内地电商巨头京东集团(09618)昨日(15日)收市后公布今年第三季业绩，期内收入2476.98亿人民币，按年增1.7%，略胜市场平均预期的2465.86亿人民币；纯利79.36亿人民币，增33.1%，胜预期的67.99亿人民币；经调整纯利106.37亿人民币，增5.9%，胜预期的92.44亿人民币。不过，大行非一面倒看好，富瑞及高盛都吁买入，富瑞更予目标价312元，大摩却维持“与大市同步”评级，麦格理则维持“中性”评级。京东今早(16日)高开逾半成后升幅收窄，收市升不足2%，应如何部署？

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第三季经调整纯利按年升5.9% 收入增1.7%

　　京东集团公布，截至2023年9月30日止第三季纯利79.36亿人民币，按年升33.1%；非公认会计准则下净利润为106.37亿人民币，按年升5.9%。期内总收入2476.98亿人民币，升1.7%；当中商品收入1953.04亿人民币，跌0.9%；服务收入523.94亿人民币，升12.7%。非美国通用会计准则下EBITDA增12.4%至129亿人民币。另京东首三季纯利207.78亿人民币，按年升1.83倍；非美国通用会计准则下净利润267.85亿人民币，升30.3%。期内总收入7785.85亿人民币，升3.7%。

　　按业务分部来看，京东零售第三季收入2120.59亿人民币，按年近持平，符市场预期；京东物流收入416.64亿人民币，按年增16.5%，分部经营利润录2.88亿人民币，按年增13.8%；达达收入录28.67亿人民币，按年增20.5%，分部经营亏损5200万人民币，去年同期蚀3亿人民币；新业务收入38.18亿人民币，按年少23.6%，分部经营亏损1.4亿人民币，去年同期赚2.76亿人民币。

京东：明年有望实现高质量业务增长 冀持续获市场份额

　　京东集团首席执行官许冉表示，集团第三季收入表现稳健，利润水准达到历史新高，主要来自于价格竞争力和平台生态建设方面的主动努力及供应链优势。预计明年整体的消费还是会保持稳步回升的态势，并且成为推动经济增长的主要驱动力。京东明年有望实现高质量的业务增长，在整个推进战略落地的同时，平衡增长和利润，相信供应链效率的提升和平台生态的逐步完善，将带动集团长远利润改善。

　　首席财务官单苏指，今年第三季京东入驻商家及活跃商户数量加速扩张，达到历史新高水平，同时第三方商家订单量及活跃用户数量持续增长，开放平台后发展符合预期。集团明年的目标是取得比行业更高的增长，并且持续获得市场份额，虽然今年面对业务调整、疫情结束后线下的消费恢复，以及去年的高基数等挑战，相信业务调整的效果会逐步显现，将回复健康发展。

富瑞：第三季经调整纯利胜预期 予目标价312元

　　富瑞发表研究报告指，京东第三季收入符合预期，非通用会计准则纯利胜预期。用户频繁和订单数量均持续增长。策略调整为京东打下坚实基础，预期明年将实现高质量增长。“天天低价”对于京东而言是正确的方向，其生态系统透过将商家分类为自营平台(1P)及第三方商家供货(3P)，为使用者提供最佳体验。而生态系统的长远成功，有赖于3P商家及3P订单快速增长等指标。电子及家电类今年第三季及首9个月的增长高于行业水平，因其有强大的市场占有率及供应链能力，维持“买入”评级，目标价312元。

　　高盛指，京东第三季业绩和展望好过预期，管理层重申全年利润将轻微扩张，京东零售业务的利润率料按年持稳，目标明年GMV(商品交易总额)将跑赢行业增长。第三季业绩反映1P表现持续改善，而管理层强调3P的增长不会以牺牲1P为代价，及对“性价比”产品的关注，相信将推动明年回复增长。京东股价年初以来跑输大市约50%，而KraneShares沪深中国网路ETF则仅跑输10%，以当前市值450亿美元计算，现时估值相当于京东零售今年预测税后净营业利润的10倍，具有一定风险回报，维持“买入”评级，目标价205元。

