有留意本栏的读者应该知道，中国海外（００６８８）（下称中海）曾经是我的爱股，但过去两三年，我再没有推介过中海，部分原因当然是我爱上了腾讯（００７００）。

　　但另一个原因其实是，以中海这类优质内房股，股价也可以急跌五成。当然，连股王腾讯也可以从５２周高位大跌四成，中海又算得上什么呢！！

　　以近１０年计，中海最恶劣的一段日子可算是２０２０年了。２０２０年初，中海股价大约３０元，但一年间，股价大跌五成，跌至２０２１年初的１５元左右水平。不要忘记，２０２０年是港股大升的一年，但这一年，中海股价全年下跌四成四，竟成为第三大跌幅蓝筹。

　　现在回看，２０２１年是绝大部分内房股最风雨飘摇的日子，但对于中海来说，它的坎坷日子比其他内房来得更早，但也可以说，它会比其他内房更早走出阴霾。２０２１年，中海股价回升近一成。

　　踏入２０２２年之后，中海股价彷佛“如虎添翼”，由去年底的１８﹒４６元，急升至２３元以上，可以说是“虎未进，金已来”。而踏入虎年之后，它的股价持续向上，升至２５﹒６５元的高位后才整固。

　　也因此，中海成为今年首两个月最大升幅蓝筹，可以说是一洗颓风，吐气扬眉了。近日虽然市况低迷，大市拾级而下，但中海股价仍然偏强，昨日收报２３﹒４元，年初至今计仍然上升２６﹒８％，继续保持成为今年以来表现最好的蓝筹股之一。
　
内房债务危机利好中海
　
　　但从２０２０年起，我已经没有买中海，也没有跟进它的资料。我更一度认为，中海已没有长线投资价值，有的只是炒卖价值。

　　不过，经过去年内房股的债务危机后，中海的投资价值又再浮现。作为国企内房股，中海最令人安心的，就是财政十分稳健。现时“三条红线”都过关，属于“绿档企业”。

　　这还不止，就在这个风雨飘摇的时候，中海绝对有能力现身作为“白武士”，拯救同业。用我们的说法，它是有能力趁机“捡便宜货”！这样会进一步巩固它的龙头地位。

　　当我重新跟进中海的时候，我整理了它过去２０年的派息资料，发现过去２０年（中海于１９９２年来港上市，但我找不到２００１年以前的年报），除了２００２年曾经减少派息外，此后的接近２０年，中海的派息都连年增长。以现价计，息率仍有５厘多一点。

　　我自己形容，以它现时的“双五”估值，实在是进可攻，退可守。所谓“双五”，就是５倍市盈率，５﹒５％的息率，以这个估值水平计，绝对是今年其中一只值得持有的股票。

　　我同意，地产股的经营风险绝对不低，但中海有点不同，它是内地大型发展商之一。内地的地产市场正在不断发展中，如果能以流水作业的方式经营，地产发展也可以是很稳定的生意，即是中国香港所说的“货如轮转”经营手法。
　
业绩派息一向稳定
　
　　事实上，中海确实能够做到这一点。过去３０年，中海的业绩都十分稳定，只有刚才提到曾经减少派息的２００２年，因为当年要为在港某些项目作出４﹒８亿元拨备，令当年的盈利大幅倒退八成半，但营业额只是微跌３％。

　　事实上，中海每年的营业额和盈利都已经十分庞大，以２０２０年的业绩计，营业额是１８５８亿元（人民币．下同），盈利４３９亿元，不是很多上市公司能及的。以盈利计，除了股王腾讯、阿里巴巴－ＳＷ（０９９８８）、四大内银股和招商银行（０３９６８）、正常时期的三桶油，以及中移动（００９４１）这几只超大型股的盈利比中海更高之外，其他蓝筹股都未能望其项背！

　　唯一要挑剔的就是，中海的派息比率仍然偏低，大约只有两成半。但从乐观的角度看，如果中海能够提高派息比率（绝对有能力），息率就不止现在的５﹒５厘了！

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