美国白宫昨日(10日)除澄清对中国征收的总关税为145%，并宣布从5月2日起上调从中国内地及香港寄出的小额包裹关税至120%。不过今日(11日)除阿里巴巴(09988)股价偏软外，内地电商股未见受压，其中京东(09618)更曾升逾3%。有券商指内地互联网龙头在美国的收入有限，其中阿里及京东近日都获多家券商唱好，主要是看好其上季业绩。阿里云早前又传出快将发布人工智能(AI)新模型Qwen3，但近几日在大市反弹期间却跑输京东，两只股份应如何部署？

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美国上调内地及香港小额包裹关税至120% 5月2日起生效

　　白宫表示，美国将从5月2日起对从中国内地及香港寄出的价值不超过800美元的小额包裹，征收其申报价值的120%税项或每件100美元，较先前公布的90%或每件75美元进一步上升。至于在6月1日之后入境的内地及香港包裹则将支付120%税项或每件200美元的费用，而非早前公布的每件150美元。

　　另美国白宫官员向CNBC澄清，特朗普对华所征收的125%是对等关税，连同此前芬太尼问题加征的20%关税，对中国征收的总关税为145%。

中银国际：内地互联网龙头在美收入有限 首选腾讯

　　中银国际近日发表研报指，其覆盖的中国互联网龙头股份，例如阿里巴巴、京东、美团(03690)及腾讯(00700)在美国的收入有限，相关企业大部分收入来自中国国内电子商务、广告、游戏及外卖。

　　考虑到潜在的消费刺激计划政策，以及人工智能技术应用增加带来的生产率提高，中银国际推荐互联网服务行业，首选腾讯，其后依次为美团、阿里、京东、拼多多(PDD.US)。

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马云称未来要让AI更好服务人类 传阿里云本周发布新模型Qwen3

　　阿里云新财年启动会昨日在杭州云谷园区举行，阿里巴巴创办人马云到场发表演讲，称高科技绝不仅是征服星辰大海，更应该呵护人间烟火；科技要为每一个普通人的生活带来变革，让每一个人有尊严，科技人员不是去追求让机器像人，而是要让机器去理解人类，像人类一样去思考，做人类做不到的事情；未来不是让AI取代人类，而是应该让AI解放人类，更懂人类，服务好人类。

　　值得一提，内媒早前引述消息报道，阿里即将在4月第二周发布新模型Qwen3，这将是阿里在今年上半年最重要的模型产品。报道指，在去年发布Qwen2.5后，阿里云内部的基础模型团队已开始推动Qwen3相关项目，但今年初DeepSeek的火爆改变了团队的部分思路与重心，把策略中心进一步向模型的推理能力倾斜。

（阿里巴巴官网媒体资料库）

花旗：料阿里云业务收入增长续加快 麦格理：料上季业绩稳健

　　花旗指，阿里巴巴截至今年3月底止2025财年第四季度客户管理收入(CMR)预期表现平稳，在增收商家服务费及全站推(Quanzhantui)渗透率提升带动下，货币化比率提高，CMR增长势头预期持续，云业务收入增长亦可能会继续加快。阿里股价过去一个星期调整超过20%，目前估值已回到有吸引力的水平，考虑到其AIDC业务美国敞口相对较小，加上云技术创新和基础模型研发持续推进，将抵销关税影响，将目标价从166元轻微下调至165元，重申“买入”评级。

　　麦格理也预期阿里截至今年第四财季业绩表现稳健，核心业务料按季改善，随着广告技术改进，商业化比率预期可持续提升，在“全站推广”等营销解决方案及去年新增的商家服务费推动下，上季CMR增长预期可达到约10%，增速高于平台商品交易总额(GMV)的5%增长率，经调整EBITA料达336亿元人民币，即按年增长13.7%。集团的云业务增长重新加快，但在估值中未完全体现，因应各业务板块表现，将2025财年经调整EBITA预测下调1%，重申“买入”评级，目标价上调至176.3元。

　　摩根士丹利亦料阿里今年第四财季CMR增幅将继续跑赢GMV的增长，云收入加速至18%。集团经调整EBITDA会增28%，主要因稳健的客户管理收入增长、云毛利好过预期，以及持续亏损减少。料2025财年业绩有望令其提出加强股东回报，维持“增持”评级及目标价180美元，依然看好公司会是AI的主要受惠者。