　　瑞银指，京东第三季业绩胜预期，主要归功于京东零售在市场竞争下仍能扩阔利润率至5.19%纪录高位。京东第三季营业收入按年微升1.7%至2477亿人民币，与预期相符，经调整营运溢利增11.8%，超出市场预估6%。京东季绩未如预期差，鉴于年初至今，该股已跑输大市，预料短期股价压力可获纾缓，而管理层对明年展望乐观，又重申长期利润率目标，均有助减轻投资者对市场竞争的忧虑，上调其2023至25年度经调整营运溢利预测0.5至2%，其美股估值吸引，维持“买入”评级，目标价39美元。

大摩：消费复苏不确定竞争激烈 维持美股目标价33美元

　　摩根士丹利指，京东第三季收入符合预期，非通用会计准则纯利较市场预期高14%。预期全年总收入将按年升3%，JDR营运利润率升9个基点至3.84%，集团非通用会计准则净利润率升40个基点至3.09%，又预期明年GMV将增长9.5%，总收入增加7.9%。京东经过业务调整后，有信心明年的增长会高于整体零售销售额，但基于消费复苏的不确定性，以及激烈的竞争，仍需更多证据才能将态度变为积极，维持美股目标价33美元及“与大市同步”评级不变。

　　麦格理指，京东第三季收入大致符合市场预期，盈利则超出市场预期，估计第四季收入按年增长4%。该行对京东持保守态度，认为公司未有就稳定市场份额展示清晰路径，在争取用户数量及保持盈利表现稳定之间，公司需要以关键策略推动财务表现提升，将公司2024及2025年收入预测分别下调2%及3%，以反映对宏观经济看法保守，明年盈利预测维持不变，2025年则下调2%，公司要加快吸纳用户的步伐，维持“中性”评级，目标价由124元升至125元。

　　交银国际表示，京东第三季收入符合预期，调整后净利润超预期。京东零售收入同比基本持平，零售业务运营利润率5.2%，重返三季度历史高位。核心GMV(剔除业务调整影响)同比高个位数增长，高于电商大盘。3P广告保持双位数增长。料2024年零售收入及利润同比增长7%及10%，港股目标价由111元上调至115元，美股目标价由29美元升至30美元，维持“中性”评级。

温杰：业绩在低期望下过关 现价不宜作部署  

　　凯基亚洲投资策略部主管温杰于今日《hot talk 1点钟》节目指，京东业绩其实平平，但之前集团已“下了药”，8月24日指收入只增长0至5%，10月14日指0至5%区间内应偏于低端，大家估增长0至1%，结果收入增1.7%，看似不错，但京东作为一只增长股，收入仅增1.7%，如果不是早有预期，肯定被人“打到开花”。而经调整纯利也本以为倒退，却比预期好升5.9%。总之，大家本对京东绝望，股价由8月中130至140元一直下滑，连100元也跌穿，但结果今次却“过到关”，业绩后股价表现反比腾讯(00700)更强。

　　温杰续指，京东集团主要有四项业务，包括京东零售，占收入及盈利绝大部分，而京东物流及达达今次收入增长较快，新业务收入却有倒退。值得留意，整个集团只有京东零售及京东物流有经营利润，达达及新业务都要亏蚀。在分析员会议中，集团认为第四季及2024年零售收入增长会快过市场，即快过内地零售销售增长，因此除第三季业绩过关，第四季及前瞻未来亦未致太差，短期繶算不用太担心，对股价有很短期帮助，如100元以下买没问题，但因基本因素不是特别好，现价不宜作部署。而在腾讯及京东业绩合格后，宁博阿里(09988)今日公布的业绩理想，若加上集团提到部署菜鸟及其他业务分拆，相对可看得好些。不过，大市正处关键时间点，部署上不宜太进取。

　　京东今日收市升1.98%报108元，成交21.71亿元。其他科技股表现各异，腾讯升0.68%报324.8元，阿里跌2.22%报81.35元，美团(03690)跌1.41%报111.7元，百度(09888)升0.37%报108.8元，网易(09999)跌2.39%报175.7元，快手(01024)升3%报60元，小米(01810)跌6.55%报15.7元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）