联想集团(00992)昨日(24日)中午公布截至今年3月底止全年业绩，全年少赚21%，单计上季更少赚72%，收入跌24%，其中包括个人电脑(PC)的智能设备业务集团(IDG)收入大减33%，利润率亦下降，集团虽维持派息不变，且预计PC市场今年下半年可回稳，但绩后仍遭多家大行下调目标价，股价继昨急跌逾7%后，今日(25日)曾再跌近半成，不知是否已到吸纳之时呢？

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上季少赚72%收入跌24% 末期息维持30港仙

　　联想截至今年3月底止年度纯利约16.08亿美元，按年跌21%；派末期息30港仙，全年派38港仙，与前一年度相同；收入为619.47亿美元，按年跌13.5%；经营溢利26.69亿美元，按年跌13.4%。单计第四财季，联想少赚72%至1.14亿美元；收入126亿美元，按年跌24%；毛利率跌0.2个百分点至17%。

　　第四财季智能设备(个人电脑、平板、手机和其他智能设备)业务集团(IDG)收入减少33%至98亿美元，经营溢利降41%至6.6亿美元；全年收入跌21%至493.71亿美元，经营溢利跌24%至35.98亿美元，分部利润率下降31个基点至7.3%。第四财季基础设施方案业务集团(ISG)业务收入增长56%至22亿美元，经营溢利升10.8%至749.5万美元；全年营收则按年升36%至98亿美元，经营溢利达9808.4万美元。第四财季方案服务业务集团(SSG)收入增长18%至16.5亿美元，经营溢利增长3%至3.24亿美元；全年收入则按年升22%至67亿美元，经营溢利增长16%至14亿美元，经营溢利率20.9%。

　　联想称，全球宏观不确定性及外部挑战未来一段时间可能持续。由于大部分收入以非美元货币计值，美元走强加剧了人民币汇率短期的波动影响。集团将优化支出结构，减轻外部压力，以继续实现净利润率翻倍的中期目标。另预期个人电脑市场可能会早于市场预期于2023年回稳。

联想：PC市场料今年下半年回稳 明年增长加快

　　联想董事长兼首席执行官杨元庆指，集团已完成重组，现未有进一步重组行动，因重组而于第四财季衍生一次性重组及其他费用计提涉2.49亿美元，估计由本财年开始，每年可节省近8.5亿美元开支。集团首席财务官黄伟明指，上年度裁员比例少于5%，并经已完成，公司需满足旗下高增长板块发展需要，有新聘请其他人才。

　　智能设备业务集团(IDG)主席Luca Rossi预计，PC市场料于2023年下半年回稳，2024年增长加快；智能手机市场现逐步恢复增长。据集团产品激活数字及市场数据显示，现时PC需求较疫前高，因此预期趋势持续，加上公司的领导地位，料今年下半年，以及2024年PC市场录得温和增长。至于近期内地大型云企掀“减价战”，基础设施方案业务集团(ISG)主席Kirk Skaugen表示，虽然业务会受影响，但基于其融合服务、供应链顶层优势，云企亦将续寻求相关服务，加上其内地云计算风险敞口亦较少，属于原则性利润。

瑞银：PC业务利润率将持续受压 目标价降至5.6元  

　　瑞银发表报告指，联想上季纯利按年跌72%至1.14亿美元，较市场及该行预期各低逾四成，而总收入按年跌24%至126亿美元，较市场及该行预期各高出1%及4%。管理层表示智能设备业务(IDG)的渠道去库存取得进展，总库存价值按季跌15%，相信设备市场库存的调整正接近尾声，并预料个人电脑交付量回到增长，并于2024年加速，而方案服务业务(SSG)销售将维持良好增长。

　　瑞银相信集团于未来一至两个季度个人电脑业务利润率会持续受压，主要是在需求疲弱下，集团透过减价或渠道回扣等促销个人电脑产品；同时相信其服务器业务于2024财年增长有限，主要是它更适合企业和一般用户的服务器，而不是AI服务器。将公司在2024及2025财年的每股盈测下调各14%及18%，同时将目标价由6元降至5.6元，维持“沽售”评级。

里昂：PC业务仍处去库存阶段 摩通：利润率逊预期

　　里昂指，联想2023财年第四财季收入高于预期，惟其利润面临压力，个人电脑业务仍处于去库存阶段。集团预计公司于截至今年6月底止的季度旗下库存将恢复正常，个人电脑出货量将在2023年下半年恢复增长。伺服器业务增长面临宏观经济逆风，需要更多时间才能看到新平台的贡献。由于集团利润率下降，调低其盈利预测，并将目标价由11.6元降至10.6元，维持“买入”评级。

　　摩通指，联想上季利润率面临压力，表现逊于预期；由于云服务供应商(CSP)收入疲软和Eagle Stream伺服器升级延迟，6月季度的基础设施方案(ISG)势头放缓。将其2024及25财年的盈利预测分别下调12%和9%，以反映电脑产品去库存时间长于预期和持续IT预算削减的因素，又预料其2024财年收入将下降5%，净利润约为16亿美元。不过，该股已从近期高峰回调18%，估值似乎不高，并为未来6个月电脑业务复苏提供了良好的风险回报，将目标价由10元降至9元，维持“增持”评级。

　　摩根士丹利指，联想认为6月是库存消化的最后一个季度，需求应会在下半年恢复按年增长，并在明年加速，与该行观点一致。预计集团于第三季不会出现按年增长，第四季才会录得按年增长。集团的伺服器和储存业务前景似乎比预期理想，风险回报非常具吸引力，维持“增持”评级，目标价由10.4元降至10.3元。另汇证将联想目标价由10.8元降至9.9元，维持“买入”评级；瑞信将目标价由6.5元升至7.1元，维持“中性”评级。

郭家耀：业绩距见底仍远 料跌至6元才有较大支持

　　安里资产管理董事总经理郭家耀表示，之前疫情期间需要在家工作，个人电脑需求当时已释放不少，故复常后未见换机潮，加上环球经济差，企业相关投资亦会减少，最近亦有调查报告指今年首季内地个人电脑出货量下跌，料联想业绩距离见底仍有一段时间，而集团其他新业务占比仍很低，未能为业绩带来很大贡献。股价方面，于去年底及今年初曾跌至近6元，料该处有较大支持。

　　联想半日跌2.21%收报7.08元，最多跌4.7%至6.9元，连跌3日，累积跌幅达11.06%，成交2.61亿元。

(经济通HV2报价系统截图)

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）