澳门1月赌收按年跌5.6%至约183亿澳门元，差过市场预期，并已连跌两个月。另外，金沙中国(01928)公布业绩，去年第四季收益按年跌5%至17.6亿美元，经调整物业EBITDA跌12.7%至5.71亿美元，绩后反获麦格理及美银等大行上调目标价，但今日(3日)股价仍急跌7%，其他濠赌股亦全数下挫，其中银河娱乐(00027)跌逾半成，仍未到吸纳时候？

（金沙中国网页截图）

澳门1月赌收跌5.6%至183亿澳门元 仅恢复至疫情前73%

　　澳门博彩监察协调局公布，2025年1月博彩收入182.54亿澳门元，按年下跌5.6%，为连续第2个月录得按年下跌，表现亦逊市场预期的升0.9%。按月比较，博彩收入则升0.29%，金额上连跌两个月后回升。与2019年1月博彩毛收入249.42亿元比较，澳门2025年1月赌收相当于恢复至疫情前的73%。值得留意的是，今年1月下旬为农历新年假期，而2019年的农历新年假期则在2月，反映赌收情况未算理想，即使有新春假期也未见大幅提振。

　　而农历新年期间大批旅客访澳，根据澳门治安警资料，年廿九(1月28日)至年初三(1月31日)总出入境人数超过225万人次，当中年初三入境旅客录得21.9万人次，创2019年后单日入境旅客最高纪录。年初四(2月1日)入境旅客约21.8万人次，位列单日最高入境旅客量第三位，当日经港珠澳大桥澳门口岸出入境合共录得14.2万人次，创下历来新高。而年初五(2月2日)澳门各口岸近70万人次出入境，旅客录得38.9万人次，其中入境旅客18.9万人次。

　　摩通早前报告指，受农历新年假期因素影响，预测澳门1月份赌收跌5%至7%，至180亿至183亿澳门元；2月则预期按年持平至增长5%，达185亿至195亿澳门元。报告又指，春节八天长假期间，澳门酒店几乎被预订一空，显示出需求旺盛，游客人数可能创纪录，但去年同期也有类似强劲趋势，假日季数据强劲并不罕见。

大摩：料澳门2月赌收达190亿澳门元 中信里昂：首选金沙银娱

　　大摩发表最新报告指，澳门1月赌收按年降6%至183亿澳门元，意味每日赌收约为5.89亿澳门元，低于市场预期，相信与今年农历新年于1月28日至2月4日有关，预计博彩需求可能会在2月回升，赌收将按年增长3%至190亿澳门元，相当于日均赌收约6.78亿澳门元。而根据1月28至31日的农历新年的中国内地游客数据，访客人数按年下降17%，仅为2019年同期的60%。不过，今年大除夕是在周二(28日)，而1月26日的周日则是调整工作日。到年初三(31日)，中国游客的数量迅速改善至16.7万，按年增长4%，较2019年增长55%。

　　中信里昂称，澳门1月博彩总收入较市场预期低6%，维持2025年预测低于市场预估2%的观点，行业增长需待2026年中国内地消费者信心实质性改善后方能加速，首选金沙中国及银河娱乐。预测银娱2024至26财年经调整EBITDA增长2%至15%，以反映澳门银河第四期的估值及对利润率更清晰，目标价由46.5元轻微下调至45.8元，维持“优于大市”评级。另预计银娱、永利澳门(01128)、新濠博亚、美高梅(02282)及澳博(00880)上季EBITDA将按季增长3.1%至14亿美元。

金沙上季收益按年跌5% 经调整物业EBITDA跌12.7%

　　另外，金沙中国公布2024年第四季及全年业绩，当中第四季经调整物业EBITDA为5.71亿美元，按年减少12.7%，主要受贵宾博彩低赢率影响；净收益总额减少5%至17.6亿美元，主要受到澳门伦敦人与澳门威尼斯人综艺馆持续升级工程的影响；净收入则减少17.7%至2.37亿美元。另2024年全年净收益总额按年增加8.4%至70.8亿美元，净收入增加50.9%至10.5亿美元，经调整物业EBITDA增加5%至23.3亿美元。

　　集团控股股东Las Vegas Sands(LVS)主席兼行政总裁戈德斯坦表示，尽管澳门市场每名访客的人均消费仍低于疫情前水平，但复苏情况于季内仍得以持续。集团的财政实力及领先同业的现金流量继续支持在澳门及新加坡两地的持续投资及资本开支项目。此外，LVS于2024年第四季及2025年1月购买了2.5亿美元金沙中国普通股，使其所有权百分比增至72.3%。

　　另集团提到，于去年9月最后一周开放伦敦人名汇娱乐场及于季内经营315间伦敦人名汇套房，在未来两季将推出更多伦敦人套房。而今年农历新年已有约1000间伦敦人套房及客房投入服务，所有1500间套房及905间客房将于今年5月前悉数投入服务。