京东外卖今日起推出百亿补贴 一年内投入超百亿人币

　　另边厢，京东外卖昨日宣布，将于今日早上8点正式上线百亿补贴。京东外卖将通过“全民补贴+爆品直降”双重机制，一年内投入超百亿元人民币，让消费者享受实实在在的优惠，同时与商家生态共建实现长效普惠，助力品质餐饮商家持续提升经营效率。后续平台将持续出台一系列补贴举措和商家扶持政策。

　　据介绍，今日起，京东外卖将面向全体用户发放补贴，每天最高20元人民币，覆盖京东外卖平台所有餐饮门店。PLUS会员和大学生用户还可额外抽“满25-20元”的“外卖百亿补贴金券”，每天限量10万张。除全民补贴外，京东外卖还将上线百亿补贴“超级爆品”专区，众多大牌餐饮价格直降，“官方补贴、天天低价，不限量，免运费”。

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野村：料京东首季经调整盈利胜预期 大和：受关税影响微乎其微

　　野村指，预期京东将公布第一季营收及非通用会计准则净利润按年增长12%及25%，较市场预期高出1%及4%，主要受惠于持续的以旧换新补贴政策及京东超市的强劲表现。估计京东非通用会计准则经营利润率(OPM)按年提升0.8个百分点至4.9%，优于市场预期的4.2%，主要来自经营杠杆效应。据此，京东非通用会计准则经营利润或按年增长26%至117亿元人民币，较市场预期高11%。京东于2025年2月正式上线外卖业务，据该行估算其当前日订单量约达200万单。观察显示，京东外卖在商家覆盖与商品丰富度上仍显著落后美团，后续需密切关注公司是否会加大对该新业务的投入力度，维持“买入”评级及美股目标价55美元。

　　大和称，受到以旧换新政策的推动，京东今年首季收入增长势头预期依然强劲，预测第二季仍能延续强势，次季收入增幅预测达到双位数百分比，下半年则可能要面对电子产品和家电收入的高基数。另外，京东受美国关税政策影响属微乎其微，预料只有牛肉和葡萄酒等产品受影响，关税纷争更可能促进更多国内产品供应。目前预测京东首季总收入及零售业务收入将按年增长12%，Non-GAAP净利润预期达到107亿元人民币。全年计，预测京东经调整盈利将按年增长9.6%，将今年每股盈利预测轻微下调0.9%，重申“买入”评级，目标价维持216元。

　　麦格理料京东核心零售业务今年首季进展健康，主要受惠于延长及扩大范围的全国性以旧换新资助计划，料业务收入及商品成交总额期内增长10%，反映市占率增长(行业商品成交总额按年录中单位数增幅)。该行留意到公司的外卖业务录得正面进度，在3月末每日平均订单超过100万张。随着规模扩大，料自次季起亏损将更加显著，但相信整体的拖累可控，预计新业务的整体经营亏损在今年首季及今年分别达7亿及34亿元人民币，集团经调整经营毛利按年提升1.1个百分点至4.5%，予美股及H股目标价60美元及230港元，评级“跑赢大市”。

何启俊：阿里京东受关税影响有限 阿里暂较值博京东130元以下才考虑

　　俊贤资产管理投资总监何启俊表示，美国中小型包裹关税对任何有做跨境电商甚至有包裹运到美国的公司多少都会有影响，但阿里及京东美国业务占比都很低，相信关税对这两个较大的电商平台影响有限，反而有些较小型电商会集中做美国包裹生意，它们受影响会更大。至于近期阿里股价较京东落后，相信与内地政策倾斜也有关系，虽然两者都是电商平台，但京东售卖3C甚至家电类别产品较多，大家都知中国今年以刺激内需为其中一个主要工作任务，又提到今年可能会继续扩大及支持以旧换新，相信京东会比阿里受惠程度更高。此外，现时整个市场议题都放于关税，而阿里之前股价升得那么快多少与AI或DeepSeek有关，但近期这个主题被关税盖过，大家都已较少提到。

　　何启俊又指，相信港股往后仍受关税消息影响，跟随外围会较波动，不过阿里暂于100天线(即现价约103元)企得颇稳，可以考虑于该处小注吸纳，京东则于近几日升了上去，碍于市况波动，140元以上入市值博率不高，若真的想买可待其回至130元以下才考虑。

　　阿里今日跌1.72%收报103元，成交185.36亿元；京东升0.99%报143.1元，成交28.95亿元。其他科技股升跌不一，腾讯跌0.32%报443.4元，小米升2.79%报44.25元，美团跌1.31%报143.5元，百度(09888)跌0.57%报79.1元，网易(09999)升1.08%报150.2元，快手(01024)升2.28%报49.45元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、中国组、采访组，整理：李崇伟）