你去了旅行吗？我去了！我更是透过携程集团（０９９６１）（下称携程－Ｓ）旗下的Ｔｒｉｐ﹒ｃｏｍ预订酒店的。要是这样，我又怎能不推介携程这只股票呢！

　　事实上，去年１０月初时，我已经写了一篇《报复式旅游，买携程中免》的品评，当时携程股价大约２４０元左右。但我推介之后不久，就碰上股市进一步下跌。１０月３１日是近年的新低，携程股价也跌至１６０元左右的即市低位，但当日收市已经回升１７０元左右。

　　但经此一跌之后，携程股价就以一浪高于一浪的走势持续向上。今年的兔年推介股我也选了携程。当时携程股价已经升至３００元之上，３月７日时，最高更升至３２１﹒８元。

　　不过，当３月７日出了去年业绩之后，翌日股价便从高位回落，昨日（９日）收报２８３﹒４元，比高位下调了一成二。到底携程去年的业绩是否令人很失望呢？

　　携程业绩的高峰期是２０１９年，要知道现时携程的经营是否已经复常，最好就是用去年第四季的经营跟２０１９年第四季比较。

　　携程有四大业务，分别是住宿预订（约占总收入三成七）、交通票务（约占总收四成一）、旅游渡假（约占总收入４％）和商务管理（约占总收入５％）。还有一些统称为“其他”的业务，约占总收入一成三左右。
　
四大业务收入未复常
　
　　２０１９年第四季时，四大业务的收入分别是３０亿元（人民币．下同）、３５亿、８亿和３﹒７３亿元。但２０２２年第四季，这四大业务的收入只有１７亿、２２亿、１﹒６４亿和２﹒７７亿元，明显跟２０１９年仍差大约四成半。简单一句作结，就正如今日品评的标题一样，携程的经营仍未复常。

　　但话得说回头，去年第四季，全球旅游业仍未完全复常，只是欧美先进国家大致放宽了入境检疫措施，但最重要的内地仍在“动态清零”，内地旅客出外回国，仍需隔离好几天，这又怎能推动以内地市场为主的携程业务业全面复苏呢！？

　　事实上，全世界的复常，尤其是内地的复常，是今年首季才出现。因此，以今年首季的数字来跟２０１９年第四季比较，前瞻性会更高。

　　去年第四季，携程的净利润是２０亿左右，但这个数字是有水份的，如果以非公用会计准则计（剔除股权报酬或可换股债券公平值变动等一次性盈亏），去年第四季的净利润应该是５亿左右，去年第三季则是２﹒６６亿元左右。
　
观望今年收入能否破顶
　
　　全年计，去年携程的净利润是１４亿，以非公用会计准则计则是１２﹒９亿。２０１９年时，携程的净利润是７０亿，以非公用会计准则计则是６５亿。以这两个数字计，每股盈利约１２元，以昨日收市２８３﹒４元计，市盈率大约２３倍左右。

　　但问题是，今年携程的收入和盈利，能否突破２０１９年的水平。如果能够接近，则携程的估值仍然吸引。若不，携程可能仍然超买。业绩公布后股价下跌，或许是投资者对携程仍未有足够信心。

　　从收入的角度分析，２０２２年第四季，携程的收入只有５０亿，比第三季的近７０亿少近两成八，主要原因也是内地局部地区的疫情反复，以及季节性因素影响。同样地，如果以去年第三季的近７０亿为基础推算，今年全年收入可达２８０亿，但比２０１９年的３５６亿仍然稍逊。

　　但我对携程的业绩预计较乐观，即使旅游不能完全“报复”，即是旅游发烧友损失了３年的旅游机会，也不可能在未来３年倍增他们的旅游次数，但其实，有些不是旅游发烧友可能经过疫情之后，变成较热衷旅游，因此，某程上可以扩大旅游的“大饼”。

　　因此，我估计，今年携程的每季收入应该可以接近１００亿，是耶非耶，当公布今年首季业绩时，形势就会更清楚，我也更有信心去推介携程的。

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