麦格理：伦敦人料于次季全面重开 升金沙目标价至25.8元

　　麦格理发表报告指，金沙上季博彩收入按年跌4%，按季亦跌3%，虽然优于该行预期，但较市场共识低5%。期内博彩收入佣金占比按季下降0.7个百分点，并且是连续第二季下降，显示澳门促销环境已见稳定，公司管理层亦专注于EBITDA，在再投资方面亦保持纪律。公司上季购物中心收益按年下降13%，主要由于租金分成大幅下降55%，显示澳门高端零售持续疲弱，惟管理层认为，今年租户组合改善应能支持购物中心的表现。另澳门伦敦人预计会于第二季全面重开，预计到5月所有1500间套房及905间客房将投入使用，将目标价上调2%至25.8元，维持“跑赢大市”评级。

　　高盛表示，正如此前预期，金沙上季业绩受到多个因素影响，包括更多酒店房间临时关闭、与前一年相比营业租金分成下降、贵宾厅(VIP)赢率下降，以及去年12月中旬因中央官员到访而令行业赌客数量有所减少。金沙期内物业EBITDA按季跌2%至5.71亿美元，符合下调后的市场预期。经调整VIP赢率由去年第三季的3.23%降至第四季的2.44%，反映EBITDA将按季微增1%至5.93亿美元，尽管仍按年跌15%，意味利润率下降3个百分点至32.8%，收入则减少6%。金沙季绩显示中场赌收趋势较预期更具韧性，另相信公司大部分临时性干扰因素将由今年首季起逆转，予“买入”评级，目标价24.2元。

美银：上半年展望更好兼今年有望恢复派息 升目标价至24元

　　美银证券称，金沙上季博彩收入市场份额疲弱，部分由于赢率低于平均水平，且经赢率调整后的EBITDAR符合甚至略高于市场下调的预测。此外，伦敦人翻新工程所造成的影响应于今年上半年逐步改善。虽然伦敦人上季博彩收入按季有所改善，但其余赌场即使经赢率调整后的市场份额仍出现下滑，相信金沙博彩收入市场份额在新一年仍将是投资者关注焦点。考虑到金沙今年有望恢复派息且估值合理，以及今年上半年更好展望，重申“买入”评级，目标价由23元升至24元。

　　瑞银指，金沙上季业绩胜预期，伦敦人二期翻新工程已显现初步成效，随着首批约300间伦敦人套房投入营运，相关产能效率得到提升，包括早前新增的套房等，其总可用套房达约1000间，剩余约1400间套房将于2025年五一黄金周前全面开放，但具体情况将取决于相关审批程序，管理层对利润率改善保持信心，相信该项目将助力金沙在2025年实现市场份额及EBITDA增长，以及恢复派息将成为股价重估的催化剂，予未来12个月目标价24.8元及“买入”评级。

　　大华继显表示，尽管受到伦敦人酒店装修影响，金沙上季经调整EBITDA仍按季增1%，恢复至2019年同期的75%。博彩总收益按季减3%，市场份额按季降1.4个百分点至22.8%。展望未来，管理层预计伦敦人酒店将于2025年五一黄金周前全面恢复2405间客房供应。非博彩业务方面，尽管上季零售表现疲弱，管理层仍对零售板块前景保持信心，予“买入”评级，目标价由28.6元下调3%至27.7元。

陈政深：澳门博彩业最坏情况未过 惟金沙长远仍可吼

　　艾德金融执行董事陈政深于今日《开市Good Morning》节目指，澳门博彩行业未脱离最坏时间，相信仍要维持多几季，对其中长期看法也会较审慎。对澳门政府来说，博彩业不可太主导整体经济，现时澳门近90%GDP来自博彩业，不是政府长远所乐见，在政府换届后其政策目标似乎是要减弱博彩业在经济上的角色，在此情况下，博彩业增长空间会缩小，而在濠赌股公布的业绩可见，房价及入住率其实不差，但一些博彩相关数字如娱乐场转码数等表现平平，似乎行业最坏情况未真正过去，濠赌股往后处境料仍相对严峻。

　　陈政深续指，从金沙业绩可见，其博彩收益明显与澳门整个趋势相吻合，每间酒店旅客入住率都达95%以上，可见旅客不再像以前都会到赌场赌几手，很多都是家庭客，之后就要看未来几年能否转型为娱乐综合场所，多过如以往般单靠博彩业，相信金沙在这方面不会输蚀，其在场地上的星级改造会持续，但短期受累整体数据差，或大家根深柢固仍当其为赌股，会对股价造成负面影响，惟长远不会看得太差，而整份业绩亦符合市场预期。

　　濠赌股今日全线下跌，金沙跌6.99%收报17.3元，银娱跌5.87%报31.3元，美高梅跌2.74%报10.64元，永利澳门跌2.82%报5.52元，澳博跌2.46%报2.38元，新濠(00200)跌4.63%报4.12元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）