：“业务整合不一定是出路，而是选择之一。”据知情人士透露，三菱现阶段无意参与合并案，反而希望在技术层面加强与两大车厂的合作关系，形成技术联盟。其实本田和日产合并后，全球销量将达735万辆，就算三菱不加入，也无碍新公司成为第三大汽车集团。

   本田与日产的合并，不仅是企业层面的策略性重组，更是日本汽车产业应对全球技术变革和市场挑战的重要举措。这合并案若能成功实现，将对日本汽车产业的国际地位产生积极影响，甚至促进全国经济发展。然而，日本并购顾问机构Recof指出，日本化工企业日本触媒与三洋化成曾于2019年达成合并协议，但因日本触媒的营运状况恶化，双方最终撤回合并案，故此本田与日产合并谈判破裂的可能性绝对不是零。

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