港股经过连续３个月上升之后，终于在２月份出现回吐，全月下跌约一成，早前升得劲的中资科技股，回吐幅度就更厉害。想不到的是，表现平稳，甚至可以用逆市上升的，原来是过去被认为最闷的中资电信股。

　　三大中资电信股之中，今年首两个月，表现最好的，竟然是过去闷中之闷的中电信（００７２８），合共升了两成七。而我认为是三大电信股之中，质素最差的联通（００７６２），首两个月也一成八。如果考虑到联通去年已经上升两成四，是第五大升幅蓝筹这个因素，它的整体表现也可以用脱胎换骨来形容吧！

　　至于是我偏爱的中移动（００９４１），今年首两个月也上升近一成四，而去年全年也上升逾一成。这三大电信股可以说是过去两年的逆市奇葩了。

　　大约两年前，我在本栏写过一篇题为《旧经济，我只爱中移动》的品评，因为当时的世界出现“轮流转”，２０２０年大升的新经济股从高位大幅回吐，相反，旧经济股就从谷底反弹。

　　我当时的看法是，这不代表新经济股出了什么问题，只是它们的估值过高，市场需要找“藉口”调整（当时就藉加强监管和债息上升而回落），这类股票就成为抛售对象。

　　从另一个角度看，也不代表旧经济股出现什么突破，令到它们再度成为投资者的宠儿，只是它们的估值过度低残，所以，当资金沽出新经济股后，便转移至这些跌幅过大的旧经济股，才导致它们“飞上枝头”。

　　这个观点套用在中资电信股身上，即使到了今时今日，我仍然认为是恰当的，但大家或许会问，中资电信股的股价也升了不少，理论上也不算低残了，为什么资金仍然追捧呢？
　
业绩突破派息增
　
　　我认为，这两年的中资电信股，主要有两方面的变化，第一当然是业绩出现一定的增长。早前几年，这类股份的业绩只可以用平平无奇来形容，即使有增长，都只是低单位数。

　　但２０２１年起，中资电信股的业绩有明显改善，主要因为过去的５Ｇ投资已经过了高峰期，开始步入收成期。另外，早前被中央勒令“提速降费”的负面影响也逐渐减退，因此，业绩能够录得双位数增长。

　　除了业绩转好之外，我认为，更重要的是，这类股份愿意跟股东分享成果，大幅提高派息，包括派息比率，可能是更重要的原因，当中最有决心的就是中电信。

　　无他，因为２０２１年时，中电信公开宣布，分阶段大幅调高派息比率至七成，又增派中期息。这个承诺在２０２２年已经逐步落实，首先是派了第一次的中期息０﹒１２元人民币（约０﹒１３９５２３港元），派息比率已经提高至六成（２０２１年是五成半左右）。这个中期息已经是２０２１年全年派息０﹒１７元人民币的七成。

　　粗略估计，２０２２年的全年派息，有机会比２０２１年增加五成。如是的话，全年派息应该会有０﹒２５５元人民币，折合约０﹒２９港元，以中电信昨日收市价４﹒２３元　计，息率仍达６﹒８厘，尚算吸引。

　　至于联通，同样由２０２１年起增派中期息，但它的派息比率只是从２０２０年的四成，提高至去年的四成半。但以２０２２年的中期息增长三成二的幅度推算，去年的全年派息可能会达到０﹒２８５元人民币，折合约０﹒３３８港元，以联通昨日收市价６﹒０８元计，息率大约５﹒６％，比中电信稍逊。
　
中移动派息慷慨
　
　　而我一向较钟爱的中移动，虽然没有明文公布增加派息比率，但过去几年的派息真的很慷慨。以２０２２年的中期息２﹒２港元来说，增幅高达三成半之余，派息比率也提高至五成七。

　　以此幅度推算，２０２２年中移动的全年派息可能增至５﹒５港元左右（去年派４﹒０６元）。以中移动昨日收市价６１元计，息率更逾９厘，仍然是三大电信股之中最高的。以中移动的规模和盈利能力计算，这个息率水平绝对是十分吸引的。就算打个九折，息率还有８厘呢！

　　当然，收息一族要留意，三大中资电信股的派息都要扣除一成的股息税，所以实收真的要打个九折的。因此，我的结论是，虽然中资电信股真的愈来愈“出息”，但中移动始终是最“出息”的一只旧经济股兼大蓝筹股。在市况仍然不稳的情况下，持有中移动是令人十分安心的。